Методи оцінки інвестиційного проекту

План

1. Початкові інвестиційні витрати

2. Статичні методи оцінки інвестиційних проектів

3. Динамічні методи оцінки інвестиційних проектів 

У системі управління реальними інвестиціями оцінка ефективності інвестиційних проектів є одним з найвідповідальніших етапів. Від того, наскільки об'єктивно проведена ця оцінка, залежать строки повернення вкладеного капіталу, варіанти альтернативного його використання, додатковий потік операційного прибутку підприємства в майбутньому періоді тощо.

Взагалі, оцінка - це процес визначення відповідності чогось встановленим критеріям. Отже, для того, щоб провести оцінку інвестиційного проекту, необхідно знати - відповідно до яких критеріїв вона має здійснюватись. Разом із тим, потрібно мати певну методологію здійснення такої оцінки. Ця методологія залежить знову таки від потрібних критеріїв.

Залежно від того, яку спрямованість має інвестиційний проект, ці критерії можуть відрізнятися і конкретизуватися по-різному, див. табл. 6.3.

Таблиця 6.3.

Критерії оцінки та відбору інвестиційних проектів

Соціальні | Юридичні | Фінансово-економічні | Технічні

1. Відповідність проекту стратегії економічного та соціального розвитку та пріоритетних напрямів структурної перебудови.

2. Сприяння створенню нових робочих місць, особливо в регіонах, з напруженим ринком праці.

3. Рівень використання місцевих матеріальних і трудових ресурсів | 1. Відповідність вимогам санітарно-гігієнічних, радіаційних. екологічних, архітектурних та інших норм, установлених законодавством.

2. Наявність відповідних ліцензій із зазначенням виду діяльності | 1. Фінансово-економічні показники ефективності (чиста теперішня вартість, індекс дохідності, внутрішня норма рентабельності, термін окупності).

2. Результати маркетингових досліджень (ємність, динаміка, продуктова структура, конкурентоздатність продукту). Оцінка фінансових ризиків проекту. Показники ліквідності проекту | 1. Виробнича потужність та структура майбутнього виробництва.

2. Асортимент та обсяги ресурсів, що будуть для нього використанні.

3. Технічні основи реалізації майбутнього виробництва (технологія та устаткування)

Оцінка інвестиційних проектів містить:

1) оцінку конкретного проекту;

2) обґрунтування доцільності участі у проекті;

3) порівняння декількох проектів та вибір кращого з них.

Зокрема, оцінка конкретного проекту передбачає:*

оцінку здатності фінансової реалізації проекту;*

оцінку вигідності реалізації проекту чи участі у ньому з точки зору учасників проекту, держави, суспільства (розрахунок абсолютної ефективності);*

виявлення граничних умов ефективної реалізації проекту;*

оцінку ризику, пов'язаного з реалізацією проекту, стійкості проекту за випадкових коливань ринкової кон'юнктури й інших змін зовнішніх умов реалізації. За результатами такої оцінки приймається рішення про реалізацію проекту чи його відхилення.

Обґрунтування доцільності участі в проекті виконується для зовнішніх інвесторів, кредиторів або держави. Зовнішнім інвесторам необхідно обґрунтувати обсяг необхідних інвестицій і за результатами такої оцінки учасники приймають рішення про свою участь у проекті або відмову.

Найчастіше у реалізації інвестиційних проектів беруть участь фінансові установи. Кожна з и их може бути як ініціатором інвестиційного проекту, так і його учасником. Це залежить від того, що це за проект щодо компанії: внутрішній чи зовнішній.

Фінансові установи. Оцінюючи інвестиційний проект в комплексі, оцінюють і фінансовий стан суб'єктів господарювання, з якими вони вступають у фінансові відносини.

Зокрема, банки найчастіше оцінюють інвестиційний проект у процесі його кредитування. Враховуючи те, що кредитування під інвестиційний проект - це довгострокове кредитування інвестиційних проектів під майбутні доходи, яке передбачає як оцінку банком інвестиційного проекту щодо його фінансової самоокупності, так і практичну реалізацію цього проекту (оцінку бізнес-плану реалізації проекту) [4], то під час оцінки реалізації інвестиційного проекту банком визначається:*

здатність позичальника ефективно реалізувати інвестиційний проект та отримати заплановані результати;*

надійність та стабільність бізнесу, яким займається позичальник, протягом часу, потрібного для завершення проекту і повернення кредиту;*

врахування як позичальником, так і банком всіх ризиків, наявних під час кредитування під інвестиційний проект.

Об'єктом оцінки є документація, яка надається в банк позичальником інвестиційного кредиту, у тому числі:

? техніко-економічне обґрунтування інвестицій у проект;

? фінансова звітність підприємства-позичальника, звіти фінансового аудиту, установчі документи підприємства-заявника;

? допоміжні (щодо ТЕО) дослідження;

? контракти або проекти контрактів робіт за проектом;

? дозволи ліцензії й узгодження державних органів;

? інші документи та матеріали.

Метою оцінки банком інвестиційного проекту є:

И перевірка вихідних даних, закладених у ТЕО інвестицій;

И перевірка на основі власного аналізу і власних розрахунків кінцевих висновків і кількісних показників, що характеризують життєздатність проекту (чиста теперішня вартість, індекс дохідності, внутрішня норма рентабельності, термін окупності);

И формулювання рекомендацій кредитному комітету банку з питання надання кредиту для фінансування інвестиційного проекту;

И визначення рамкових фінансових умов для ведення переговорів з надання кредиту (процентна ставка, терміни кредитування, спосіб погашення тощо).

Експертиза банком інвестиційного проекту складається з 2-х етапів: попереднього та поглибленого аналізу проекту. Вона є найважливішою стадією роботи над інвестиційним проектом, бо складається з оцінки інвестиційного проекту, фінансового стану підприємства, його платоспроможності, визначення ризиків інвестування та має на меті надання достатньої аналітичної інформації про проект інвесторам для прийняття виваженого рішення.

Метою попереднього розгляду та аналізу наданих інвестиційних проектів є визначення джерела фінансування з внесенням проекту до інформаційної бази даних інвестиційних проектів.

Основним завданням проведення поглибленої експертизи інвестиційного проекту та оцінювання фінансового стану замовника є визначення потенційної можливості реалізації проекту за рахунок коштів банку та спроможності позичальника раціонально розпорядитися залученими інвестиційними коштами з метою отримання очікуваного результату.

Експертиза інвестиційного проекту здійснюється після надання позичальником повного пакета документів, у тому числі розширеного бізнес-плану, а також отримання відділом експертизи інвестицій додаткової інформації з незалежних джерел.

Аналіз ефективності інвестиційного проекту залежить від масштабності проекту та від суми кредиту, необхідної для фінансування інвестицій. Для цього банк попередньо повинен сформувати необхідний масив, у якому інвестиційні проекти поділяються на "малі", "середні" та "великі". На основі даних цього інформаційного масиву проводиться експертиза інвестиційного проекту за принципом:–

для оцінювання "малих" проектів достатньо здійснити попередню експертизу;–

"середні" проекти передбачають проведення попередньої та основної експертизи;–

"великі" проекти потребують попередньої, основної та заключної експертиз.

У цьому контексті варто зазначити, що незалежно від обсягу проекту для банку основним критерієм для прийняття рішення про кредитування є повернення вкладеного капіталу.

Виходячи з цього, основними критеріями відбору проектів для кредитування повинні бути кількісні та якісні показники, табл. 6.4. [8], що однак можуть відрізнятися по різним банкам.

Міністерство економіки України рекомендує використовувати такі фінансові показники, рекомендовані до зазначення в бізнес-плані проекту, що майже відповідають і значно розширюють показники, рекомендовані НБУ для визначення фінансового стану позичальника [2,4].

За наявності декількох альтернативних проектів чи варіантів проекту стає важливим завдання їх порівняння і вибору кращого з них. Відповідні розрахунки мають назву розрахунків порівняльної ефективності.

До тієї самої групи потрапляє завдання відбору рекомендованих до реалізації проектів з певної їх сукупності при обмеженнях за обсягом ресурсів, зокрема, при відборі проектів для внесення до інвестиційної програми. При вирішенні більшої частини цих завдань використовуються передусім, інтегральні показники ефективності проектів.

Таблиця 6.4.

Фінансові показники, що використовуються банками для оцінки інвестиційного проекту

№ п.п. | Назва коефіцієнта | Формула | Нормативне значення

1 | Коефіцієнти ліквідності

1.1 | Коефіцієнт поточної ліквідності | Сума оборотних активів, витрати майбутніх періодів / Поточні зобов'язання | 1,5

1.2 | Коефіцієнт абсолютної ліквідності | Сума грошових коштів, поточні фінансові інвестиції/Поточні зобов'язання | 0,2-0,35

1.3 | Коефіцієнт покриття | Оборотні активи / Позиковий капітал | > 1

2 | Коефіцієнти фінансової стійкості

2.1 | Коефіцієнт концентрації власного капіталу | Власний капітал / Баланс | >0,5

2.2 | Коефіцієнт фінансової залежності | Баланс / сума власного капіталу, забезпечення подальших виплат і платежів, доходи майбутніх періодів | = 2

2.3 | Коефіцієнт маневреності власного капіталу | Власний капітал - необоротні активи / Власний капітал | >0,1

2.4 | Коефіцієнт концентрації позикового капіталу | Позиковий капітал / Баланс | >0,5

2.5 | Коефіцієнт довгострокового залучення позикових коштів | Довгострокові пасиви / Довгострокові пасиви + Власний капітал | Зростання показника в динаміці - негативна тенденція

2.6 | Коефіцієнт співвідношення позикових та власних коштів | Позикові кошти / Власний капітал | Збільшення показника - зниження фінансової стійкості

3 | Коефіцієнти ділової активності

3.1 | Коефіцієнт загальної оборотності капіталу | Виручка від реалізації / Баланс | Зростання показника - сприятлива тенденція

3.2 | Коефіцієнт оборотності готової продукції | Виручка від реалізації / Середній за період розмір готової продукції | Зростання показника - сприятлива тенденція

3.3 | Коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості | Виручка від реалізації / Середньорічна вартість чистої дебіторської заборгованості | Зменшення показника - сприятлива тенденція

3.4 | Середній сірок обороту дебіторської заборгованості | Тривалість періоду / Коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості | Зменшення показника-сприятлива тенденція

3.5 | Коефіцієнт оборотності кредиторської заборгованості | Виручка від реалізації / Середньорічна вартість чистої кредиторської заборгованості | Зменшення показника - сприятлива тенденція

3.6 | Середній строк обороту кредиторської заборгованості | Тривалість періоду / Коефіцієнт оборотності кредиторської заборгованості | Зменшення показника - сприятлива тенденція

3.7 | Коефіцієнт оборотності власних коштів | Виручка від реалізації готової продукції / Середньорічна вартість власних засобів | Зростання показника - сприятлива тенденція

4 | Коефіцієнти прибутковості

4.1 | Чиста норма прибутку | Прибуток після сплати податків / Чистий обсяг продажу | Зростання показника - сприятлива тенденція

4.2 | Загальний дохід на активи