Накопичення коштів з кумулятивних акцій (кумуляція дивіден-дів) відбувається в так званих аріях (arrears - заборгованість). Усі арії виплачуються акціонерам до оголошення про виплату дивіден-дів на звичайні акції. Кумулятивні дивіденди надають привілейова-ним акціям підвищеної надійності і деякої спекулятивності, оскіль-ки з погіршанням фінансового стану акціонерного товариства арії накопичуються, а з поліпшенням - виплачуються у повному розмі-рі. Відтак на фондовому ринку зі збільшенням прибутків акціонер-ного товариства зростатиме попит на кумулятивні акції, а арії одержить той, хто купить ці акції перед моментом оголошення про виплату диві-дендів (ясна річ, якщо цю виплату буде взагалі оголошено).

Привілейовані акції емітент, може випустити як конвертовані (конвертабельні) привілейовані акції. Слово „конвертація” (пере-творення) тут означає властивість привілейованих акцій обмінюва-тися за обумовленою ставкою на певну кількість звичайних акцій чи облігацій даного емітента (і навпаки). Динаміка курсів таких акцій близька до динаміки курсів звичайних акцій і тим відрізняє їх від інших (неконвертованих) привілейованих акцій. Неконвертовані ак-ції не мають можливості змінити свій статус.

Емітент може залишити за собою право відкликання привілейо-ваних акцій, тобто право будь-коли викупити ці акції за номіналь-ною ціною і компенсаційною надбавкою.

На фондових ринках деяких країн трапляється ще один вид при-вілейованих акцій - це акції з відстроченим дивідендом. Такі акції випускають тільки для засновників даного акціонерного товариства.

Дивіденди на них не виплачують доти, доки на звичайні акції не ви-плачено дивіденди за максимально встановленою квотою. Частина прибутку, що залишилася, частково або повністю розподіляється між власниками згаданих акцій.

Удосконалення привілейованих акцій, поява нових різновидів і нових пільг може розглядатися як типова риса фондового ринку в останні десятиліття. Прикладом розширення пільг може бути мож-ливість коректування ставки дивідендів. Акції з коректованим диві-дендом цікаві тим, що сума доходу, який виплачується, збільшуєть-ся (звичайно щоквартально) з урахуванням змін відсоткових ставок на короткотермінові державні облігації або позичкового відсотка на банківські кредити.

Великі й різноманітні пільги, що уможливлюють отримання під-вищеного і стійкого (надійного) доходу, роблять привілейовані акції привабливими для інвесторів. Емітентів привілейовані акції також улаштовують. Річ у тім, що саме привабливістю пільгових акцій емітент може залучити великий капітал, а ціла низка обмежень дія-льності власників „безголосих” акцій дає змогу емітентові не допу-скати „сторонніх” до управління, не розпорошувати статутний фонд, зберігати контрольний пакет акцій. Принцип „візьми своє і не втручайся” багатьох емітентів і багатьох інвесторів цілком влашто-вує. А коли обидві сторони задоволені якимось видом акцій, зна-чить, у нього є перспектива.

3. Облігації

Облігація - цінний папір, що засвідчує внесення її власни-ком грошових коштів і підтверджує зобов'язання відшкодувати йому номінальну вартість цього цінного паперу в передбачений в ньому строк з виплатою фіксованого процента (якщо інше не передбачено умовами випуску). Облігації усіх видів розповсюд-жуються серед підприємств і громадян на добровільних засадах.

Випускаються облігації таких видів:

а) облігації внутрішніх і місцевих позик;

б) облігації підприємств.

Облігації підприємств випускаються підприємствами усіх передбачених Законом форм власності, об'єднаннями підпри-ємств, акціонерними та іншими товариствами і не дають їх влас-никам права на участь в управлінні.

Умови випуску і розповсюдження облігацій підприємств ви-значаються Законом України „Про цінні папери і фондову біржу”, іншими актами законодавства України і статутом емітента.

Облігації можуть випускатися іменними і на пред'явника, процентними і безпроцентними (цільовими), що вільно оберта-ються або з обмеженим колом обігу.

Облігації внутрішніх і місцевих позик випускаються на пред'яв-ника.

Обов'язковим реквізитом цільових облігацій є зазначення товару (послуг), під який вони випускаються.

Облігації підприємств повинні мати такі реквізити: наймену-вання цінного паперу – „облігація”, фірмове найменування і місцезнаходження емітента облігацій; фірмове найменування або ім'я покупця (для іменної облігації); номінальну вартість об-лігації; строки погашення, розмір і строки виплати процентів (для процентних облігацій); місце і дату випуску, а також серію і номер облігації; підпис керівника емітента або іншої уповно-важеної на це особи, печатку емітента.

Крім основної частини, до облігації може додаватися купон-ний лист на виплату процентів. Купон на виплату процентів повинен містити такі основні дані: порядковий номер купона на виплату процентів; номер Облігації, по якій виплачуються проценти; найменування емітента і рік виплати процентів.

Облігації, запропоновані для відкритого продажу з наступ-ним вільним обігом (крім безпроцентних облігацій), повинні містити купонний лист.

Рішення про випуск облігацій внутрішніх і місцевих позик приймається відповідно Кабінетом Міністрів України і місцеви-ми радами. У рішенні повинні визначатися емітент, умови ви-пуску і порядок розміщення облігацій.

Наприклад, постановою Кабінету Міністрів України від 31 січня 2001 р. № 80 „Про випуски облігацій внутрішніх державних позик” передбачено здійснювати щороку в межах встановленого законом граничного розміру державного внутрішнього боргу на відповідний рік випуски облігацій внутрішніх державних позик, а саме: короткострокових облігацій з термінами обігу до одного року (далі - короткострокові державні облігації) та середньострокових облігацій з термінами обігу від одного до п'яти років (далі - середньострокові державні облігації).

Затвердженими цією постановою Основними умовами випус-ку та порядком розміщення короткострокових державних об-лігацій встановлено, що номінальна вартість однієї коротко-строкової державної облігації становить 1000 грн. Відсоткова став-ка доходу за короткостроковими державними облігаціями вста-новлюється у розмірі 0 (нуль) відсотків.

Короткострокові державні облігації випускаються у вигляді записів на відповідних електронних рахунках в депозитарії На-ціонального банку. Кожний випуск короткострокових держав-них облігацій оформлюється глобальним сертифікатом. Глобаль-ний сертифікат зберігається в депозитарії Національного банку.

Короткострокові державні облігації реалізуються фізичним та юридичним особам на добровільних засадах за ціною, нижчою ніж їх номінальна вартість. Дохід за короткостроковою держав-ною