УДК 336.717.8 (477)

Полєтаєв О.О.

ПРОБЛЕМИ І НАПРЯМИ УДОСКОНАЛЕННЯ ФУНКЦІОНУВАННЯ ФІНАНСОВОГО ПОСЕРЕДНИЦТВА НА РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Статтю присвячено систематизації і актуалізації проблем і напрямів удосконалення функціонування фінансового посередництва на ринку цінних паперів шляхом виявлення і групування сукупності першочергових проблем діяльності фінансових посередників і функціонування ринку цінних паперів, а також оптимальних і адекватних сучасним реаліям напрямів вирішення таких проблем. Узагальнено і згруповано найбільш актуальні проблеми ринку цінних паперів, серед яких: інституційні, інфраструктурні, фінансових інструментів, ринку інвестиційних послуг, державного регулювання та нагляду. Визначені цілі, завдання і ключові заходи модернізації фондового ринку.

Ключові слова: фінансові посередники, ринок цінних паперів, напрями удосконалення функціонування фінансового посередництва на ринку цінних паперів.

Статья посвящена систематизации и актуализации проблем и направлений усовершенствования функционирования финансового посредничества на рынке ценных бумаг путем обнаружения и группировки совокупности первоочередных проблем деятельности финансовых посредников и функционирования рынка ценных бумаг, а также оптимальных и адекватных современным реалиям направлений решения таких проблем. Обобщены и сгруппированы наиболее актуальные проблемы рынка ценных бумаг, среди которых: институциональные, инфраструктурные, финансовых инструментов, рынка инвестиционных услуг, государственного регулирования и надзора. Определены цели, задачи и ключевые меры модернизации фондового рынка.

Ключевые слова: финансовые посредники, рынок ценных бумаг, направления усовершенствования функционирования финансового посредничества на рынке ценных бумаг.

The article is devoted to systematize and update issues and trends to improve the functioning of financial intermediation in the securities market by finding and grouping together the priority problems of financial intermediaries and the functioning of securities markets, as well as optimal and adequate directions to modern realities such problems. Summarized and grouped the most pressing problems of the securities market, among them: institutional, infrastructural, financial instruments, market, investment services, government regulation and oversight. The aims, objectives and key measures of modernization of the stock market are defined.

Key words: financial intermediaries, securities market, directions of improving the functioning of financial intermediation in the securities market.Світова криза 2008 року, фактично, уповільнила і звела нанівець динамічність розвитку фінансового сектору України, підкресливши невідповідність його рівня зростаючим потребам національної економіки і суттєве відставання від європейських індикаторів. Так, співвідношення капіталізації ринку акцій до внутрішнього валового продукту, впродовж 2006 року, у Російській Федерації, Польщі та Угорщині становило 69 %, тоді як в Україні - 41,6 %, а у країнах Західної Європи (Німеччина, Франція, Греція, Ірландія, Великобританія та Іспанія тощо) - 108 %. При цьому, співвідношення обсягу торгів акціями на організованому ринку до капіталізації (що є однією з основних характеристик ліквідності ринку) у Російській Федерації, Польщі та Угорщині становило 58 %, а в Україні - 3,1 % [11].

Розвиток ринків капіталу в Україні характеризується дискретністю і фрагментарністю, демонструє недостатнє виконання основних їх функцій - концентрація попиту та пропозиції інвестиційного капіталу, встановлення об'єктивних ринкових цін, використання фінансових інструментів для економічного розвитку країни.

Спостерігається кумулятивне накопичення проблем, які властиві як ринкам в цілому, так і діяльності фінансових посередників і потребують невідкладного розв'язання. Серед них - розвиток інфраструктури, концентрація укладення договорів купівлі-продажу цінних паперів на фондових біржах, формування Національної депозитарної системи, поліпшення захисту прав інвесторів та розкриття інформації на ринку цінних паперів, випуск та обіг фінансових інструментів тощо. Саме наявність цих та багатьох інших системних проблем розвитку ринку цінних паперів і фінансових посередників на ньому зумовлюють актуальність даного дослідження.

Наявні публікації присвячені загальній характеристиці сутності і функцій фінансових посередників [2; 3; 5; 6; 31], динаміки розвитку ринку цінних паперів [1; 4; 6; 7; 9; 10; 12], [13; 17-25; 28; 32], державного регулювання фондового ринку [15; 16; 26; 27], концептуальних засад розвитку фінансових ринків тощо [8; 11; 14; 29; 30].

Проте, не претендуючи на вичерпність дослідження, можна стверджувати, що залишаються недостатньо упорядкованими і оновленими основні перепони та шляхи поліпшення функціонування фінансового посередництва на фондовому ринку.

Таким чином, мета дослідження полягає у систематизації і актуалізації проблем і напрямів удосконалення функціонування фінансового посередництва на ринку цінних паперів.

Досягнення поставленої мети передбачає виявлення і групування сукупності першочергових проблем діяльності фінансових посередників і функціонування ринку цінних паперів, а також оптимальних і адекватних сучасним реаліям напрямів вирішення таких проблем.

Дискретність і фрагментарність розвитку фондового ринку призвели до викривлення його інституційної складової. Внаслідок цього окремі ринкові інститути стали, певною мірою, схожі на закордонні аналоги, функціонування інших виявилося суттєво деформованим, а деякі надзвичайно важливі для ринку інститути до цього часу відсутні.

У структурі вітчизняного ринку цінних паперів занадто малою є частка небанківського сегменту, на яку припадає менше 7 % загального обсягу активів фінансових установ [29]. Фінансові посередники надають споживачам досить вузький спектр послуг, значна частка яких має незадовільній рівень якості, а законні права та інтереси споживачів цих послуг недостатньо захищені.

Національний фондовий ринок характеризується низькою капіталізацією, недостатньою прозорістю, обмеженою ліквідністю (близько 5,5 % ВВП) [29]. Йому бракує фінансових інструментів з високими інвестиційними параметрами. Фактично, відсутня торгівля похідними цінними паперами та строковими контрактами, зокрема, фінансовими і товарними ф'ючерсами. Домінуюча частина цінних паперів, в першу чергу акцій, мають документарну форму випуску, що ускладнює їх обіг та зумовлює зростання вартості трансакційних витрат.

Торговельно-розрахункова інфраструктура ринку