Показники збільшення обсягів реалізації протягом року роботи Пивзаводу з використанням торговельної марки «Пивний факультет» і показники завантаження потужностей підтверджують можливість проходження 1-го пункту бізнес-плану в умовах зростаючого ринку. Коригування не відбувались

По другому пункту, оцінювач вважає, що подальше підвищення цін з 18,3 грн. до 21,7 грн. за 1 дал при одночасному збільшенні обсягу випуску є економічно недоцільним. Як показує аналіз Середньовідпускний цін, в умовах жорсткої конкуренції ціну більше 20 грн. / Дал на дату оцінки можуть дозволити собі тільки великі виробники - лідери галузі:

- комбінат «Славутич» - 23,7 грн. / дал;

- Львівська Пивоварня - 27,0 грн. / дал;

- комбінат «Ефес-Україна» - 24,0 грн. / дал;

- Чернігівський півокомбінат «Десна» - 25,5 грн. / дал;

- Миколаївський пивзавод «Янтар» - 20,5 грн. / ДАП.

Інші виробники мають середню відпускну ціну в діапазоні 10,9-20,5 грн. / дал (дані ЗАТ «Укрпиво»).

Тому при прогнозуванні доходу Пивзаводу на 5 років приймається ціна, діюча на дату оцінки -18,3 грн. / дал.

Ретроспективний маркетинговий аналіз сектора виробництва і реалізації пива показав, що період зростання обсягу реалізації при використанні торгового знака становить від 3 до 8 років. Потім зазвичай обсяг реалізації продукції зі знаком стабілізується і для подальшого збільшення обсягу реалізації необхідне проведення активних маркетингових заходів, що вимагає значних витрат. З 2003 р. пивзаводом заплановано збільшення витрат на рекламу і просування товарів.

Основні допущення і обмеження методу переваги у прибутку для торгової марки «Пивний факультет»

При застосуванні методу переваги у прибутку робляться наступне допущення:

1.У Пивзаводу відсутні інші нематеріальні активи, що забезпечують перевагу в прибутку.

2.Пивзавод може забезпечити зростання обсягу виробництва та забезпечити реалізацію планованого обсягу виробництва.

3.При умови продовження діяльності без торгової марки протягом прогнозного періоду Пивзавод зможе підтримувати обсяг виробництва, ціни реалізації та собівартість на рівні 2001 р.

Визначення періоду прогнозу

Розрахунок переваги в прибутку методом дисконтування грошових потоків виконаний протягом залишкового строку дії Свідоцтва на знак - 5 років. У наступні роки, за умови продовження Свідоцтва та ліцензійного договору, в оцінювача немає гарантії, що в умовах існуючої і прогнозованої жорсткої конкуренції перевагу в прибутку залишиться на тому ж високому рівні. Виходячи із прийнятого припущення, реверсія не розраховується.

Визначення ставки дисконту

Нематеріальних активів часто притаманний більший ризик у порівнянні з матеріальними активами. Так, наприклад, відома торгова марка може втратити вартість через зниження якості товарів чи послуг.

Компанії йдуть на більш високий ризик, тому що прибутковість нематеріального активу може бути значно вище прибутковості матеріальних активів. Чим вища ймовірність того, що торговельна марка забезпечить прогнозований рівень доходу, тим, відповідно, нижчий ризик.

При визначенні ставки дисконту потрібно оцінити потенціал товарного знака, вірогідність отримання прибули і ризик можливих збитків.

Компанією Вгаnd Finаnсе розроблена особлива методика розрахунку ставки дисконту через коефіцієнт ВгаndВеta ™. Для дисконтування потоку доходів використовується ставка дисконту, розрахована за формулою [15]:

R = Rf BrandBeta x (Rm - Rf)

де: Rf - безризикова норма прибутковості (ставка дисконту);

Rm - середньоринкова ставка прибутковості.

ВгаndВеtа - коефіцієнт, що характеризує силу товарного знаку (визначається за допомогою графіка 1).

Таким чином, до безризикової ставки дисконту додається премія за ризик, розрахована шляхом множення премії за ризик на коефіцієнт ВгаndВеtа ™, відповідний оцінкою (рейтингом) товарного знака.

Відповідно з детальним аналізом, проведеним журналом «Практика оцінки» № 9 (12) «Ставка дисконтування та капіталізації» для України:

1) Rf становить 8%;

2) Rm для об'єктів інтелектуальної власності складає 15%.

При розрахунку коефіцієнта ВгаndВеtа ™ спочатку визначається рейтинг торгової марки за спеціальною таблицею експертним шляхом (див. Табл. 6). Торгова марка отримує рейтинг в інтервалі від нуля до ста балів. Процес ранжирування торгової марки можна порівняти зі звичайними кредитними рейтингами, згідно з якими банки визначають кредитоспроможність клієнта і ставку, під яку йому будуть ссужени засоби (Табл. 7). Середня торгова марка, тобто. отримала рейтинг близько 50 балів, отримує середню складову ставку дисконту для даного сегмента ринку. У той час як марка, що одержала 100 балів, тео-ретіческі є безризиковою і повинна дисконтованих за безризиковою ставкою.

Коефіцієнт ВгаndВеtа становить 1,02.

Таким чином, ставка дисконту, визначена з використанням коефіцієнта Вгапс1Ве1а ™ за методикою компанії Вгапй Нпапсе, складе:

Вісім 1,02 г (15-8) = 15%.

Індекси значущості торгової марки

Таблиця 6

Показник | Значення, бали | Бали для оцінюваної торгової марки

Час дії на ринку | 0-10 | 1

Рівень збуту | 0-10 | 6

Частка ринку | 0-10 | 1

Позиції на ринку | 0-10 | 3

Рівень зростання продажів | 0-10 | 6

Цінова надбавка | 0-10 | 8

Еластичність ціни | 0-10 | 5

Маркетингова підтримка | 0-10 | 6

Ефективність реклами | 0-10 | 7

Сила торговельної марки | 0-10 | 6

Разом | 0-100 | 49

Рейтинг товарного знака

Таблиця 7

Оцінка | Рейтинг | Оцінка | Рейтинг

91-100 | ААА | 41-50 | В

81-90 | АА | 31-40 | ссс

71-80 | А | 21-30 | сс

61-70 | ВВВ | 11-20 | с

51-60 | ВВ | 0-10 | 0

Таким чином, рейтинг оцінюваної торгової марки - У

Графік 1. Індекс значимості товарного знака

За моделі САРМ до отриманого значення ставки дисконту додатково додаються премії за ризик:

1) невеликого розміру компанії;

2) ризик;

3) специфічні ризики компанії (проекту).

Перший показник вже враховувався в розрахунку коефіцієнта ВгапсШей ™, у той час як другий показник актуальний для компаній, які ведуть міжнародну діяльність.

Оцінювач вважає за доцільне додатково врахувати специфічні ризики для пивзаводу (проекту), невраховані в попередньому розрахунку та пов'язані