Автореферат ФОРМУВАННЯ ТА ПІДВИЩЕННЯ ЕФЕКТИВНОСТІ ВИКОРИСТАННЯ ІНВЕСТИЦІЙНИХ РЕСУРСІВ ПІДПРИЄМСТВ (на матеріалах підприємств чорної металургії України)

Автореферат - ФОРМУВАННЯ ТА ПІДВИЩЕННЯ ЕФЕКТИВНОСТІ ВИКОРИСТАННЯ ІНВЕСТИЦІЙНИХ РЕСУРСІВ ПІДПРИЄМСТВ (на матеріалах підприємств чорної металургії України)

Загрузка...

Вирішення проблеми оптимізації структури фінансових ресурсів поляг ає у знаходженні компромісу між високим рівнем фінансових результатів з великим ступенем ризику та більш низькими результатами, що складають менші ризики

КИЇВСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ ЕКОНОМІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

Соколов Сергій Анатолійович

УДК 658.152

ФОРМУВАННЯ ТА ПІДВИЩЕННЯ ЕФЕКТИВНОСТІ ВИКОРИСТАННЯ ІНВЕСТИЦІЙНИХ РЕСУРСІВ ПІДПРИЄМСТВ

(на матеріалах підприємств чорної металургії України)

спеціальність 08.06.01-Економіка підприємства й

організація виробництва

АВТОРЕФЕРАТ

дисертації на здобуття наукового ступеня

кандидата економічних наук

Київ – 2002

Дисертацією є рукопис

Робота виконана на кафедрі економіки підприємств Київського національного економічного університету Міністерства освіти і науки України, м. Київ.

Науковий керівник – | кандидат економічних наук, професор

Швиданенко Генефа Олександрівна,

Київський національний економічний університет, завідувач кафедри економіки підприємств

Офіційні опоненти –

– |

доктор економічних наук, професор

Степанов Олександр Петрович,

Київський національний економічний університет,

професор кафедри стратегії підприємств

кандидат економічних наук, старший науковий співробітник

Мар’єнко Аліна Василівна,

Інститут економічного прогнозування НАН України,

заступник завідувача відділу економічного зростання та структурних змін в економіці

Провідна установа: | Інститут економіки Національної академії наук України, відділ ефективності інвестицій та відтворення основних фондів

Захист відбудеться “25” червня 2002 р. о 16:00 годині на засіданні спеціалізованої вченої ради Д 26.006.04 у Київському національному економічному університеті за адресою: 03680, Київ, пр. Перемоги, 54/1, ауд. 317.

З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Київського національного економічного університету за адресою: 03680, Київ, пр. Перемоги, 54/1, ауд. 201.

Автореферат розісланий “24” травня 2002 р.

Вчений секретар

спеціалізованої вченої ради,

кандидат економічних наук, професор |

О.С.Федонін

ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

Актуальність теми. На сучасному етапі поглиблення ринкової трансформації та структурної перебудови національної економіки особливе значення має інноваційне оновлення виробництва. Необхідною передумовою його прискорення і забезпечення на цій основі сталого і конкурентноспроможного функціонування та розвитку підприємств є достатня наявність власних і позикових інвестиційних ресурсів та обґрунтування їх розподілу за напрямами ефективного використання.

Наукова і прикладна проблематика процесів формування та оптимізації структури інвестиційних ресурсів підприємств постійно знаходиться в полі зору зарубіжних і вітчизняних вчених. У наукових працях за темою дослідження відсутня єдина точка зору щодо критерію та механізмів формування та ефективного використання інвестиційних ресурсів підприємств. Недостатньо чітко визначено зв’язки між джерелами інвестиційних ресурсів і ефективністю їх використання. Практично немає системних розробок з моделювання процесу формування оптимальної структури інвестиційних ресурсів і відсутній комплексний аналіз основних детермінант, що впливають на ефективне використання власного капіталу підприємств.

Недостатня розробка цих проблемних питань, а також їх методична та практична значущість визначають актуальність теми дослідження, його мету, завдання та структуру дисертаційної роботи.

Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційну роботу виконано відповідно до плану науково-дослідних робіт Київського національного економічного університету (тема “Ресурсний потенціал підприємства, організація та результативність діяльності підприємств” реєстраційний номер 0195U023361). Автором самостійно розроблено підрозділ “Інвестиційні ресурси підприємства: способи підвищення ефективності їх використання” розділу “Економічний потенціал підприємства: діагностика і оцінка ефективності”.

Мета і завдання дослідження. Мета дослідження полягає в комплексному науковому і практичному розв’язанні проблеми формування та ефективного використання інвестиційних ресурсів підприємств.

Для досягнення цієї мети поставлені та вирішені такі завдання:

уточнено сутність економічних категорій “фінансові кошти підприємства”, “інвестиції”, “інвестиційні ресурси”, “структура інвестиційних ресурсів”;

узагальнено та систематизовано наукові дослідження зарубіжних і вітчизняних вчених щодо проблеми наявності зв’язку між ефективністю використання інвестиційних ресурсів підприємства та джерелами їх формування;

досліджено існуючі критерії оптимізації структури інвестиційних ресурсів і запропоновано використання єдиного критерію, що дає змогу побудувати модель оптимізації структури інвестиційних ресурсів підприємств;

доведено існування впливу рівня оподаткування на ефективність використання інвестиційних ресурсів та розраховано показники “податкового захисту” підприємств;

виявлено прямі та непрямі чинники, що зумовлюють підвищення ефективності використання інвестиційних ресурсів підприємства;

розроблено модель оптимізації структури інвестиційних ресурсів підприємства та визначено детермінанти, що впливають на ефективність використання власного капіталу;

запропоновано метод підвищення віддачі власного капіталу підприємств за рахунок оптимізації структури інвестиційних ресурсів;

сформульовано та обґрунтовано рекомендації з удосконалення державної промислової політики, які сприятимуть підвищенню ефективності використання інвестиційних ресурсів підприємствами чорної металургії України.

Об’єктом дослідження виступають процеси інвестування підприємств за сучасних умов господарювання.

Предметом дослідження в межах вибраного об’єкта є комплекс методичних і практичних питань щодо формування та підвищення ефективності використання інвестиційних ресурсів підприємствами чорної металургії України.

Методи дослідження. У роботі використано спеціальні та загальнонаукові методи дослідження, які забезпечили розв’язання проблемних завдань з вибраного напряму дослідження. Теоретичні та прикладні розробки базуються на таких методах:

метод теоретичного пошуку і праксиметричний метод використано в процесі дослідження наукової проблематики та вивчення досвіду зарубіжних науковців;

статистичні методи (групування, зіставлення, аналіз репрезентативної вибірки), метод укрупнення результатів, кількісні методи фінансового аналізу ефективності застосовано для оцінювання результатів діяльності підприємств чорної металургії та прогнозування динаміки показників ефективності їх господарювання;

метод економіко-математичного моделювання --використано для побудови моделі оптимізації структури інвестиційних ресурсів підприємств;

метод найменших квадратів і прогностичний метод застосовано для планування структури інвестиційних ресурсів підприємств чорної металургії.

Наукова новизна отриманих результатів. До найбільш вагомих наукових результатів дослідження, які одержані здобувачем і виносяться на захист, належать такі:

уточнено визначення економічних категорій “фінансові кошти підприємства”, “інвестиційні ресурси підприємства”, “структура інвестиційних ресурсів”;

обґрунтовано класифікацію джерел формування інвестиційних ресурсів підприємств за суб’єктами фінансування (на підставі критерію власності на інвестиційні ресурси);

запропоновано та обґрунтовано інтегральний критерій оптимальності структури інвестиційних ресурсів підприємства;

розроблено модель оптимізації структури інвестиційних ресурсів підприємства на основі критерію ефективності використання власного капіталу;

уперше виокремлено і досліджено детермінанти функції оптимального значення плеча важеля показника віддачі власного капіталу підприємства;

запропоновано та апробовано метод прогнозування віддачі власного капіталу підприємства на основі виявленої залежності значення цього показника від структури інвестиційних ресурсів, визначено можливі обмеження при його застосуванні.

Практичне значення отриманих результатів. Основні наукові положення дисертації дозволили запропонувати прикладний інструментарій, який надав можливість ретроспективно перевірити ступінь ефективності використання інвестиційних ресурсів на металургійних підприємствах і спрогнозувати їх оптимальну структуру на майбутні періоди.

Науково-методичні положення роботи були впроваджені у практику діяльності ВАТ “Маріупольський металургійний комбінат ім. Ілліча” (довідка №40/49 від 01.10.01р.), Міністерства промислової політики України (довідка №60/405-6 від 04.09.2001 р.), а також використані для розробки нормативних актів Державної податкової адміністрації України (довідка №304/12-0016 від 07.09.01 р.).

Основні положення дисертаційної роботи відображено в курсі “Управління капіталом підприємства”, який викладається згідно з програмою підготовки магістрів “Менеджмент підприємницької діяльності” у Київському національному економічному університеті (довідка КНЕУ від 04.12.2001 р.).

Прикладні рекомендації, розроблені автором, можуть бути використані не тільки металургійними підприємствами, а й іншими промисловими підприємствами з урахуванням їхньої галузевої специфіки.

Апробація результатів дисертації. Результати дослідження обговорено та схвалено на науково-практичних конференціях “Проблеми теорії і практики становлення соціально-орієнтованої ринкової економіки” м. Харків (17-19 листопада 1999 року) та “Теорія і практика управління з погляду тисячоліть” м. Київ (24-26 травня 2001 року).

Публікації. За результатами проведеного дослідження опубліковано 7 наукових праць загальним обсягом 2,5 д.а., з них 4 статті в наукових фахових

виданнях загальним обсягом 1,7 д.а.; 1 стаття в інших виданнях обсягом 0,6 д.а.; 2 тези доповідей на науково-практичних конференціях загальним обсягом 0,2 д.а.

Структура та обсяг роботи. Дисертація складається із вступу, трьох розділів, висновків і додатків. Загальний обсяг роботи становить 189 сторінок машинописного тексту, включаючи 21 таблицю на 22 сторінках, 15 рисунків на 15 сторінках, список використаних джерел зі 105 найменувань на 10 сторінках і три додатки на 10 сторінках.

ОСНОВНИЙ ЗМІСТ РОБОТИ

У вступі обґрунтовано актуальність теми, сформульовано мету, завдання, об’єкт і предмет дослідження, визначено наукову новизну та практичне значення отриманих результатів.

У розділі 1 – “Теоретико-методологічні аспекти формування оптимальної структури інвестиційних ресурсів підприємства” досліджено взаємозв’язок джерел формування інвестиційних ресурсів підприємства та ефективності їх використання. Узагальнено зарубіжний досвід і досліджено науково-методичні аспекти визначення критерію оптимальності структури інвестиційних ресурсів підприємства.

На основі критичного аналізу найпоширеніших підходів визначення сутності категорій “інвестиція”, “фінансові кошти підприємства”, “оборотні кошти підприємства” та “фінансові ресурси підприємства” уточнено зміст економічної категорії “інвестиційні ресурси підприємства”.

Під інвестиційними ресурсами підприємства слід розуміти економічні ресурси, що перебувають у будь-якій формі (матеріальній, нематеріальній, фінансовій) і можуть бути вкладені в разі потреби в той чи інший інвестиційний об’єкт для досягнення мети інвестування. Дане визначення розширює понятійний зміст інвестиційних ресурсів, а також ураховує той факт, що інвестиційні ресурси можуть виступати не лише у фінансовій формі. Інвестиційні ресурси не можна ототожнювати з фінансовими ресурсами, оскільки вони відрізняються за структурним складом. Ці дві категорії є елементами процесу інвестування. Фінансові ресурси лише частково формують інвестиційні ресурси – тільки в тій їхній частині, яка спрямовується на фінансові інвестиції.

Уточнення таких економічних категорій, як “фінансові кошти підприємства”, “інвестиції”, “інвестиційні ресурси підприємства”, дало змогу комплексно охарактеризувати кругообіг інвестиційних ресурсів підприємства (рис.1).

Класифікація джерел формування інвестиційних ресурсів за суб’єктами фінансування забезпечила обґрунтування необхідності встановлення єдиного критерію оптимальності структури інвестиційних ресурсів.

??? ?????? ????????’???? ???? ???????????? ?? ???????????? ??????? ???????????? ???????? ?? ?????????? ????? ????????.

Рис. 1. Кругообіг інвестиційних ресурсів

??? ?????????? ???????? ?????? ???????? ?? ?????? ?????????, ?? ????, ???????, ????????: ????????? ? ???-???-??? ????????`???? ????????????? ?????????? ???-????????? ?? ??????? ??????????? ?????? ?? ????????????; ?????????? ?????????? ????????????? ???????????? ??? ?????? ???????????? ????????????? ??????????; ????? ??????????? ????????, ?? ?????, ?? ??????? ????????????? ?? ???????? ???????????? ????????; ????? ?????????? ??????? ?? ???????? ???????????? ???????????? ??????????н?? ????????.

??? ??????????? ?????? ?????? ?????????? ????????????? ???????? ?? ???????????? ?? ???????????? ???????? ????????, ?? ???????? ?????? ?????????-??????? ?? ???????? ??????? ????????????? ? ?????????? ????? ????????? ????????????. ????? ????? - ???????????? ?????????? ???????? ? ???? ???????? ??? ??????????, ???? ???????? ???? ?????? ??????????? ???? ??? ?????????? ???????? ???????? ?????? ? ???????? ??????? ??? ????????????. ??? ????? ?????????? ????????? ?????? ?????????? ???????? ? ????????? ????????????? ???????? ????????????, ??? ?? ???????? ????, ?? ???????, ??????????. ???????????? ??????????????? ?????? ??????????? ?????? ???????? ??? ?????? ????????? ?????????? ????? ??, ?? ?????? ?????????? ??????????? ????????????? ?? ??? ???????? ???????, ??? ? ??? ?????????? ?????? ??? “??????????? ???????” ??? ???’єктивний характер.

????? ? ???????? ??????????? ??????????? ??????????? ????????? ?? ?????????????? ??????? ?????????? ????????????? ???????? ? ????????? ????????? ?????? ????????? ?????? ??? ???????? ?? ???????????? ???????????? ???????? ???????? ????????????.

? ???????? ??????????? ?????? ???????????? ?????? ????????? ??? ??????????? ????????? ????????????? ????????, ? ????: ???????????? ???????? ??? ???????? (??????) ????????????; ??????????? ????????????? ??? ?????? ???????????? ?? ?????????????? ??????? ??????? ????????????; ?????????? ?? ??????????? ?????????? ?????????????? ??????? ??????? ????????? ?????? ? ????????? ?????????????? ????????? ??????. ??? ????’?????? ???????? ??????????? ????????-?? ?????????? ????????????? ???????? ???????????? ???????????? ???????????? ????????? ??????? ???????? ?? ?????????????. ?? ????? ???????? ???? ????????????? ????? ???????? ???????????? ???????????? ???????? ????????, ? ?????? ????? ???? ????????? ???? ?. ??????????, ?. ?????? ?? ?.???????? ???? ?????????? ?????????? ?????????? (1):

, | (1)

де Ефл – | ????? ??????????? ?????????;

n – | ?????? ??????? ?? ???????? ????????????;

ЕР– | ???????? ??????? ?????? ?????????? ????????, ?? ?????????? ???????? (?? ??????? ??????? ?? ????????? ?? ???????? ?????) ?? ?????? ???????? ????????????;

R1– | базисна процентна ставка вартості позикових коштів на міжбанківському ринку;

– | процентна ставка, що відображає премію за ризик неплатоспроможності позичальника;

Пк– | ???????? ?????????? ????????;

Вк– | ???????? ???????? ????????.

Доведено, що ефект фінансового лівереджу має компенсувати податкові виплати та одночасно забезпечити максимально можливе значення показника віддачі власного капіталу. Даний показник враховує ринкові умови господарювання, рівень оподаткування, а також кредитомісткість підприємства.

Розділ 2 “Сучасний стан і тенденції розвитку підприємств чорної металургії” присвячено визначенню основних світових тенденцій розвитку металургійного комплексу, а також аналітичній оцінці структури та ефективності використання інвестиційних ресурсів металургійних підприємств України.

Незважаючи на глобальну фінансову кризу 1998 р., в наступні роки тривало повільне зростання світових обсягів виробництва чавуну. Зниження виробництва чавуну в європейських країнах і країнах Африки компенсувалось збільшенням в інших регіонах. Так, Україна, країни СНД (в основному Казахстан і Росія), Китай продовжували нарощувати власний випуск цієї продукції.

До основних тенденцій світового виробництва сталі можна віднести повільне зростання загального її виробництва за останні три роки. Приріст був досягнутий завдяки Україні, країнам СНД та Близького Сходу. Аналіз динаміки розвитку металургійної галузі України показав, що обсяги випуску продукції з 1992р. порівняно з минулими роками знижувались і лише у 1997 та 2000 рр. досягнуто її приріст (рис.2).

Рис.2. Середньорічні темпи приросту (зменшення) обсягів виробництва товарної продукції чорної металургії України

Дослідження фінансового стану підприємств у 1998-2000 рр. показало, що в середньому по галузі віддача вкладеного капіталу була низькою, передовсім, через неефективне його використання, значну дебіторську заборгованість та інші фактори. Лише у 2000р. після запровадження в галузі “податкового експерименту” підвищилась прибутковість діяльності підприємств і, як наслідок, поліпшились показники ефективності використання капіталу (табл.1).

Таблиця 1

Показники ефективності використання капіталу та фінансового лівереджу металургійних підприємств України в 1998-2000рр., %

Показник /Підприємство |

1998 р. |

1999 р. | Темп приросту (зменшення), до минулого року |

2000 р. | Темп приросту (зменшення), до минулого року

Металургійний комбінат ім. Ілліча

Показник віддачі всього вкладеного капіталу | 2,2 | 6,4 | 191 | 19,9 | 211

Показник віддачі власного капіталу | 3,1 | 8,5 | 174 | 25,9 | 205

Показник фінансового лівереджу | 0,451 | 33,6 | -25 | 30,2 | -10

Металургійний комбінат "Запоріжсталь"

Показник віддачі всього вкладеного капіталу | 0,4 | 14,0 | 3400 | 27,7 | 98

Показник віддачі власного капіталу | 0,6 | 21,0 | 3400 | 35,7 | 70

Показник фінансового лівереджу | 48,4 | 49,6 | 2 | 28,7 | -42

ВАТ "Дніпроспецсталь"

Показник віддачі всього вкладеного капіталу | 1,8 | 4,6 | 156 | 1,3 | -72

Показник віддачі власного капіталу | 2,3 | 6,2 | 170 | 1,8 | -71

Показник фінансового лівереджу | 27,8 | 35,8 | 29 | 44,9 | 25

ВАТ "Донецький металургійний завод"

Показник віддачі всього вкладеного капіталу | -6,3 | -7,9 | -254 | 7,4 | 193

Показник віддачі власного капіталу | -20,4 | -41,3 | -102 | 30,9 | 175

Показник фінансового лівереджу | 223,4 | 425,8 | 91 | 316,2 | -26

Металургійний комбінат ВАТ "Азовсталь"

Показник віддачі всього вкладеного капіталу | 6,6 | 2,7 | -59 | 21,3 | 689

Показник віддачі власного капіталу | 8,9 | 3,8 | -57 | 27,0 | 611

Показник фінансового лівереджу | 35,3 | 40,9 | 16 | 27,0 | -34

У дисертації визначено характерні тенденції динаміки розвитку підприємств металургійної галузі України, а саме: стратегічне значення галузі для народного господарства в цілому; експортна орієнтація виробництва, зумовлена наявністю надлишку виробничих потужностей внаслідок недостатньої місткості внутрішнього ринку; можливість втрати зовнішніх ринків збуту через антидемпінгові санкції, що можуть бути застосовані до українських металургійних підприємств, тощо.

Дослідження структури інвестиційних ресурсів найбільших підприємств чорної металургії, котрі в сукупності забезпечують понад 50% обсягу виробництва, показало, що всім їм притаманний низький рівень залучення довгострокових позикових коштів (табл.2).

??????? 2

????????? ????????????? ???????? ??????????? ?????? ?????????? ??????? 1995 -2000 ??., %

Показник /Підприємство | 1995 р. | 1996 р. | 1997 р. | 1998 р. | 1999 р. | 2000 р.

Маріупольський металургійний комбінат ім. Ілліча

Власний капітал | 63 | 82 | 83 | 69 | 75 | 77

Позиковий капітал | 37 | 18 | 17 | 31 | 25 | 23

У тому числі: - короткостроковий | 37 | 18 | 17 | 31 | 23 | 21

- довгостроковий | 0 | 0 | 0 | 0 | 2 | 2