При перевищенні поточною ціною рубежу в 110 дол. збиток продавця у вигляді пропущеного прибутку зростатиме.

Позиції продавця опціону пут (котрий очікує підвищення курсу) і покупця пут (котрий очікує зниження курсу) можуть бути такими:

а) якщо поточна ринкова ціна дорівнює контрактній і вище, то доход продавця буде стабільним і максимально можливим (10 дол. премії);

б) в інтервалі від 90 до 100 дол. доход продавця опціону "пут" зменшується пропорційно зниженню втрат покупця;

в) нижче 90 дол. відбувається збільшення розміру упущеного доходу пропорційно зростанню реального доходу покупця.

Отже, при опціоні "колл" зміни прибутку і збитків відбуваються при підвищенні ціни акції,-а при опціоні "пут" - при зниженні ціни акції.

В опціонній операції ризикують обидва учасники, але покупець опціону ризикує дещо менше, ніж продавець опціону, оскільки він мас право вибору: покупець купує або не купує акції, і його втрати виразяться лише в розмірі премії. Втрати продавця мають характер упущеного доходу (прибутку), оскільки, продавши свої акції за опціонним контрактом, він позбавляється можливості отримати курсовий прибуток шляхом продажу цих акцій на спотовому ринку за більш високою ціною.

Учасники опціонних операцій зменшують ризик шляхом різноманітних методів хеджування, наприклад, шляхом стелажної операції. Суть стелажної операції полягає в тому, що одночасно придбаваються опціон кол і опціон "пут" на одні і ті ж самі акції за однією і тією самою ціною й однаковими датами закінчення контрактів. Виконується ж один з двох опціонів в залежності від рівня ціни акцій.

Міжнародний ринок деривативів характеризується зростанням обсягів операцій з похідними інструментами. Це зумовлено високою нестабільністю котировок та посиленням ризику втрат в умовах зниження курсів. Останнім часом ринок деривативів поповнився новими учасниками. Крім інституційних інвесторів, в операціях беруть участь управляючі компанії та корпорації. Можливість страхування та мінімізація ризику втрат від знецінення базових фінансових активів на ринку похідних інструментів допомагає уникнути їх ще більшого знецінення та суттєвого зниження обсягів операцій з ними на фондових ринках. Оборот ринку деривативів у 8 разів перевищує світовий ВВП. За оцінкою Банку міжнародних розрахунків, сукупний обсяг міжнародного ринку деривативів у 2005 р. складав 270 трлн дол. [ ].

Міжнародна торгівля деривативами проводиться на біржах і поза біржею. Це зумовило поділ даних фінансових інструментів на деривативи, що продаються на біржах, і деривативи, що продаються поза біржею (табл. 21.10) [46, с. 26].

Таблиця 21.10

Ринки основних деривативів (номінальна вартість контрактів, на кінець року, млрд дол)

Показники | 1987 | 1990 | 1993 | 1995 | 1997 | 1998 | 1999 | 2000

Біржові інструменти | 730 | 2291 | 7771 | 9189 | 12207 | 14256 | 13501 | 14156

Відсоткові ф'ючерси | 488 | 1455 | 4959 | 5863 | 7491 | 7702 | 7897 | 7827

на короткострокові інструменти | 339 | 1271 | 4633 | 5475 | 7063 | 7290 | - | -

на довгострокові інструменти | 149 | 183 | 326 | 388 | 427 | 412 | - | -

Відсоткові опціони | 123 | 600 | 2363 | 2742 | 3640 | 4603 | 3755 | 4719

Валютні ф'ючерси | 15 | 17 | 35 | 38 | 52 | 38 | 37 | 40

Валютні опціони | 60 | 57 | 76 | 44 | 33 | 19 | 22 | 20

Ф'ючерси на індекси | 18 | 69 | 110 | 172 | 217 | 321 | 333 | 367

Опціони на індекси | 28 | 94 | 230 | 329 | 777 | 867 | 1457 | 1183

Разом

Північна Америка | 578 | 1269 | 4359 | 4850 | 6327 | 7300 | 6932 | 8240

Європа | 13 | 462 | 1778 | 2242 | 3587 | 4400 | 3952 | 4174

АТР | 139 | L56J | 1606 | 1990 | 2235 | 1800 | 2382 | 1443

Інші | 0 | 0,2 | 29 | 107 | 59 | 43 | 235 | 299

Позабіржові інструменти | - | - | 20000 | 40637 | - | 80317 | 88201 | 94037

Відсоткові інструменти | - | - | 13000 | 26645 | _ | 50015 | 60091 | 64125

Валютні інструменти | - | - | 5000 | 13095 | - | 18011 | 14344 | 15494

Практично вся біржова торгівля деривативами сконцентрувалась на торгівлі відсотковими ф'ючерсами та опціонами (88,6% від вартості контрактів). У 2004 р. обсяг торгів на біржовому ринку відсоткових деривативів становив 2,2 млрд контрактів, тобто понад 26% від усього ринку деривативів. На другому місці - торгівля ф'ючерсами та опціонами на індекси (10,9%), валютні ф'ючерси та опціони на третьому місці (0,5%).

Номінальна вартість базових активів біржових деривативів у 2000 р. становила 14,2 трлн дол., що в 19,4 разу більше, ніж у 1987 р. У Північній Америці цей показник дорівнював 8,3 трлн дол., в Європі - 4,2 трлн дол., в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні - 1,4 трлн дол.

Біржова торгівля деривативами сконцентрувалась в декількох провідних країнах: у Великій Британії, США, Німеччині. Біржовий ринок забезпечує, на відміну від позабіржового, більшу стандартизованість торгівлі, вищу злагодженість розрахункових механізмів, які знижують ступінь фінансових ризиків, розвинуту міжбіржову систему електронного зв'язку.

Зростання торгівлі деривативами відбувається в основному за рахунок позабіржового ринку, котрий у 7 разів перевищує біржовий. На нього припадає 87% всієї торгівлі деривативами.

Основна частина контрактів, що укладаються на позабіржовому ринку, припадає на валютні і відсоткові деривативи. Роль товарних деривативів і деривативів на акції, як і на біржовому ринку, незначна. Валютні деривативи в позабіржовій торгівлі відіграють істотнішу роль, ніж на біржовому ринку (їх частка становить 16,5%). На позабіржовому ринку в основному відбувається торгівля відсотковими і валютними свопами і переважаюгь короткострокові контракти (близько 80% контрактів укладається на строк до одного року).

Перевагами позабіржового ринку порівняно з біржовим є велика гнучкість контрактної системи, швидше впровадження нових фінансових інструментів, відлагоджена система двосторонніх банківських розрахунків.

Оборот торгівлі біржовими деривативами зростає як у цілому на світовому ринку, так і в окремих регіонах (табл. 21.11) [46, с. 270].

Таблиця 21.11

Оборот торгівлі біржовими деривативами, трлн дол.

Регіони | 1992 | 1995 | 1996 | 1997 | 1998 | 1999 | 2000

Разом | 182 | 334 | 322 | 357 | 388 | 350 | 382

Північна Америка | 102 | 161 | 154 | 183 | 200 | 175 | 194

Європа | 43 | 88 | 100 | 115 | 135 | 122 | 128

Азіатсько-Тихоокеанський

регіон | 37 | 81 | 64 | 56 | 51 | 51 | 56

Інші | 0,1 | 4,2 | 3,4 | 2,9 | 2,3 | 1.9 | 3,9

Оборот торгівлі ф'ючерсами та опціонами на біржах зріс у 2000 р. в порівняна з 1992 р. у 2,1 разу і становив 382 трлн дол., при цьому 51% припадало на Північну Америку. Найбільше зростання цього показника спостерігається в Європі, де він зріс за розглянутий період у 3 рази.

Понад половину як обороту, так і номінальної вартості базових активів біржових деривативів припадає на США. Неамериканські ринки зростають випереджаючими темпами у порівнянні зі США.

За кількістю біржових деривативних контрактів перше місце в світі посідає німецька біржа EUREX, випередивши американські біржі. Оборот торгівлі на ній у 2000 р. досяг 445 млн контрактів. Друге місце посідає Чикагська біржа опціонів — 326 млн контрактів, третє- Паризька біржа (236 млн контрактів). Останніми роками з'явилися нові інструменти управління ризиком. Серед них найбільш швидкими темпами розвиваються кредитні деривативи. Кредитні деривативі — це структуровані фінансові інструменти, які відділяють кредитний ризик від активу для його наступного передавання іншій стороні. Учасники ринку кредитних деривативів мають можливість перерозподіляти кредитні ризики, не оформлюючи перехід прав власності на базові активи. Ринок кредитних деривативів являє собою провідні світові фінансові центри, де здійснюються операції з купівлі-продажу захисту від кредитного ризику. Так, на Нью-Йорк припадає 43% торгівлі цими деривативами, на Лондон - 29, Азію - 21, на інші фінансові центри Європи -7%. Динаміка обсягу глобального ринку кредитних деривативів характеризується такими даними (млрд дол.): у 2000 p.- 1500, у 2001 p.- 1900, у 2002 p.- 2554, у 2003 р-3310,0, у 2005 p.- 17300 [46, с. 271]. Найбільшими учасниками цього ринку є провідні інвестиційні банки: Chase Manhattan, Deutsche Bank, J.P. Morgan, CSFP, Goldman Sachs, Nomura.

Розробляються ф'ючерсні контракти, де базовими активами є макроекономічні показники, наприклад, ВВП, інфляція.

Характерні риси світового ринку деривативів:

§ питома вага деривативів, що продаються на біржах, скорочуються;

§ за обсягом торгівлі валютні і відсоткові деривативи абсолютно домінують над товарними деривативами і деривативами на