Первинне розміщення боргових зобов'язань держави може здійснюватися трьома способами:*

відкритого продажу;*

індивідуального продажу;*

шляхом аукціону.

Відкритий продаж державних цінних паперів здійснюється протягом тривалого часу (від кількох тижнів до кількох місяців), у цей час цінні папери продаються всім бажаючим на єдиних умовах, що опубліковані раніше. При цьому емітент боргових зобов'язань залучає до продажу не тільки центральний банк, а й комерційні банки та інші фінансові установи.

При індивідуальному розміщенні цінних паперів держави уряд безпосередньо або через посередників проводить переговори з одним або кількома провід-ними інвесторами, у ході яких обумовлюються умови одержання державного кредиту під випуск боргових, зобов'язань.

Україна, як і більшість ринкових держав світу, обрала аукціонну форму розміщення своїх державних цінних паперів. Потенційні покупці при цій формі розміщення подають державному агентові Націо-нального банку України заявки, в яких вказують обсяг цінних паперів і умови, за якими вони можуть їх придбати.

Доходи за державними цінними паперами також можна виплачувати кількома способами:*

встановленням фіксованого процентного платежу;*

застосуванням плаваючої ставки доходу;*

використанням ступінчастої процентної ставки;*

індексуванням номінальної вартості цінних паперів;*

реалізацією боргових зобов'язань із скидкою (дисконтом) проти їх номінальної вартості;*

проведенням виграшних позик. Встановлення фіксованого процентного платежу

є найбільш простою і розповсюдженою формою виплати доходу за цінними паперами держави. Якщо папери випущені в документарному вигляді, то фіксований дохід виплачується за купонним листом, що додається, наприклад, до цінних паперів. Купони розраховані на певний період часу, після сплати доходів за купонами та номінальної вартості цінних паперів вони вважаються погашеними.

Плаваюча процентна ставка залежить від облі-кової ставки рефінансування центрального банку.

Використання ступінчастої процентної ставки дозволяє встановити кілька дат, після закінчення яких власники цінних паперів можуть погасити їх або залишити на наступний період, але ставка дохідності весь час зростатиме.

Індексування номінальної вартості боргових зобов'язань використовується як антиінфляційний захід,

Безпроцентні (дисконтні) облігації (чи інші цінні папери держави) вигідні тим, що їх купують за ціною, нижчою від номінальної вартості, а погашають за номінальною вартістю- Дохід - це різниця між цими вартостями.

Дохід у формі виграшів також досить цікавий для власників цінних паперів, тому що після кожного проведеного тиражу виграшів стають відомі суми виграшів за тими чи іншими борговими зобов'я-заннями.

Сьогодні в Україні основним типом державних цінних паперів є облігації внутрішньої державної позики, хоча знаходять застосування і казначейські векселі.

Умови випуску облігацій затверджуються Поста-новою Кабінету Міністрів України. Емітентом! гаран-том своєчасного їх погашення виступає Міністерство фінансів України, генеральним агентом з їх розпов-сюдження і обслуговування є Національний банк України.

Облігації - це електронні записи на рахунках у системі електронного обігу цінних паперів, кожний випуск оформляється глобальним сертифікатом.

Перші облігації внутрішньої державної позики (ОВДП) були випущені на початку 1995 року із терміном погашення один рік і виплатою доходу в розмірі 140 % річних. Другий випуск того року здійснювався вже на терміни 90; 180; 270 днів і до року з виплатою доходу - 90 % річних.

Обсяг випуску становив 1 трлн. українських кар-бованців. В умовах нагромадження провідними комер-ційними банками значних фінансових ресурсів і особ-ливої ризикованості спрямування їх на кредитування об'єктів господарської діяльності цей вид цінних папе-рів мав підвищений попит: максимальна ціна аукціон-ного продажу перевищувала номінальну на 25 відсотків.

Умови випуску ОВДП 1996 року були такими -облігації випускались номінальною вартістю 100 млн, крб. для юридичних осіб і 10 млн. крб. - для фізичних. осіб на термін 91, 182, 273 дні та на один рік із щоквартальною виплатою доходу,

Щороку умови випуску цих облігацій удоско-налювалися, а також було передбачено випуск окремих облігацій внутрішньої державної ощадної позики, а з 1999 року здійснено випуск зовнішньої позики -єврооблігацій.

У зв'язку із азійською і серпневою російською фінансовою кризою, наслідки якої були відчутні в Україні, у січні 1999 року облігації внутрішньої державної позики в Україні були конверсованІ на конверсійні облігації внутрішньої державної позики (КОВДП) з погашенням в 2001 - 2004 роках.

Придбання облігацій на первинному ринку за власні кошти та за дорученням і за кошти клієнтів може здійснюватися комерційними банками за умови:*

наявності дозволу Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку на здійснення діяльності з випуску та обігу цінних паперів;*

виконання встановлених економічних норма-тивів та задовільного фінансового стану;*

наявності договору ч НБУ як депозитарієм державних цінних паперів про депозитарне обслуговування облігацій;*

наявності договору з клієнтами на придбання облігацій на аукціоні та відкриття клієнтам рахунків у цінних паперах.

Розміщення ОВДП за допомогою аукціону проводиться Національним банком України на базі використання відповідної комп'ютерної системи.

Комерційні банки, що бажають придбати облі-гації, надсилають в аукціонний комітет НБУ заявки двох типів:

1) конкурентні (з конкурентною пропозицією) - у заявках банки встановлюють кількість облігацій за фіксованими цінами;

2) неконкурентні (з неконкуренткими пропо-зиціями) - у заявках банки встановлюють кількість облігацій за середньозваженими цінами, що встанов-ляться під час проведення аукціону.

У день проведення аукціону заявки, що надійшли від комерційних банків, відкриваються і формується аналітична інформація, яка характеризує склад пропозицій щодо придбання ОВДП.

На підставі даних відповідних аналітичних таблиць аукціонний комітет ухвалює рішення щодо допущення заявок комерційних банків до участі в аукціоні і характеризує можливі варіанти встановлення ціни відсікання при продажу облігацій та середньо-зваженої ціни торгів, за якою задовольняються неконкурентні заявки.

Ціна відсікання встановлюється з урахуванням:*

загального обсягу реалізації облігацій;*

розрахункової дохідності облігацій;*

встановленої облікової ставки рефінансування Національного банку України.

Заявки, що за