НАЦІОНАЛЬНИЙ АГРАРНИЙ УНІВЕРСИТЕТ
НАЦІОНАЛЬНИЙ АГРАРНИЙ УНІВЕРСИТЕТ
Гниляк Валентина Олександрівна
УДК 339.172:339.13.012:63
ОРГАНІЗАЦІЯ ТА РЕГУЛЮВАННЯ БІРЖОВОГО РИНКУ ТОВАРНИХ ДЕРИВАТИВІВ НА СІЛЬСЬКОГОСПОДАРСЬКУ ПРОДУКЦІЮ
08.07.02 – економіка сільського господарства і АПК
Автореферат
дисертації на здобуття наукового ступеня
кандидата економічних наук
Київ – 2006
Дисертацією є рукопис
Робота виконана в Національному аграрному університеті Кабінету міністрів України
Науковий керівник – кандидат економічних наук, доцент
Солодкий Микола Олександрович,
Національний аграрний університет,
завідувач кафедри біржової діяльності
Офіційні опоненти: доктор економічних наук, професор, академік УААН
Шпичак Олександр Михайлович,
Національний аграрний університет,
директор НДІ економіки і менеджменту
агропромислового виробництва ННІ бізнесу
кандидат економічних наук, доцент
Дудяк Роман Петрович,
Львівський державний аграрний університет,
доцент кафедри зовнішньоекономічної
і маркетингової діяльності
Провідна установа – Сумський національний аграрний університет
Міністерства аграрної політики України,
кафедра менеджменту зовнішньоекономічної
діяльності, м. Суми
Захист відбудеться „26” жовтня 2006 р. о 12 годині на засіданні спеціалізованої вченої ради К 26.004.01 у Національному аграрному університеті за адресою: 03041, м. Київ-41, вул. Героїв оборони, 15, навчальний корпус 3, аудиторія 65
З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Національного аграрного університету за адресою: 03041, м. Київ-41, вул. Героїв оборони, 13, навчальний корпус 4, к. 28
Автореферат розісланий „25” вересня 2006 р.
Вчений секретар
спеціалізованої вченої ради Балановська Т.І.
ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ
Актуальність теми. На сучасному етапі становлення ринкових форм господарювання економічний розвиток аграрного сектору в нашій країні вимагає впровадження і застосування таких прогресивних видів біржових інструментів, як товарні деривативи на сільськогосподарську продукцію, які б змогли захистити власного товаровиробника від дії негативних факторів економічної системи та забезпечити прозоре і паритетне ціноутворення, трансферт товарних і фінансових потоків, прогнозування прибутковості, а також дозволили б досягнути успішного функціонування всіх суб'єктів АПК.
Особливості української економіки до нині не сприяли створенню належних умов для становлення і розвитку повноцінної біржової індустрії, особливо її структурного сегмента – біржового ринку товарних деривативів. З цих позицій цілком очевидна актуальність обраної проблематики дисертаційної роботи. Більш того, своєчасність дослідження обумовлена гострою необхідністю у науковому підході до вирішення питань щодо удосконалення вітчизняного біржового товарного ринку з метою забезпечення його адекватності при повномасштабній інтеграції до світового економічного простору.
Теоретико-методологічним питанням біржової торгівлі товарними деривативами присвячено чимало праць зарубіжних та вітчизняних учених. Зокрема, дослідженням інструментів біржових ринків деривативів та розробкою нових стратегій їх застосування займаються такі зарубіжні вчені-економісти: В. Бансал, А.Н. Буренін, Дж. Віллей, В.А. Галанов, М. Даніель, О.І. Дегтярьова, Ш. ДеКовні, Г. Джеман, О.А. Кандінська, Р. Кауфмен, Р. Колб, Т. Лофтон, Р. Мак-Дональд, Дж. Маршалл, Г.Я. Резго, А.В. Савелкова, Кр. Таккі, Е. Уоррен, А.Д. Фельдман, Т. Франческа, Дж. Халл, А. Хербст.
В Україні значний внесок у дослідження проблем, що пов’язані з розвитком біржового товарного ринку, зробили такі вчені: В.П. Горьовий, Б.П. Дмитрук, Р.П. Дудяк, О.В. Лактіонов, Г.Б. Машлій, О.С. Мограб, Л.О. Примостка, П.Т. Саб-лук, В.К. Савченко, М.О. Солодкий, О.М. Сохацька, Г.О. Шевченко, О.М. Шпичак.
Разом з тим, у сучасних реаліях становлення та розвитку вітчизняного біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію, багато питань щодо його організації і регулювання залишаються недостатньо висвітленими і потребують подальшого дослідження. Таким чином, необхідність теоретичного вивчення вказаних проблем та підпорядкування проведених досліджень практичному застосуванню визначили вибір теми, мету і завдання дисертаційної роботи.
Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційна робота виконана відповідно до плану науково-дослідних робіт Національного аграрного університету та в межах науково-дослідної теми: „Теоретичні і методичні засади удосконалення форм господарювання, економічного механізму, інфраструктури ринку в агропромисловому виробництві та розвитку сільських територій” (номер державної реєстрації 0101U003619). Автором проаналізований стан та запропоновані рекомендації щодо удосконалення діяльності вітчизняних товарних бірж в умовах формування ринкових відносин.
Мета та задачі дослідження. Метою дисертаційної роботи є наукове обґрунтування теоретичних положень та розробка практичних рекомендацій щодо удосконалення організації та регулювання вітчизняного біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію, спрямованих на поліпшення цінової кон'юнктури та фінансового стану аграрного сектору. Для досягнення цієї мети були поставлені такі задачі:
-
розкрити зміст сутності деривативу та уточнити поняття економічних категорій: „товарний дериватив”, „біржовий ринок товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію” у вітчизняній біржовій термінології;
-
здійснити теоретико-методологічний аналіз існуючих, з виявленням нових класифікаційних ознак, що надасть змогу встановити функціональне призначення товарних деривативів та визначити їх відмінність від фінансових аналогів;
-
визначити систему заходів щодо удосконалення механізму регулювання вітчизняного біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію, з урахуванням зарубіжного досвіду та специфіки існуючої законодавчо-правової системи регулювання даного сегмента ринку в Україні;
-
оцінити стан світового і національного біржового ринку товарних деривативів та визначити головні фактори, що стримують розвиток вітчизняної біржової торгівлі деривативами на сільськогосподарську продукцію;
-
обґрунтувати науково-методичні рекомендації щодо удосконалення організаційно-економічних умов, необхідних для становлення біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію в Україні;
-
виявити основні фактори та змоделювати їх вплив на процес формування вітчизняного біржового товарообігу;
-
визначити методику і спрогнозувати розвиток вітчизняного біржового товарного ринку.
Об'єктом дослідження є процеси формування та регулювання біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію.
Предметом дослідження є теоретичні, методичні та практичні аспекти організації та регулювання біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію в умовах характерних сучасному стану економіки України.
Методи дослідження. Теоретичною та методологічною основою дослідження стали діалектичний метод пізнання, фундаментальні положення економічної теорії, класичні і сучасні наукові роботи вітчизняних і зарубіжних вчених, законодавчі та нормативні акти. Методами експертного, критичного, системного і структурного аналізу та теоретичного узагальнення уточнено визначення понять „товарний дериватив”, „біржовий ринок товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію”. Методами дослідження механізмів регулювання біржового ринку товарних деривативів стали комплексний, системний та критичний аналіз. Для визначення закономірностей і тенденцій розвитку біржової торгівлі товарними деривативами використані економіко-статистичний, розрахунково-конструктивний та графічний методи. Аналіз та системний підхід дозволили виробити теоретично обґрунтовані пропозиції щодо організації вітчизняної біржової торгівлі товарними деривативами на сільськогосподарську продукцію. Використання статистичних та економіко-математичних методів при визначенні величини дії факторів зробили можливим змоделювати їх вплив на формування і розвиток біржового товарообігу в сучасних умовах. Методи статистичного групування, ситуаційного, регресійного аналізу та використання трендових моделей дозволили визначити методику прогнозування розвитку вітчизняного біржового товарного ринку. Інформаційною базою дисертаційної роботи є статистичні дані Державного комітету статистики України, звітність Національної асоціації бірж України, Комісії з товарної ф’ючерсної торгівлі (США) та інших вітчизняних і зарубіжних товарних бірж.
Наукова новизна одержаних результатів полягає у розробці теоретичних та науково-практичних рекомендацій щодо поліпшення організації та регулювання вітчизняного біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію в умовах становлення ринкових відносин та конкретизується в такому:
вперше:
-
запропоновано методологію оцінки розвитку вітчизняного біржового товарного ринку на основі використання методів прогнозування, з урахуванням умов і факторів зростання обсягів біржової торгівлі сільськогосподарською продукцією в ході реформування аграрного сектору України (С.13);
удосконалено:
-
визначення категорій „товарний дериватив”, „біржовий ринок товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію”, що на відміну від існуючих, спирається на системоформуючу роль і призначення товарних деривативів в умовах ринкової економіки та їх відмінності від фінансових деривативів (С.4–5);
-
класифікацію товарних деривативів, яку доповнено такими класифікаційними ознаками, як механізм використання та спосіб виконання біржових угод (С.5–6);
-
методику і запропоновано модель впливу основних факторів на формування вітчизняного біржового товарообігу в умовах сучасного стану економіки та державного регулювання біржової торгівлі в Україні (С.12–13);
набули подальшого розвитку:
-
методика оцінки тенденцій розвитку зарубіжного та вітчизняного біржового товарного ринку, яка ґрунтується на адаптації використання у вітчизняній практиці індексних показників аналізу волатильності біржових котирувань на сільськогосподарську продукцію, що дозволяє виявити та обґрунтувати фактори, які стримують процес впровадження торгівлі товарними деривативами на сільськогосподарську продукцію на вітчизняних товарних біржах (С.7–11);
-
обґрунтування організаційно-економічних рекомендацій, спрямованих на ефективне формування біржового ринку товарних деривативів, з урахуванням його ролі і місця у ринковій інфраструктурі, міжнародного досвіду та особливостей національної економіки (С.11);
-
методичні підходи щодо обґрунтування трансформаційних перетворень регулювання вітчизняного біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію, які передбачають застосування поліцентралізовано-трирівневої системи регулювання та визначають її основні структурні елементи, з виявленням функціональних зв'язків між ними (С.6, 11–12).
Практичне значення отриманих результатів. Основні рекомендації та пропозиції, які наведені автором у дисертації, спрямовані на обґрунтування доцільності і розробку пропозицій щодо удосконалення організації і регулювання біржової торгівлі товарними деривативами на сільськогосподарську продукцію. Окремі положення дисертаційної роботи використовуються у практиці Національної асоціації бірж України (довідка № 136 від 14 лютого 2006 р.), Вінницької товарної універсальної біржі (довідка № 18 від 13 лютого 2006 р.), Придніпровської товарної біржі (довідка № 61-04 від 13 лютого 2006 р.) при проведенні аналізу та прогнозування біржової кон'юнктури, а також у ході розробки і удосконалення законодавчо-правової бази.
Особистий внесок здобувача. Наукові положення, висновки і пропозиції, що викладені в дисертаційній роботі, є результатом особистих розробок автора.
Апробація результатів дисертації. Результати наукового дослідження доповідались і отримали позитивну оцінку на Науково-практичній конференції „Актуальні проблеми вдосконалення підготовки фахівців аграрного сектору економіки” (м. Київ, НАУ, 7 листопада 2002 р.); Міжнародній науково-практичній конференції „Аграрна політика України в період вступу в СОТ: ефективність якість і безпека” (м. Київ, НАУ, 23–24 квітня 2003 р.); Науково-практичній конференції „Проблеми соціально-економічного розвитку села та шляхи їх вирішення” (м. Київ, НАУ, 2 квітня 2004 р.); Всеукраїнській науково-практичній конференції „Розвиток аграрного ринку та продовольча безпека України” (м. Київ, НАУ, 8–9 квітня 2005 р.); Всеукраїнській науково-практичній інтернет-конференції „Науковий потенціал України” (м. Київ, ТОВ „ТК „МЕГАНОМ”, 1–5 березня 2005 р.).
Публікації. Основні положення дисертації викладено у 7 наукових працях загальним обсягом 1,91 др. арк., з яких 6 наукових статей у фахових виданнях, особисто автору належить 4 наукові статті загальним обсягом 1,46 др. арк. та 1 тези доповідей у матеріалах конференцій обсягом 0,25 др. арк.
Обсяг і структура дисертації. Дисертація викладена на 182 сторінках комп’ютерного тексту, складається із вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел, який включає 212 найменувань, містить 22 таблиці, 14 рисунків та 8 додатків.
ОСНОВНИЙ ЗМІСТ
У вступі розкрито актуальність теми дисертації, сформульовано мету, задачі, об'єкт і предмет дослідження, відображено наукову новизну та практичне значення одержаних результатів.
У першому розділі „Теоретичні та методологічні засади організації та регулювання біржового ринку товарних деривативів” розглянуто і проаналізовано теоретичні положення сутності та функцій біржового ринку товарних деривативів в умовах ринкової економіки. Узагальнення і систематизація наведених визначень деривативу зарубіжними та вітчизняними вченими дозволила запропонувати власну точку зору на трактування сутності товарного деривативу, згідно з яким товарний дериватив – це біржова або позабіржова угода, яка укладається на строк і передбачає реалізацію зобов'язання (форвард, ф'ючерс, своп) або права (опціон) щодо прийняття або здійснення поставки певного виду активу чи проведення офсетного розрахунку по укладеній угоді на обумовлених умовах у майбутньому.
Згідно з проведеним аналізом існуючих у вітчизняній літературі визначень ринку деривативів встановлено, що більшість фахівців зосереджують свою увагу на визначенні біржового фінансового ринку, не приділяючи достатньої уваги біржовому ринку товарних деривативів. У результаті запропоновано трактування біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію, згідно з яким біржовий ринок товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію – це механізм економічних відносин учасників організованих ринків (товарних бірж, біржової інфраструктури) та суб'єктів аграрного ринку, що виникають у процесі їх взаємодії при купівлі-продажу товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію щодо перерозподілу елементів ризиків на основі забезпечення трансферту товарно-грошових потоків.
У ході теоретичного дослідження проведено синтез класифікацій деривативів, запропонованих авторами та наведено їх авторське узагальнення, яке застосоване до класифікації товарних деривативів. Новизною даної класифікації є застосування при поділі товарних деривативів на групи таких класифікаційних ознак, як спосіб використання та механізм виконання (рис. 1).
Рис. 1. Класифікація товарних деривативів
За першою ознакою товарні деривативи умовно поділені на інструменти хеджування, спекуляції, арбітражу, а також інвестиційні інструменти, за другою – всі товарні деривативи запропоновано класифікувати на комерційні трансакції, які передбачають здійснення операцій з реальним базовим активом та фінансові інструменти – у випадку, коли базовим активом є товарний індекс, декілька простіших деривативів або даний дериватив використовується як інвестиційний інструмент.
З метою обґрунтування доцільності використання товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію суб'єктами господарювання в умовах трансформації ринкової системи визначено їх основне функціональне призначення на мікро- та макро-економічному рівнях, яке на мікроекономічному рівні, яке зводиться до забезпечення: трансферту цінових ризиків і товарно-фінансових потоків; прозорого ціноутворення; прогнозування майбутньої цінової кон'юнктури; доступності кредитних ресурсів; контролю і відшкодування витрат на зберігання; підвищення конкурентоспроможності учасників біржової торгівлі; стабілізації товарних та фінансових ринків.
На макроекономічному рівні призначення біржового ринку товарних деривативів передбачає: інтеграцію у світовий економічний простір; вплив на формування світового ціноутворення; залучення світового спекулятивного капіталу; забезпечення економічної безпеки країни; встановлення макроекономічної рівноваги.
Становлення біржового ринку товарних деривативів на всіх етапах його еволюційного розвитку вимагає уникнення хаотичності даного процесу. Досягнення цього можливе за наявності ефективного регулювання, яке у нашій країні не має чітко викристалізованого механізму. Для того, щоб обґрунтувати найбільш ефективну систему регулювання вітчизняного біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію, проведено аналіз існуючих у світовій практиці типів регулювання даного сегменту ринкової економіки на основі використання двох критеріїв: 1) за кількістю суб'єктів здійснення контролю; 2) за організаційними формами регулювання.
Такий підхід дозволив виявити, що для нашої країни найбільш оптимальним є застосування поліцентралізовано-трирівневої системи регулювання. Ця система передбачає присутність на біржовому ринку двох і більше державних органів, а також здійснення моніторингу на трьох рівнях – з боку незалежного державного органу, саморегулівної асоціації (асоціацій) і координацію з боку самих бірж і учасників біржової діяльності.
У другому розділі „Аналіз функціонування біржового товарного ринку” досліджено сучасний стан світового і вітчизняного біржового товарного ринку в цілому, а також біржового ринку сільськогосподарської продукції зокрема.
У результаті досліджень виявлено, що нині в умовах глобалізації і концентрації світових товарних і фінансових ринків біржовий ринок деривативів у світі окрім функцій цінового визначення, хеджування, спекуляції, забезпечення прогнозування майбутнього кон'юнктурного стану спотових ринків, виступає джерелом альтернативних інвестиційних інструментів, що значно розширює коло учасників і підвищує його ліквідність. Проведений аналіз стану світового біржового ринку деривативів довів, що характерною для нього тенденцією стало щорічне зростання обсягів торгівлі (табл. 1).
Таблиця 1
Структура світового біржового обігу деривативів, трлн контрактів
Види деривативів | Ф’ючерси | Опціони | Всього
2004 р. | 2005 р. | 2004 р. | 2005 р. | 2004 р. | 2005 р. | 2005р. до 2004р., %
Всього | 3,340 | 3,981 | 3,415 | 3,659 | 6,755 | 7,640 | 113
У т.ч.: фінансові | 2,791 | 3,172 | 3,354 | 3,590 | 6,145 | 6,762 | 110
частка фінансових деривативів, % |
83,6 |
79,7 |
98,2 |
98,1 |
91,0 |
88,5 |
-2,5 п.
товарні | 0,549 | 0,809 | 0,061 | 0,069 | 0,610 | 0,878 | 144
частка товарних деривативів, % |
16,4 |
20,3 |
1,8 |
1,9 |
9,0 |
11,5 |
+2,5 п.
Розраховано за даними Bank of International Settlements
Не зважаючи на те, що світовий ринок товарних деривативів порівняно з біржовим ринком фінансових деривативів різниться незначними зростаннями обсягів торгівлі у кількісному еквіваленті, проте характеризується відносною стабільністю протягом останніх років, що обумовлено стабільністю виробництва і споживання на міжнародних товарних ринках. Тому інструменти, які торгуються на світових товарних біржах характеризуються національними особливостями формування товарних ринків і забезпечують ефективне хеджування цінових ризиків як у рамках національних економік, так і в світовому масштабі. Значний вплив товарних бірж США на формування світової торгівлі товарними деривативами на сільськогосподарську продукцію, а також обмеженість у доступі до інформаційної бази інших учасників світового біржового ринку товарних деривативів, зумовила дослідження структури світової торгівлі товарними деривативами на основі використання щорічних звітів Комісії з товарної ф'ючерсної торгівлі США (табл. 2).
Таблиця 2
Динаміка і структура торгівлі деривативами на товарних біржах США
Показник | Роки
2000 | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005
Товарні деривативи всього, млн контрактів | 97,0 | 190,0 | 222,0 | 239,0 | 287,0 | 336,0
У т.ч.: товарні деривативи на с.-г. продукцію, млн контрактів |
90,8 |
88,7 |
95,3 |
101,1 |
130,3 |
137,3
З них: зернові, % | 38,0 | 39,0 | 38,0 | 35,0 | 37,0 | 37,0
олійні, % | 33,0 | 33,0 | 35,0 | 36,0 | 35,0 | 32,0
Темпи ланцюгового приросту торгівлі товарними деривативами на с.-г. продукцію, разів |
- |
0,98 |
1,07 |
1,06 |
1,29 |
1,05
Так, проведений аналіз показав, що важливою умовою формування обсягів торгівлі товарними деривативами на сільськогосподарську продукцію є значна частка торгівлі товарними деривативами, базовим активом яких є зернові та олійні.
З метою обґрунтування необхідних умов для організації і розвитку біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію в Україні проведено ретроспективний аналіз функціонування товарних бірж, у результаті якого було виявлено певні кількісні та якісні зміни біржової торгівлі (рис. 2).
Рис. 2. Динаміка біржового товарообігу, біржової торгівлі сільськогосподарсь-кою продукцією та кількості товарних бірж в Україні
Так, основною характерною рисою становлення біржової торгівлі з 1995 р. до 2005 р. стало зростання біржового товарообігу, а також кількості реалізованої сільськогосподарської продукції через товарні біржі, яка в 2005 р. порівняно з 2000 р. зросла в 10,7 раза. Проте дана тенденція ніяк не пов'язана із зростанням кількості товарних бірж, більшість з яких станом на 10.04.2006 р. за даними Державного комітету статистики України не здійснювала практичної діяльності, а саме 188 бірж (40 %). Як результат, вітчизняні товарні біржі не в змозі забезпечувати ринковий механізм ціноутворення на такі стратегічно важливі для економіки країни товари, як зернові, олійні культури, нафтопродукти.
При аналізі біржової торгівлі сільськогосподарської продукції на товарних біржах Національної асоціації бірж України, яких у 2005 р. нараховувалось 24 одиниці, проведеного на основі статистичного групування за спеціалізацією бірж та структурою торгівлі, виявлено їх значну диференціацію за рівнем ділової активності (табл. 3).
Найнижчий рівень ділової активності спостерігається у групі універсальних бірж, частка торгівлі яких у загальній структурі склала 9 %, тоді як група аграрних та агропромислових бірж відзначається найбільшим обсягом реалізації сільськогосподарської продукції (49 %). 3 огляду на структуру біржової торгівлі сільськогосподарською продукцією найбільша питома вага по всіх групах бірж припадає на експортні угоди (68 %), що пояснюється регулятивним заходом держави у даному напрямі, здійснюваного з метою активізації біржової діяльності.
Таблиця 3
Структура біржової торгівлі сільськогосподарською продукцією за розподілом по спеціалізації товарних бірж Національної асоціації бірж України в 2005 р.
Показник | Види бірж | Всього
аграрні | aгропромис-лові | товарні, товарно-сировинні | універсаль-ні
Кількість бірж у групі, од. | 4 | 5 | 10 | 5 | 24
Загальний обіг сільськогосподарської продукції, млн грн
У т.ч. на одну біржу групи, млн грн | 831,855
207,964 | 833,237
166,647 | 1439,563
143,956 | 319,176
63,835 | 3423,831
142,660
З них:
внутрішні контракти всього, млн грн |
42,456 |
20,522 |
179,626 |
23,467 |
266,071
у т.ч. на одну біржу групи, млн грн | 10,614 | 4,104 | 17,963 | 4,693 | 11,086
експортні контракти всього, млн грн | 660,835 | 164,595 | 1220,651 | 288,174 | 2334,255
у т.ч. на одну біржу групи, млн грн | 165,209 | 32,919 | 122,065 | 57,635 | 97,261
імпортні контракти всього, млн грн | 128,564 | 648,12 | 39,286 | 7,535 | 823,505
у т.ч. на одну біржу групи, млн грн | 32,141 | 129,624 | 3,929 | 1,507 | 34,313
Спотові угоди всього, % | 30,2 | 99,2 | 83,6 | 67,8 | 73,0
Форвардні угоди всього, % | 69,8 | 0,8 | 16,4 | 32,2 | 27,0
Позитивним моментом даної тенденції є зростання обсягів торгівлі форвардними угодами – одного з видів товарних деривативів, не зважаючи на нівелювання даного аспекту тим, що використання форвардів здебільшого спостерігається при укладанні експортних угод, тоді як на внутрішньому ринку учасники біржової торгівлі все ще мало практикують застосування даного виду інструменту.
Недосконала система організації біржового товарного ринку у нашій країні має прямий вплив і на функціонування та розвиток аграрного ринку, про що свідчить висока цінова волатильність на основні види сільськогосподарської продукції, дослідження амплітуди коливань якої проведено за допомогою використання ланцюгових біржових індексних показників, які розраховані на базі середньозважених біржових цін. Аналіз волатильності біржових цін на основні види зернових свідчить, що на вітчизняному біржовому товарному ринку спостерігаються значні цінові коливання, які сягають 10–50 % протягом року, в той час як на світовому біржовому товарному ринку, де активно здійснюється торгівля товарними деривативами на сільськогосподарську продукцію, цей показник знаходиться в межах 6–10 %.
Дослідження стану вітчизняного біржового товарного ринку вказує на зростання щорічних обсягів як загального біржового товарообігу, так і обсягів реалізованої сільськогосподарської продукції через вітчизняні товарні біржі. У дисертації при аналізі тенденцій розвитку даних показників використано базисні індекси, проведений розрахунок яких дозволив графічно відобразити стадії еволюційного розвитку вітчизняного біржового товарного ринку та біржової торгівлі сільськогосподарською продукцією за період з 1995 р. по 2005 р. (рис. 3).
За базисний рік прийнято 1995 р., який належить до періоду відродження і активізації біржової торгівлі сільськогосподарською продукцією за участі держави у даному процесі, як необхідної умови ефективного функціонування аграрного сектору економіки в цілому.
Рис. 3. Стадії розвитку вітчизняного біржового товарного ринку
Не зважаючи на те, що для даного періоду характерною стала стадія біржового піднесення, яка досягла свого апогею в 1998 р., коли показники укладених угод на вітчизняних біржах сягнули 13,5 млрд грн, що стало рекордним за перші 8 років розвитку біржового товарного ринку, щорічний рівень зростання торгівлі сільськогосподарською продукцією не набув позитивної тенденції, поясненням чого стала недостатня присутність учасників аграрного ринку на вітчизняних товарних біржах.
Стан біржового товарного ринку у першій половині 1999 р. відзначився послабленням біржової активності, яка переросла в поступовий спад. Починаючи з середини 2000 р. і до нині біржовий товарний ринок знаходиться на стадії свого піднесення, яка характеризується постійним нарощуванням обсягів біржової торгівлі сільськогосподарською продукцією, частка якої в 2005 р. в загальному біржовому товарообігу становила 56 %. Разом з тим, існує ряд негативних факторів, які виявлені в результаті аналізу біржової торгівлі. Зокрема, діяльність товарних бірж України протягом досліджуваного періоду характеризувалась незначною діловою активністю, невеликою кількістю укладених угод, низьким рівнем ліквідності, а нарощування обсягів реалізації сільськогосподарської продукції на товарних біржах країни в останні роки значною мірою було досягнуто завдяки здійсненню експортних операцій на акредитованих біржах, що не мало значного впливу на процес ціноутворення та стабілізацію аграрного ринку. Низька активність учасників з використання форвардних контрактів у біржовій торгівлі призводить до відсутності ефективного механізму цінового страхування та прогнозування і стримує розвиток біржової торгівлі товарними деривативами на сільськогосподарську продукцію. Результати дослідження дозволили визначити, що процес впровадження торгівлі товарними деривативами на сільськогосподарську продукцію на товарних біржах країни гальмується через: відсутність державної стратегії організації та регулювання біржового товарного ринку; недосконалість законодавчої бази; низький рівень розвитку спотового та форвардного ринку сільськогосподарської продукції; несформованість необхідних елементів біржової інфраструктури; психологічне протистояння та відсутність фінансових і технічних можливостей учасників аграрного ринку до використання біржових інструментів.
У третьому розділі „Основні напрями активізації розвитку біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію в Україні” обґрунтовано необхідні умови для формування біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію в Україні, визначені на підставі аналізу теоретичних засад зарубіжного досвіду по даній проблематиці та встановлено основні шляхи активізації розвитку вітчизняного біржового товарного ринку. Обґрунтовано, що на сучасному етапі одним з основних завдань у даному напрямі є переосмислення економічної концепції організації та регулювання даного сегмента ринкової економіки та визначення основної політики держави у цих процесах. Комплексний підхід дозволив визначити і обґрунтувати основні організаційно-економічні умови, що необхідні для формування біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію в Україні, які включають здійснення певних перетворень як у зовнішньому, так і внутрішньому напрямах, а також, залежно від суб'єктів виконання, на рівні держави, саморегулівних організацій та структурних одиниць біржового товарного ринку – бірж, біржових посередників і учасників біржової торгівлі. До першочергових заходів у даному напрямі належать: створення сприятливого економіко-політичного та соціального середовища в країні, розробка державної концепції по відношенню до розбудови вітчизняного біржового товарного ринку, поступова адаптація організаційно-правових норм та інтеграція у економічний простір світового біржового товарного ринку. Тому вагомий вплив на організацію і подальший розвиток біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію у нашій державі має удосконалення його регулювання, яке потребує зосередження уваги держави як на удосконаленні системи регулювання процесів на спотових ринках, так і біржовому ринку товарних деривативів зокрема. З метою активізації процесів впровадження товарних деривативів – ф'ючерсів та опціонів на вітчизняних товарних біржах, необхідно стимулювати розробку цілісного законодавчого поля з регулювання даного виду біржової торгівлі. Важливим моментом, при цьому, має стати врахування зарубіжного досвіду, а не повне його переймання і застосування у вітчизняному законодавстві. Адже, як свідчить аналіз, законодавче трактування деяких термінологічних понять, взятих із різних джерел, а також недостатнє розуміння при їх перекладі, призвели до невідповідності і плутанини. Це, в свою чергу, ускладнює розуміння механізмів дії товарних деривативів учасниками біржової торгівлі і призводить до зниження їх зацікавленості, стримуючи процес розширення і повноцінного використання біржових інструментів. Тому одним із шляхів прискорення впровадження біржової торгівлі товарними деривативами на сільськогосподарську продукцію слід відзначити створення ефективної законодавчої бази із урахуванням специфіки національного економічного середовища та глибоким розумінням зарубіжного досвіду в даній сфері.
Дослідження зарубіжного досвіду формування механізмів регулювання біржового товарного ринку надало можливість виявити, що одним із заходів у напрямі трансформації державного регулювання біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію також має стати створення незалежного державного органу, яким може стати Комісія з біржового товарного ринку, враховуючи те, що новостворена державна Аграрна біржа, на яку значною мірою покладені функції цінового моніторингу аграрного ринку, не в змозі охопити всі важелі розробки і координації законодавчих документів, проведення сертифікації та ліцензування усіх учасників біржового товарного ринку, принаймні на початковому етапі формування біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію в нашій країні.
З метою визначення впливу основних факторів на формування обсягів біржової торгівлі за умов їх широкого діапазону та інформаційної обмеженості на базі фундаментального аналізу та доступної статистичної інформації Державного комітету статистики України та Національної асоціації бірж України за 1995 – 2004 рр. на основі дисперсійного і кореляційного зв'язку було відібрано фактори, відображені в формулі (1). На базі проведеного аналізу було побудовано модель впливу цих показників, з ідентифікацією рівняння, як системи лінійних рівнянь, розрахунок якого було здійснено за допомогою комп’ютерної програми, створеної К.Х. Зеленським і яке має такий вигляд:
Zbto = - 9,81 + 0,626 Krsgp + 0,0355 Vzo + 3,97 Krfk + 1,08 Zorz , (1)
де (Zbto) – загальний обсяг вітчизняної біржової торгівлі, млрд грн; Krsgp – кількість реалізованої сільськогосподарської продукції через біржовий товарний ринок, млрд грн; Vzo – обсяг, виробництво зернових та олійних культур, млн т; Krfk – кількість реалізованої продукції за форвардними угодами, млрд грн; Zorz – загальний обсяг реалізованого зерна млн т. Графічне оформлення моделі впливу основних факторів на формування біржового товарообігу виконане за допомогою програми MATLAB 6.5. і представлене у двох площинах (рис. 4).
Рис. 4. Площини залежності впливу факторів на формування загального вітчизняного біржового товарообігу
Аналіз вагомості факторів, здійснений шляхом їх варіації на вищевідображених площинах, не зважаючи на їх різні кількісні одиниці вимірювання, вказує на те, що значний вплив на формування біржового товарообігу має збільшення розмірів наступних показників: обсягів реалізації сільськогосподарської продукції, а також зернових та торгівля форвардними угодами. Загальне виробництво зернових та олійних культур в нашій країні не має такого значного впливу. Це ще раз доводить про низький відсоток реалізації зернових та олійних через біржовий ринок, що знижує його ліквідність і не сприяє ефективному ціноутворенню на цю продукцію.
У дисертаційній роботі на основі використання методів аналітичного вирівнювання зпрогнозовано розвиток біржового товарного ринку. Основним досліджуваним параметром прогнозування став вартісний вираз загального біржового товарообігу (рис. 5).
Рис. 5. Фактичні та прогнозні показники розвитку біржового товарообігу в Україні
Досягнуті прогнозні показники біржового товарообігу досить обґрунтовані, оскільки передпрогнозований період характеризувався значною стабільністю економічної ситуації у країні, державною підтримкою процесів активізації біржової діяльності, а також зростанням обсягів реалізації аграрної продукції, що є передумовою для впровадження торгівлі товарними деривативами на сільськогосподарську продукцію через вітчизняний біржовий товарний ринок. Так, за отриманим прогнозом очікується, що до 2010 р. біржовий товарообіг в нашій країні може зрости до 33,6 млрд грн. Зауважимо, що запропонована модель буде відповідною мірою адекватно описувати тенденції розвитку біржового товарного ринку лише при збереженні тенденцій, характерних сучасному стану економіки країни. Відповідно із зміною організаційно-економічних умов виникне необхідність у корегуванні показників прогнозної моделі.
ВИСНОВКИ
У дисертації наведено теоретичне узагальнення і запропоновано нове вирішення актуального наукового завдання щодо удосконалення організації і функціонування біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію в Україні. Це дозволило сформувати ряд висновків теоретичного та науково-прикладного характеру:
1.
Проведені теоретико-методологічні дослідження сутності деривативу дали можливість уточнити трактування поняття „товарного деривативу”, а також сформулювати визначення „біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію”, які ґрунтуються на встановленні функціонального призначення і місця товарних деривативів у загальній системі біржової та позабіржової торгівлі.
2.
У ході узагальнення і систематизації існуючих класифікацій деривативів запропоновано використання таких класифікаційних ознак, як механізм виконання та спосіб використання, що поліпшує трактування економічного призначення товарних деривативів і підкреслює їх відмінність від фінансових деривативів.
3.
Встановлено, що на сучасному етапі організація і регулювання вітчизняного біржового товарного ринку не відповідає встановленим вимогам ринкової економіки. Проведений аналіз свідчить, що становлення даного сегменту ринкової інфраструктури в Україні, в першу чергу, гальмується через відсутність стабільного загальноекономічного середовища та недосконалої системи його регулювання. Водночас, інтенсивне кількісне зростання біржової мережі не впливає на якісний рівень розвитку біржової діяльності, який залишається низьким. Це вимагає докорінної перебудови і удосконалення стратегії розбудови біржового ринку товарних деривативів в Україні.
4.
Аналіз дослідження біржової кон'юнктури та динаміки цінової волатильності на біржовому ринку сільськогосподарської продукції встановив високу цінову волатильність (в середньому 10–50 %), обумовлену значною невідповідністю біржових і позабіржових цін та відсутністю використання інструментів хеджування цінових ризиків – товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію у практичній діяльності суб’єктів аграрного ринку.
5.
Розширено та удосконалено пропозиції щодо організаційно-економічних умов, необхідних для організації біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію. Запропоновані рекомендації ґрунтується на принципах поетапного переходу від спотової торгівлі до торгівлі товарними деривативами, що вимагає здійснення системи організаційно-економічних перетворень у зовнішньому та внутрішньому напрямах і, в залежності від суб'єктів виконання, на трьох рівнях: держави, саморегулівних організацій та на рівні структурної одиниці біржового товарного ринку – бірж і учасників біржового процесу.
6.
Встановлено, що ефективність організації біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію залежить від механізму його регулювання. Аналіз механізмів регулювання біржового ринку товарних деривативів, які існують на даний час у світі та оцінка особливостей вітчизняної системи регулювання біржової діяльності, дозволили обґрунтувати застосування в Україні як найбільш оптимальної – поліцентралізовано-трирівневої системи регулювання. Ця система передбачає роздільне регулювання товарного і фінансового ринку деривативів, а також здійснення регулювання біржового товарного ринку на трьох рівнях, а саме з боку: 1) держави – через державний орган, 2) саморегулівних організацій, 3) самих товарних бірж.
7.
Виявлено, що трансформація державного регулювання біржового ринку сільськогосподарської продукції в Україні потребує: створення державного органу по регулюванню біржового товарного ринку; розробки нової і удосконалення існуючої законодавчої бази по регулюванню біржової торгівлі товарними деривативами; розробки стабілізаційних програм аграрного ринку, які передбачатимуть використання товарних деривативів; створення інформаційного простору, з метою інформування усіх учасників про цінову ситуацію на організованому аграрному ринку; активізацію діяльності Аграрної біржі та Аграрного фонду, утворених згідно із Законом України "Про підтримку сільського господарства України" у напрямі здійснення товарних та фінансових інтервенцій через біржовий товарний ринок.
8.
Під час дослідження теоретичних та правових засад біржової торгівлі сільськогосподарською продукцією доведено доцільність активізації використання форвардних угод Аграрною біржею при здійсненні державних закупівель до Аграрного фонду. Даний захід надасть можливість розширити спектр використання форвардних угод, забезпечить авансування товаровиробників та підвищить рівень обізнаності учасників аграрного ринку у механізмі застосування даних видів біржових інструментів на внутрішньому ринку.
9.
Дослідження впливу основних факторів на формування біржового товарообігу на основі використання економіко-математичних методів свідчить про доцільність застосування даної методики в біржовій практиці, а також підтверджує важливість стимулювання біржової торгівлі сільськогосподарською продукцією та поширення на практиці використання суб’єктами аграрного ринку форвардних контрактів.
10.
Проведене прогнозування розвитку вітчизняного біржового товарообігу на базі застосування регресійного аналізу та трендових моделей вказує на те, що досягнуті прогнозні показники досить обґрунтовані, оскільки передпрогнозований період характеризувався значною державною підтримкою процесів активізації біржової діяльності, а також зростанням обсягів реалізації аграрної продукції через вітчизняні товарні біржі. Це свідчить про позитивні тенденції нарощування обсягів біржової торгівлі, при збереженні або поліпшенні існуючих організаційно-економічних умов в Україні, що в перспективі забезпечить підвищення ліквідності біржової торгівлі, дозволить активізувати процеси впровадження торгівлі такими видами товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію, як ф’ючерси і опціони, а також сприятиме покращенню цінової кон'юнктури та фінансового стану суб’єктів господарювання на аграрному ринку.
СПИСОК ОПУБЛІКОВАНИХ ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ
Статті в наукових фахових виданнях:
1. Гниляк В.О. Особливості формування ф'ючерсного ринку в Україні // Науковий вісник Національного аграрного університету. – К.: НАУ, 2003. – Вип. 66.– С. 248–251.
2. Гниляк В.О. Строкові угоди в удосконаленні біржового товарного ринку // Науковий вісник Національного аграрного університету. – К.: НАУ, 2004. – Вип. 76. – С. 299–302.
3. Гниляк В.О. Роль і функції біржового ринку товарних деривативів у сучасних умовах ринкової економіки // Науковий вісник Національного аграрного університету. – К.: НАУ, 2005. – Вип. 97. – С. 309–311.
4. Гниляк В.О. Методологічні аспекти формування поняття деривативу // Агроінком – 2006. – № 1 – С. 72–74.
5. Солодкий М.О., Гниляк В.О., Остапенко М.Є. Удосконалення діяльності біржового ринку// Науковий вісник Національного аграрного університету. – К.: НАУ, 2002. – Вип. 56. – С. 270–274. (Особистий внесок – запропоновано рекомендації щодо створення основних організаційно-економічних умов для подальшого розвитку біржового аграрного ринку).
6. Солодкий М.О., Гниляк В.О., Остапенко М.Є. Основні проблеми підготовки та підвищення кваліфікації спеціалістів біржової діяльності в НАУ // Науковий вісник Національного аграрного університету. – К.: НАУ, 2003. –Вип. 62. – С. 38–40. (Особистий внесок – визначено основні напрями підвищення рівня підготовки спеціалістів у сфері біржової діяльності).
Тези конференції:
7. Гниляк В.О. Товарні деривативи на сільськогосподарську продукцію та їх роль в умовах ринкової трансформації // Науковий потенціал України. Матеріали першої всеукраїнської науково-практичної інтернет-конференції. – К.: ТОВ „ТК „МЕГАНОМ”, 2005. – С. 21–23.
Гниляк В.О. Організація та регулювання біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію. – Рукопис.
Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.07.02 – економіка сільського господарства і АПК. – Національний аграрний університет, Київ, 2006.
Дисертацію присвячено дослідженню питань організації і функціонування біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію та трансформації механізму його регулювання у нашій країні. Уточнені визначення понять „товарний дериватив” та „біржовий ринок товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію”. Удосконалено класифікацію товарних деривативів. З позицій системного та економіко-статистичного аналізу обґрунтована доцільність та переваги застосування інструментарію біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію в умовах підвищення ефективності функціонування аграрного сектору економіки. На підставі теоретичних досліджень для становлення і повноцінного розвитку вітчизняного біржового ринку товарних деривативів на сільськогосподарську продукцію розроблено пропозиції щодо організації та регулювання даного сегмента інфраструктури ринку.
Запропоновано методологію оцінки розвитку вітчизняного біржового товар-ного ринку на основі використання
