У результаті, починаючи з 1993 p., баланс поточних операцій Угорщини постійно приймав негативні значення, а його сумарне сальдо з 1993 по 2004 роки склало - 48,2 млрд дол.

Якщо ж розглядати сумарний баланс торгівлі товарами і послугами, і сальдо доходів від закордонних інвестицій, то для Угорщини з 1991 по 2004 роки цей показник склав - 54,9 млрд дол.

Вищесказане дозволяє зробити висновок про те, що приплив закордонних інвестицій в Угорщину не тільки не сприяє підвищенню конкурентоспроможності національної економіки (про що також свідчить і знак коефіцієнта при завезених ШІ в регресійній моделі 9,146), а навпаки призводить до постійного відтоку з країни капіталів з поточних операцій.

Як у Польщі і Чехії, негативний баланс поточних операцій Угорщини цілком фінансується за рахунок припливу іноземного капіталу, що дозволило Національному банку Угорщини також нагромадити значні валютні резерви (12,4 млрд дол. на кінець 2001 p.).

Така ситуація хоч і менше загрозливою порівнянно з Польщею, але також призводить до заборгованості, яка постійно збільшується, і зростаючої залежності національної економіки від припливу іноземного капіталу.

Оцінимо вплив ПП на економіку Румунії. Невелика кількість спостережень (іноземні інвестиції реально стали надходити до Румунії тільки з 1991 р.) не дозволяє побудувати значимих багатофакторних регресійних моделей, які описували б вплив іноземних інвестицій на румунську економіку. Однак навіть найпростіші регресійні моделі (9.144) - (9.151) з однією незалежною змінною дозволяють якісно визначити вплив іноземного капіталу на розвиток румунської економіки (значимість моделей і коефіцієнти Стьюдента, наведені в Додатку б, Е. 4):

Е = 5698,480 + 2,191 FDI in (9.144)

І - 6832,407 + 2,794 FDI in (9.145)

І = 338,454+ 0,897 RER (9.146)

IS = 1192,379 + 0,510 FDI in (9.147)

SB = - 179,876 - 0,207 FDI in (9.148)

ID " 182,958 + 0,297 FDI in (9.149)

Ш = - 530,169 + 0,091 RER (9.150)

CA - - 1205,950 - 0,653 FDI in (9.151)

Значення коефіцієнта при прямих іноземних інвестиціях рівняння (9.144) свідчить про те, що приплив ПП стимулює товарний експорт Румунії. Дійсно, за десять років ринкових реформ Румунія збільшила свій товарний експорт майже в 5,5 разу - з 4,3 млрд у 1991 р. до 23,5 млрд дол. у 2004 р. [178]. І в цьому, як показано в регресійній моделі (9.144), є заслуга і підприємств з іноземними інвестиціями.

Разом з тим, знак коефіцієнта при завезених ПП регресійної моделі (9.145) свідчить про те, що приплив іноземних інвестицій у румунську економіку також є одним з факторів, що сприяють збільшенню товарного імпорту. При цьому порівняння коефіцієнтів регресійних моделей (9.144) і (9.145) дозволяє зробити висновок про те, що ПП призводять до більшого збільшення товарного імпорту, ніж експорту. В результаті сумарний вплив ШІ на товарний баланс Румунії негативний.

У рівнянні (9.146) представлений зв'язок між товарним імпортом Румунії і реальним обмінним курсом. Значення коефіцієнта цієї регресійної моделі свідчить про те, що зростання реального обмінного курсу румунської леї також приводить до збільшення товарного імпорту країни.

Наприкінці 90-х років спостерігалося істотне підвищення реального обмінного курсу румунської валюти: у 2000 р. його значення склало 124% від рівня 1997 р. Одним з наслідків цього процесу стало рекордне збільшення румунського товарного імпорту в 2000 p.- 12,1 млрд дол.

В результаті негативного впливу на міжнародну конкурентоспроможність національних товарів ПІІ і зростання реального обмінного курсу в Румунії, починаючи з 1991 p., постійно спостерігався негативний торговельний баланс. Його сумарне негативне сальдо з 1991 по 2004 роки склало -32 млрд дол.

Значення коефіцієнтів регресійних моделей (9.147) і (9.148) свідчать про те, що, як і у випадку з товарною торгівлею, збільшення обсягів залучених ПІІ негативно позначається на торгівлі послугами Румунії. При цьому в період з 1991 по 2001 роки баланс торгівлі послугами постійно був негативним. А його сумарне сальдо з 1991 по 2004 роки склало -3,4 млрд дол.

Наявність у Румунії активів, які контролюються іноземними інвесторами, призводить до відтоку капіталу з країни у зв'язку з вивезенням доходів від іноземних капіталовкладень. У регресійних моделях (9.149) і (9.150) представлені фактори, що впливають на цей процес. До них належать завезені ШІ і зростання реального обмінного курсу національної грошової одиниці. За цією статтею платіжного балансу в період з 1991 по 2004 роки з Румунії було вивезено 8,7 млрд дол.

Вивезення румунських інвестицій за кордон призводить до надходжень у країну такого капіталу, як доходи від іноземних інвестицій. При цьому суми доходів румунських інвесторів за кордоном (3,1 млрд дол. з 1991 по 2004 роки) значно менше доходів, вивезених іноземними інвесторами з національної економіки (табл.9.40).

Таблиця 9.40

Показники балансу поточних операцій та руху прямих іноземних інвестицій Румунії

в 1991-2004 рр., у млрд дол.

Показники | 1991 | 1994 | 1997 | 2000 | 2003 | 2004

Баланс поточних операцій | -1,012 | -0,455 | -2,104 | -1,355 | -3,311 | -5,589

Експорт товарів | 4,266 | 6,151 | 8,431 | 10,366 | 17,618 | 23,485

Імпорт товарів | 5,372 | 6,562 | 10,411 | 12,050 | 22,155 | 30,150

Експорт послуг | 0,680 | 1.044 | 1,523 | 1,747 | 3,028 | 3,614

Імпорт послуг | 0,819 | 1,215 | 1,904 | 1,993 | 2,958 | 3,879

Доход від інвестицій, кредит | 0,104 | 0,116 | 0,204 | 0,325 | 0,372 | 0,405

Доход від інвестицій, дебет | 0.089 | 0,245 | 0,526 | 0,610 | 1,077 | 2,171

Вивезені ПІІ | 0,0030 | 0 | 0,009 | 0.011 | 0,039 | 0,070

Завезені ПІІ | 0,040 | 0,341 | 1,215 | 1,037 | 1,844 | 5,440

У регресійній моделі (9.151) представлений зв'язок між зміною обсягів залучених ШІ і балансом поточних операцій Румунії. Знак коефіцієнта при незалежній змінній У цій моделі свідчить про те, що, як і у випадку з торгівлею товарами і послугами, збільшення обсягів залучених ШІ негативно позначається на балансі поточних операцій. У результаті протягом усіх років ринкових реформ і активного залучення іноземних інвестицій баланс поточних операцій Румунії постійно був негативним. Його сумарне негативне сальдо з 1991 по 2004 роки склало -28,9 млрд дол.

Якщо ж розглядати сумарний баланс торгівлі товарами і послугами, і сальдо доходів від іноземних інвестицій, то для Румунії з 1991 по 2004 роки цей показник склав -41 млрд дол.

Таким чином приплив іноземних інвестицій у Румунію призводить до постійного відтоку з країни капіталів за поточними операціями. При цьому, на відміну від інших раніше досліджених країн ЦСЄ, негативний баланс поточних операцій Румунії лише частково фінансується за рахунок припливу прямих іноземних інвестицій. Внаслідок цього для підтримки рівноваги платіжного балансу Румунія змушена вдаватися до інших форм позичення іноземного капіталу, що ставить її економіку у ще більшу залежність від іноземних інвесторів і кредиторів.

Оцінимо вплив ПЦ на економіку Болгарії. Як і у випадку з іншими країнами ЦСЄ, невелика кількість спостережень не дозволяє побудувати значимих багатофакторних регресійних моделей, які б описували вплив іноземних інвестицій на болгарську економіку. Разом з тим навіть найпростіші регресійні моделі (9.152) - (9.158) з однією незалежною змінною дозволяють якісно визначити вплив іноземного капіталу на розвиток національної економіки:

І = 4168,078 + 1,348 FDI in (9.152)

І = 2732,122 + 0,205 RER (9.153)

ES = 1214,541 + 1,027 FDI in (9.154)

IS = 320,867 + 0,110 RER (9.155)

SB = 23,903 + 0,596 FDI in (9.156)

ID = 321,467 + 0,322 FDI in (9.157)

ID = - 153,227 + 0,063 RER (9.158)

CA = 87,973 + 0,929 ТВ + 1,248 SB + 1,022 IB (9.159)

На відміну від інших країн ЦСЄ, ринкові реформи і приплив іноземного капіталу не призвели до істотного збільшення товарного експорту Болгарії протягом 90-х років. Так, його обсяги в 2000 р. менше ніж на 30% перевищували показник 1991 р. При цьому закордонні інвестиції є одним з факторів, шо призводять до збільшення товарного імпорту Болгарії (рівняння 9.152).

У рівнянні (9.153) представлений зв'язок між товарним імпортом Болгарії і реальним обмінним курсом. Значення коефіцієнта цієї регресійної моделі свідчить, що зростання реального обмінного курсу болгарського лева також приводить до збільшення товарного імпорту країни.

Наприкінці 90-х років спостерігалося істотне підвищення реального обмінного курсу болгарської валюти: у 1998 р. його значення склало 116% від рівня 1997 р., у 1999 p.- 119% і в 2000 р.~ 121%. Одним з наслідків цього процесу стало погіршення торговельного балансу Болгарії: у 1998 р. він склав -381 млн дол., у 1999 p.- -1,081 млрд, у 2000 p.- -1,175 млрд, а в 2004 p.- аж -3,366 млрд дол.

У результаті негативного впливу на міжнародну конкурентоспроможність національних товарів ШІ і зростання реального обмінного курсу, в Болгарії з 1991 по 2004 р. сумарний