Для сільськогосподарських підприємств найреальнішим зі всього різноманіття можливостей фондового ринку є використовування векселів.

На думку фахівців сучасна законодавча база вексельного обігу далека від досконалості і не враховує всіх особливостей вітчизняних суб'єктів вексельного обігу, а також не забезпечує дієвість санкцій за невиконання платежу по векселю, оскільки невиконання платежу по векселю прирівнюється до невиконання господарського договору.

Скорочення реальної грошової маси привело до того. що обов'язкова передоплата яку вимагали і продовжують вимагати постачальники, стала непосильною задачею для багатьох підприємств. А у постачальників, відповідно, виникли проблеми з реалізацією продукції. Вихід був знайдений в емісії векселів - але зовсім не в класичному розумінні. При роботі класичної схеми на Заході векселедавець-дебітор розплачується за товар не грошима, а векселем і, по суті, постачальник надає підприємству товарний кредит своєю продукцією (причому за часту по ставці менше за банківську, оскільки продавець-кредитор готовий на все в боротьбі за покупця). При реалізації цієї операції всі одержують певну вигоду: векселедавець одержав товарний кредит, а векселедержатель добився збільшення обороту і те, що виникла дебіторська заборгованість його не хвилює - у будь-який момент вексель можна продати або збанкротити боржника. Схема такої операції виглядатиме таким чином (рис.2.1).

вексель

боржник кредитора ПІДПРИЄМСТВО КРЕДИТОР 1

(зобовязання)

індоссамент 1 КРЕДИТОР 2

оплата індоссамент 2

КРЕДИТОР 3

індоссамент n-1

КРЕДИТОР n

Рис.2.1 Класичний обіг простого (соло) векселя

Комерційні банки є одними з найактивніших учасників вексельного обігу, пропонуючи своїм клієнтам - сільськогосподарським підприємствам цілий спектр послуг на ринку векселів.

Разом з акціями, векселями і облігаціями, елементами розвиненого ринку цінних паперів виступають також депозитні і ощадні сертифікати, ордери, опціони, варранти, ф'ючерсні і форвардні контракти і державні цінні папери.

2.2 Облігаційні позики: залучення фінансових ресурсів підприємством

В умовах трансформаційної економіки зростає попит на позичковий капітал. Банківські кредити не завжди прийнятні для суб'єктів господарської діяльності. Альтернативним джерелом інвестицій підприємства може стати залучення фінансових ресурсів шляхом облігаційних позик, однак механізм їх випуску та обороту в Україні не відповідає вимогам економіки, що розвивається [18, с.190].

Облігація – цінний папір, який засвідчує внесення грошових коштів і підтверджує зобов’язання відшкодувати держателю облігації номінальну вартість у зазначений строк з виплатою фіксованого процента (якщо інше не передбачено умовами випуску) (ст.10 Закону України «Про цінні папери і фондову біржу»).

Під час розробки концепції формування облігаційної форми залучення ресурсів підприємством ВАТ «Русь» вважаємо за потрібне рекомендувати таке: *

ознайомитися з досвідом зарубіжних країн із формування механізму залучення фінансових ресурсів підприємствами шляхом облігаційних позик; *

застосовувати системний підхід до оцінки дії факторів, що визначають можливість використання облігаційної форми запозичення коштів; *

розробити нові й вдосконалювати чинні законодавчі акти.

Хочемо зазначити, що до випуску облігацій найчастіше вдаються крупні компанії та фірми, що діють в умовах інформаційної прозорості та залучають великий обсяг фінансування, враховуючи, що затрати з випуску облігацій скорочуються із збільшенням обсягу позики. Кожна країна має деяку мінімальну величину, що робить випуск облігацій рентабельним. Так для Америки вона складає приблизно 50 млн. дол., для Перу – 5 млн. дол. За нашими підрахунками, в Україні зараз випуск облігацій стає рентабельним при розмірі запозичення від 1–2 млн. грн. Випуски єврооблігацій здійснюються зазвичай на суму не меншу як 100 млн. дол.

До розміщення облігацій звичайно вдаються фірми, які мають сталий бізнес, гарну репутацію.

Розміщення облігацій передбачає розкриття великого обсягу інформації для всіх зацікавлених осіб, навіть конкурентів. Якщо ж компанія не зацікавлена у такому розголосі інформації, вона швидше вдасться до одержання банківського кредиту.

Правильний вибір строку облігацій може суттєво вплинути на кінцеву вартість позичкових коштів. Підприємство «Русь» може спробувати випускати короткострокові облігації і тим самим знизити проценти за облігаціями, оскільки дохідність короткострокових облігацій нижча. Однак така стратегія тягне за собою адміністративні видатки з періодичного випуску нових цінних паперів і пов'язана з ризиком того, що у разі зміни процентних ставок підприємству доведеться розміщувати облігації під непомірно високий процент. У свою чергу випуск довгострокових облігацій може поставити фірму у ситуацію, коли вона не матиме інвестиційних проектів, що дозволяли б окупити позичкові кошти.

Однозначних рекомендацій щодо оптимального строку боргового фінансування не існує. На це рішення впливає кілька факторів, серед яких найважливіші:

Часова структура процентних ставок. Чим більший розрив у рівні дохідності між довгостроковими та короткостроковими облігаціями, тим більше підстав для підприємства надати перевагу випуску короткострокових облігацій.

Кредитний рейтинг фірми. Є підстави стверджувати, що фірми з низьким кредитним рейтингом менше використовують як короткострокове, так і довгострокове фінансування, орієнтуючись здебільше на короткі строки. Причина: інвестори часто вимагають надто високу процентну ставку при розміщенні довгострокових облігацій низьконадійних фірм. А крім того, ці фірми можуть зазнати суттєвих витрат при рефінансуванні короткострокових облігацій.

Розмір фірми. Як уже зазначалося, зі зростанням обсягу емісії витрати на її розміщення у процентах від обсягу емісії скорочуються. Це робить стратегію короткострокових запозичень з наступним рефінансуванням більш вигідною для великих фірм, які розміщують крупні обсяги облігацій.

Перспективи розвитку фірми. Фірми, які мають перспективи розвитку...

Отже, підприємства, які бажають реалізувати певні інвестиційні проекти, нерідко шукають відповідь на запитання: як залучити кошти на вигідних умовах? Відповідь така – одним із найпривабливіших інструментів залучення коштів є облігації.

Випуск облігацій підприємством «Русь» може здійснюватися з метою вирішення таких завдань:

· покриття середньострокового і довгострокового дефіцитів грошових ресурсів, необхідних для фінансування капітальних вкладень (проектного фінансування);

· покриття короткострокового дефіциту грошових ресурсів, необхідних для