1.3. Вплив амортизаційних відрахувань на формування інвестиційної привабливості підприємства.

Амортизація — важлива категорія у макроекономіці, економіці виробництва, фінансовому обліку, аудиті тощо. Крім того, це поняття застосовується інвестиційному менеджменті, зокрема у фінансовому, коли йдеться про управління капітальними (реальними) інвестиціями.

3 інвестиційної точки зору амортизація — це відшкодування (повернення) коштів, інвестованих у придбання (створення) основних фондів і нематеріальних активів за допомогою поступового перенесення їхньої вартості на собівар-тість продукції (послуг), що виробляється у межах інвестиційного проекту. Збільшення собівартості продукції (послуг) за рахунок налічення амортизації означає зменшення прибутку, що підлягає оподаткуванню. Отже, зменшу-ється грошові відпливи інвестиційного проекту й відповідно зростає його операційний грошовий потік (на суму амортизації).

Амортизація не є гарантованим джерелом чистих повернень від реалізації проекту. Це пояснюється тим, що амортизація (як і інші фінансові складові проекту) є об'єктом (носієм) ризиків, тобто піддається впливу факторів (джерел) ризику. Беручи це до уваги, треба розрізняти такі показники амортизації:

- фактична величина амортизації, отримана у вигляді коштів (наприклад, на розрахунковому рахунку підприємства) за відвантажену й оплачену продукцію (послуги);

- фактична величина амортизації, що нарахована, але не отримана на певний момент у зв'язку із простроченням оплати за відвантажену продукцію .(надані послуги). [№9,ст. 106-107 ]

Залежність між показниками проявляється у такий спосіб:

0? Апл ? Аф

Така залежність умовна — вона може мати місце лише в без ризиковому оточенні інвес-тиційного проекту. Питання впливу ризиків на фактичну величину амортизації розглядається нижче. Це означає, що фактична величина може набувати значень у вказаному ще діапазоні залежно від розміру отриманих доходів.

ОДф ? О Вф + Апл,

де ОДф— фактична величина операційного доходу проекту за період;

ОВф— фактична величина операційних витрат проекту за період (без урахування амортизаційних відрахувань).

Якщо ОДф < О Вф + Апл, то виникнуть збитки на суму ОДф - (ОВф + Апл). Загалом фактична величина амортизації (отриманої у коштах та /чи нарахованої, але не оплаченої) визначатиметься за формулою (див. формулу 1.3.1):

ОДф ? ОВф + Апл, Аф = Апл;

ОВф < ОДф< ОВф + Апл , Аф = ОДф - ОВф (1.3.2):

ОДф ? ОВф, Аф = 0.

Графічно це можна зобразити таким чином:

ОДф

ОДф = ОВф + Апл

ОДф = ОВф

Рис. 1.3.1. Залежність фактичної величини амортизації від фактичного

операційного доходу.

Тут слід зазначити, що наведене стосується лише окремо взятих податкової періодів. Відповідно до українського законодавства (а саме Закону України «Про оподаткування прибутку підприємств» у редакції від 22.05.97 р. № 283/9743 з усіма змінами й доповненнями, далі — Закон «Про оподаткування прибутку підприємств»), якщо виникатимуть збитки, то на їх суму може зменшуватись оподатковуваний прибуток наступних податкових періодів. Ця правова норма означає, що у разі збитковості функціонування підприємства (наприклад, у перші періоди експлуатаційної фази певних проектів, які реалізує підприємство) і, отже, неотримання чи недоотримання планових сум амортизації вони можуть бути одержані у наступних періодах за наявності операційних доходів відповідних розмірів. Оскільки більша частина інвестиційних проектів стикається з такою проблемою, це важливо брати до уваги у процес їхнього фінансового планування й оцінки. Крім того, треба враховувати, що підприємства переважно реалізують не один проект, тому доходи від одних проектів можуть перекривати збитки від інших.

Залежність сум фактично отриманої амортизації від розміру операційних входів свідчить про різний рівень ризику отримання двох основних складо-вих фінансового ефекту проекту: амортизації і чистого прибутку. [№14,ст. 28-32 ]

Ймовірність отримання амортизації (як частини фінансового ефекту проекту) значно вища від імовірності отримання чистого прибутку, що підтверджує важливість амортизації як джерела відшкодування інвестиційних витрат проекту та необхідність розробки методики аналізу впливу амортизації на формування інвестиційної привабливості проектів. З іншо-го боку, треба зауважити, що амортизація позначається на інвестиційній при-вабливості проекту не лише за допомогою власне операційного грошового Потоку, а й за допомогою впливу факторів ризику.

Вплив амортизації на формування інвестиційної привабливості можна оцінити за формулою(див. формулу 1.3.3):

ІР =

Формула (1.3.3)

де ІР — показник оцінки інвестиційної привабливості проекту; Еdг — ;приведена величина фінансового ефекту від здійснення інвестиційного проекту з урахуванням впливу ризиків; Кdг — середня приведена величина капіталу, що бере участь у реалізації проекту (з урахуванням впливу ризиків); Еіt - базова величина і-тої складової фінансового ефекту інвестиційного проекту за t-тий період оцінки; n — кількість складових фінансового ефекту проекту К jt — середня базова величина і-тої складової капіталу інвестиційного проекту за t-тий період оцінки; m — кількість складових капіталу проекту; dt - ставка приведення за t-тий період оцінки; Т — горизонт оцінки проекту (кількість періодів оцінки); rie — номінальний ризик відхилення (зміни),базової величини і-тої складової фінансового ефекту проекту за t-тий період оцінки; sitі— ступінь контролю над ризиком відхилення (зміни) базової величини і-тої складової фінансового ефекту проекту за t -тий період оцінки; rjk — номінальний ризик відхилення (зміни) базової величини і-тої складової капіталу проекту за t -тий період