ХАРКІВСЬКИЙ ДЕРЖАВНИЙ ПОЛІТЕХНІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ
Деренська Яна Миколаївна
УДК 658.011.46
ФОРМУВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ СТРАТЕГІЇ ПІДПРИЄМСТВ ПРОМИСЛОВОСТІ
Спеціальність 08.02.02 – економіка та управління
науково-технічним прогресом
АВТОРЕФЕРАТ
дисертації на здобуття наукового ступеня
кандидата економічних наук
Харків – 2000
Дисертацією є рукопис.
Робота виконана в Харківському державному технічному університеті радіоелектроніки, Міністерство освіти і науки України.
Науковий керівник кандидат економічних наук, професор
Соколова Людмила Василівна,
Харківський державний технічний
університет радіоелектроніки,
професор кафедри економіки та
менеджменту
Офіційні опоненти:
доктор економічних наук, професор Тимофєєв Володимир Миколайович, Харківський державний політехнічний університет, завідуючий кафедрою економічного аналізу та обліку
кандидат економічних наук, доцент Ястремська Олена Миколаївна, Харківський державний економічний університет, доцент кафедри інформаційних систем
Провідна установа - Харківський національний університет ім. В. Н. Каразіна, кафедра економіки та менеджменту, Міністерство освіти і науки України, м. Харків
Захист відбудеться " 25 " листопада 2000 року о 13 годині на засіданні спеціалізованої вченої ради К 64.050.02 у Харківському державному політехнічному університеті за адресою: 61002, м. Харків, вул. Фрунзе, 21.
З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Харківського державного політехнічного університету за адресою: 61002, м. Харків, вул. Фрунзе, 21.
Автореферат розісланий " 25 " жовтня 2000 р.
Вчений секретар
спеціалізованої вченої ради ___________ Гаврись О.М.
ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ
Формування нової економічної системи, створення основ ринкової інфраструктури та конкурентноспроможних господарюючих суб'єктів підвищує значущість ринкових важелів функціонування підприємств, серед яких – інвестиційна діяльність. Розроблення шляхів планування та реалізації інвестиційної діяльності на підприємствах обмежена в основному реальними інвестиціями. Але з розвитком інвестиційного ринку України значно зростають потенційні можливості підприємств промисловості збільшити прибуток шляхом розширення обсягів інвестиційної діяльності, використання нових різноманітних видів фінансових інструментів та нематеріальних активів. Однак позитивні зміни можливі лише за умови здійснення наукового аналізу всіх аспектів інвестиційної діяльності, який базується на застосуванні перевірених науково-практичних та методичних розробок.
Теоретичні концепції різноманітних напрямків інвестиційної діяльності та практичні рекомендації знайшли відображення у роботах багатьох вітчизняних та закордонних вчених. Загальнотеоретичні аспекти інвестиційної діяльності досліджено вченими - економістами О.О.Пересадою, А.Я.Шевчуком, П.С.Рогожиним, Л.В.Соколовою, О.М.Ястремською, А.Маллоєм, Р.Хізрічем та ін. У наукових роботах І.О.Бланка, Г.Бірмана, С.Шмідта, Я.Хонко, Б.Твісса, І.В.Ліпсіця розглянуто проблеми інвестиційного менеджменту, планування та економічного аналізу інвестиційних проектів. Теорії та практиці оцінки соціально-економічної ефективності інвестицій присвячені роботи Л.О.Ваага, Т.С.Хачатурова, В.В.Новожилова, Д.С.Львова, У.Е.Міккова, А.І.Яковлєва, В.М.Тимофєєва тощо. У кожному з вказаних вище напрямків досліджень досягнуто певних успіхів, але постійний розвиток інвестиційного ринку та видозмінення окремих його складових через трансформацію загальноекономічних умов господарювання потребує удосконалення підходів до здійснення інвестування.
Актуальність теми. Одним з головних завдань розвитку інвестиційних процесів є їх забезпечення сучасною методичною базою. Однак зараз відсутні наукові дослідження, в яких комплексно було б розглянуто всі аспекти інвестування, не в достатній мірі розроблені науково-практичні рекомендації щодо оцінювання ефективності інвестиційних проектів в умовах невизначеності економічної ситуації. Проведення подальшого дослідження вимагають проблеми оптимізації визначення інвестиційної привабливості підприємств. Існує об'єктивна необхідність подальшого поглиблення теоретичних та прикладних досліджень з метою розроблення та впровадження підходів до формування інвестиційної стратегії підприємств промисловості, яка б забезпечувала удосконалення здійснення їх інвестиційної діяльності, що зумовило актуальність теми дисертації та її важливе значення для розвитку господарюючих суб'єктів ринку.
Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертацію виконано у межах науково-дослідних робіт кафедри економіки та менеджменту Харківського державного технічного університету радіоелектроніки за ініціативними темами “Формування та ефективність використання ринкового потенціалу підприємства” (1995-1998 рр.), “Розробка теоретичних основ та практичних підходів до формування інвестиційної політики підприємств в умовах перехідної економіки” (1999-2000 рр.), “Розробка теоретичних положень і практичних підходів по удосконаленню управління інвестиційною і маркетинговою діяльністю підприємств” (2000 р.).
Мета і задачі дослідження. Метою дисертаційної роботи є теоретичне обґрунтування підходів до формування інвестиційної стратегії підприємств промисловості, розроблення рекомендацій по оцінці привабливості об'єктів інвестування та рекомендацій щодо прийняття інвестиційних рішень в умовах різних економічних ситуацій.
Для досягнення поставленої мети було вирішено такі задачі :
обґрунтування теоретичних та практичних аспектів інвестування, а саме: аналіз стану інвестиційного ринку в Україні, розкриття суті та особливостей інвестиційної діяльності підприємств промисловості у сучасних умовах господарювання;
аналіз відомих вітчизняних та зарубіжних методів оцінки соціально-економічної ефективності інвестиційних проектів;
удосконалення схеми формування інвестиційної стратегії підприємств промисловості на базі розглянутих теоретичних підходів до розроблення інвестиційної стратегії;
аналіз головних чинників, які впливають на інвестиційну привабливість підприємств, та визначення ступеня привабливості потенціальних об'єктів інвестування;
розгляд суті, особливостей та умов використання зовнішніх та внутрішніх джерел інвестиційних ресурсів на сучасному етапі;
обґрунтування ситуаційної моделі прийняття інвестиційних рішень.
Об'єкт дослідження - інвестиційна діяльність підприємств промисловості, теоретичні та практичні проблеми здійснення інвестування в умовах трансформації економіки.
Предмет дослідження - підприємства промисловості.
Методи дослідження. Для досягнення поставленої в роботі мети використано методи: аналізу та синтезу – досліджено підходи до стратегії формування інвестиційної стратегії, визначення інвестиційної привабливості підприємств, оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів; систематизації – розроблення класифікації інвестицій; математично – статистичного аналізу - дослідження стану інвестиційного ринку та джерел інвестиційних ресурсів; структурний аналіз - розроблення стратегії формування інвестиційних ресурсів; порівняння – оцінки фінансового стану підприємств промисловості; економіко-математичні - оцінки ефективності інвестиційних проектів в умовах обмеженості інвестиційних ресурсів.
Інформаційною базою були звітні дані підприємств, результати їх виробничо-господарської діяльності, матеріали спеціальних власних досліджень.
Наукова новизна одержаних результатів дослідження полягає в тому, що:
удосконалено теоретичні підходи до здійснення інвестиційної діяльності (визначено мету, завдання, етапи інвестування, розроблено класифікацію інвестицій) та підходи до оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів, що є підґрунтям для подальшого дослідження виявлених проблем інвестиційного менеджменту;
удосконалено рекомендації по формуванню інвестиційної стратегії підприємств промисловості, запропоновано систему взаємоузгоджених дій по розробленню та реалізації окремих етапів інвестиційної діяльності;
дістало подальший розвиток питання вибору найбільш ефективного об'єкта вкладення інвестиційних ресурсів, вперше запропоновано оцінювати інвестиційну привабливість підприємств промисловості на базі розрахунку інтегрального показника інвестиційної привабливості;
удосконалено рекомендації щодо визначення стратегії формування інвестиційних ресурсів підприємств промисловості, що передбачають можливість раціоналізувати їх структуру шляхом оптимізації співвідношення ресурсів з різних джерел;
вперше запропоновано ситуаційну модель прийняття інвестиційних рішень, яка враховує комплексне використання економіко-математичних і експертного методів для вибору найефективнішого інвестиційного проекту в умовах визначеності і невизначеності економічної ситуації та в умовах обмеженості інвестиційних ресурсів;
удосконалено підходи до моделювання ситуаційних стратегій інвестиційної діяльності підприємств в умовах невизначеності економічної ситуації, що базуються на використанні ймовірнісних оцінок результатів інвестування та розрахунку інтегрального очікуваного ефекту.
Практичне значення одержаних результатів полягає в тому, що запропоновані розробки є методичною базою, за допомогою якої підприємства будь-якої форми власності та галузевої спрямованості можуть формувати свою інвестиційну стратегію та здійснювати інвестиційну діяльність. Використання розробок і рекомендацій дисертаційної роботи дозволяють інвестору детально проаналізувати об'єкти інвестування й прийняти науково обґрунтоване інвестиційне рішення. Практичну цінність має розроблена методика визначення інвестиційної привабливості підприємств та ситуаційна модель, за допомогою яких формується стратегія інвестиційної діяльності господарюючого суб'єкта. Методичні підходи та рекомендації, викладені у дисертації, було впроваджено на ВАТ “Харківський тракторний завод” (довідка від .06.2000 р.), а також використано в навчальному процесі при викладенні курсу “Управління інвестиціями” (акт від .10.2000 р.).
Особистий внесок здобувача. Конкретна особиста участь автора в одержанні наукових результатів, викладених у науковій праці №5 полягає в обґрунтуванні використання системи показників, що характеризують фінансовий стан підприємств. Особисто автором у роботі №9 проаналізовано існуючі підходи до управління фінансовою структурою підприємства, а у роботі №16 висвітлено основні види аналізу фінансового стану господарюючого суб'єкта; у роботах №13, 15 запропоновано модель прийняття інвестиційних рішень на підставі застосування методів математичного програмування.
Апробація результатів дослідження. Основні результати дисертаційних досліджень обговорювались і були схвалені на Міжнародних науково-практичних конференціях молодих економістів “Сучасні проблеми розвитку виробництва” (Харків, 1996-1997рр.); Міжнародних конференціях “Теорія і практика передачі, прийому і обробки інформації” (Туапсе, 1996-1997 рр.); Першій міській науково-практичній конференції “Актуальні проблеми сучасної науки у досягненнях молодих вчених м. Харкова” (1997 р.); Першому Міжнародному молодіжному форумі “Електроніка та молодь у XXI сторіччі” (Харків, 1997 р.).
Публікації. Теоретичні висновки, отримані в результаті дослідження, та розроблені прикладні рекомендації опубліковані у 6 статтях (в т.ч. 5 статей у наукових журналах, які на момент опублікування праць входили до переліку спеціалізованих фахових видань з економічних наук, затвердженого ВАК України) та тезах доповідей на конференціях. Загальна кількість публікацій за темою дисертації складає 16 робіт обсягом 5 ум.-друк. арк. , в т.ч. 11 робіт написано особисто автором.
Обсяг та структура роботи. Дисертація складається зі вступу, трьох розділів, в структурі яких виділено 11 параграфів; висновків; списку використаних джерел, який містить 115 найменувань, п'ять додатків. Повний обсяг дисертації – 185 сторінок, з яких 7 рисунків займають 5,5 сторінки, 16 таблиць – 13,7 сторінок, 5 додатків – 30 сторінок.
ОСНОВНИЙ ЗМІСТ РОБОТИ
У вступі обґрунтовано актуальність теми дисертації, сформульовано мету і задачі дослідження, розкрито загальну методику його проведення, викладено наукову новизну та практичне значення отриманих результатів.
У першому розділі - “Теоретичні та практичні аспекти інвестування” – досліджено загальний стан сучасного інвестиційного ринку в Україні, виявлені тенденції розвитку окремих його складових, проаналізовано зміст основних етапів інвестиційної діяльності, запропоновано удосконалену схему формування інвестиційної стратегії підприємств промисловості.
У процесі дослідження встановлено, що найбільшого розвитку серед складових інвестиційного ринку України набув ринок капіталовкладень тоді, як ринки інших засобів інвестування тільки почали формуватися (ринок нерухомості, інтелектуальних цінностей та ін.), або характеризуються незначною питомою вагою (фондовий ринок) у загальній структурі інвестиційного ринку. З метою виявлення особливостей здійснення інвестування у дисертаційній роботі досліджені основні категорії інвестиційного процесу (поняття та види інвестицій, цілі та етапи інвестиційної діяльності), критично проаналізовано існуючі підходи до формування інвестиційної стратегії. У процесі аналізу встановлено, що в економічній теорії розроблення інвестиційної стратегії та її реалізація розглядаються як відокремлені етапи інвестиційної діяльності. При цьому не приділяється суттєвої уваги етапу корегування окремих стадій інвестиційної стратегії у залежності від аналізу результатів інвестування. У роботі запропонована удосконалена схема формування інвестиційної стратегії (рис.1), яка дозволяє підприємству як інвестору послідовно розробити та реалізувати як загальну, так і оперативні інвестиційні стратегії (з урахуванням коригуючих рішень щодо результатів оцінки ефективності проектів).
У дисертації виконано аналіз вітчизняних та закордонних методик оцінки соціально-економічної ефективності інвестиційних проектів, досліджено зв'язок та розбіжність між показниками, розробленими вітчизняними і зарубіжними ученими - економістами. У процесі дослідження встановлено, що використання означених методик українськими інвесторами ускладнюється через невідповідність економічних умов реалізації проектів (у порівнянні з плановою економікою та розвиненим інвестиційним ринком) через значний вплив чинників перехідної економіки, серед яких: інфляція, коливання попиту та податкової політики. На основі аналізу спеціальної та нормативної літератури зроблено висновок щодо необхідності подальшого вивчення та вирішення проблеми оцінки ефективності інвестиційних проектів в умовах невизначеності економічної ситуації.
У другому розділі - “Аналіз умов реалізації інвестиційної стратегії” - проведено оцінку інвестиційної привабливості підприємств як об'єктів інвестування. У роботі запропоновано здійснювати зазначену оцінку у такій послідовності: аналіз галузевого та регіонального чинника економічної цінності підприємства, аналіз інвестиційної привабливості підприємства за допомогою оцінки його фінансового стану. У роботі виявлено, що при виборі об'єкту інвестування, інвестор повинен керуватися не тільки результатами аналізу діяльності окремого підприємства, а й перспективами розвитку галузі, до якого воно належить, місцем його розташування (потенційними можливостями розвитку регіону). Але основним критерієм оцінки є задовільний фінансовий стан об'єкта інвестування, який гарантує одержання прибутків у майбутньому.
Аналіз спеціальної літератури виявив значну різноманітність систем відносних показників фінансового стану, що зумовило необхідність розроблення системи коефіцієнтів, яка є адаптованою до мети та завдань інвестування і враховує три групи показників (коефіцієнти рентабельності, фінансової сталості та платоспроможності). Запропонована система коефіцієнтів
спирається на дані звітності підприємств і є достатнім інформаційним джерелом для аналізу їх інвестиційної привабливості.
У процесі дослідження фінансового стану потенційних об'єктів інвестування використано метод бенчмаркінгу, суть якого полягає у порівнянні відносних показників господарюючого суб'єкта, що розглядається, з коефіцієнтами групи “базових” підприємств (підприємств – бенчмарк). Крім того, значення коефіцієнтів рекомендується порівнювати з коефіцієнтами минулого періоду та з наведеними у роботі критичними значеннями. Це дозволяє зробити попередню оцінку діяльності підприємств. Але різноманітність значень всіх коефіцієнтів у більшості випадків не дозволяє визначити єдину тенденцію розвитку бізнесу (міру ефективності функціонування підприємств). Тому у роботі робиться висновок щодо необхідності використання єдиного показника (рейтингової оцінки) інвестиційної привабливості підприємств.
У роботі показано, що існує декілька модифікацій рейтингової оцінки, кожна з яких має свої недоліки та переваги. При цьому головним недоліком усіх модифікацій є ігнорування змін у динаміці значень коефіцієнтів, а також неможливість використання показників, зменшення яких характеризує поліпшення функціонування підприємств. До останніх належить коефіцієнт заборгованості, який має суттєве значення для інвестора, оскільки характеризує ступінь залежності об'єкта інвестування від зовнішніх джерел та його фінансову сталість. На підставі вищезазначеного зроблено висновок про необхідність удосконалення визначення рейтингової оцінки, про доцільність розроблення показника, який надає змогу позбутися недоліків існуючих оцінок.
У дисертації запропоновано оцінювати міру інвестиційної привабливості підприємств промисловості за допомогою інтегрального показника:
IПIПj, (1)
де IПIПj – інтегральний показник інвестиційної привабливості j-го підприємства; відносні показники фінансового стану j-го підприємства у періоді, що розглядається; порівняльні коефіцієнти, які характеризують відповідно позитивну та негативну тенденцію розвитку підприємства; i - номер коефіцієнта, i=1,…,n; j – номер підприємства, j=1,…,m.
У формулі (1) пропонується спочатку проводити порівняння значень коефіцієнтів з критичними значеннями. У разі відповідності вказаних коефіцієнтів критичним значенням
останні виступають у якості тоді у якості - використовуються відповідні коефіцієнти попереднього періоду.
Окремо розраховуються відхилення у значеннях коефіцієнтів, що характеризують позитивну та негативну тенденцію функціонування підприємств. Під негативною тенденцією розуміємо погіршення значень коефіцієнтів з плином часу. У разі невідповідності відносних показників критичним значенням останні виступають у якості тоді як відповідні коефіцієнти попереднього періоду.
З урахуванням запропонованого алгоритму визначення IПIПj у роботі розроблено методику оцінки інвестиційної привабливості підприємств, яку було використано для розрахунку інвестиційної привабливості підприємств різної галузевої спрямованості. За результатами оцінки інвестиційної привабливості підприємств машинобудування та металообробки найбільш привабливим є ВАТ “Турбоатом”, менш привабливим ВАТ “Харківський монтажно-заготівельний завод” (“ХМЗЗ”) тоді як ВАТ “Харківський тракторний завод” (“ХТЗ”), що аналізується, посідає останнє місце (табл. 1).
У процесі дослідження виявлено, що поліпшення діяльності підприємств, а отже й збільшення їх привабливості, пов'язане з раціональним співвідношенням зовнішніх та внутрішніх інвестиційних ресурсів, зі збільшенням джерел їх надходження. На основі проведеного у роботі аналізу структури інвестиційних ресурсів підприємств промисловості зроблено висновок щодо недостатньої розгалуженості джерел надходження ресурсів, оскільки раніше на цілі інвестування залучалися в основному кошти амортизаційного фонду, прибуток та кредити банків (у меншому обсязі).
У третьому розділі - “Рекомендації по формуванню інвестиційної стратегії” - запропоновано ситуаційну модель прийняття інвестиційних рішень; обґрунтовано використання різних методів оцінки інвестиційних проектів у межах ситуацій, що характеризуються різними умовами реалізації інвестиційної діяльності; виконано оцінку ефективності інвестиційних проектів (за допомогою запропонованої ситуаційної моделі), на підставі одержаних результатів якої змодельовані ситуаційні стратегії підприємства ВАТ “ХТЗ”.
Недоліки існуючої теорії та практики оцінки ефективності інвестиційних проектів у сучасних економічних умовах потребують побудови методики прийняття інвестиційних рішень на принципах системного підходу, що дозволяє проаналізувати та узгодити очікувані результати інвестування у різних економічних умовах. У дисертації методика прийняття інвестиційних рішень розглянута як сукупність економічних методів, поєднаних єдиною метою і які є єдиним цілим. На основі цього автором розроблена ситуаційна модель прийняття інвестиційних рішень, яка являє собою схему дій щодо здійснення інвестування.
Таблиця 1
Оцінка інвестиційної привабливості підприємств
Коефіцієнт Критичне значення ВАТ “ХТЗ” ВАТ “Турбоатом” ВАТ “ХМ33”
1998р. 1999р. 1998р. 1999р. 1998р. 1999р.
1. Рентабельності: 1.1. Всіх капіталів 1.2. Власного капіталу 2. Оборотності активів 3. Прибутковості продажу 4. Прибутковості активів Фінансової сталості: 5. Автономії 6. Маневрування 7. Заборгованості 8. Забезпечення власними коштами Платоспроможності: 9. Абсолютної 10. Загальної Збільшен-ня (не менше 0) Те ж -//- -//- 0,5 0,5 <1,0 >0,1 >0,2 >1,0 0,03 0,05 0,36 0,11 0,04 0,81 0,04 0,23 0,16 0,01 1,25 0,01 0,01 0,44 0,02 0,01 0,69 0,02 0,44 0,03 0,01 1,83 0,12 0,13 0,22 0,49 0,11 0,91 0,37 0,10 0,79 1,0 5,1 0,10 0,11 0,25 0,47 0,12 0,92 0,48 0,09 0,84 1,78 6,69 0,35 0,80 1,14 0,27 0,31 0,43 0,89 1,29 0,63 0,12 2,52 0,29 0,65 0,98 0,26 0,25 0,44 0,91 1,27 0,40 0,07 1,97
IПIП 0,5264 6,0227 0,9622
Оцінку інвестиційних проектів слід проводити, починаючи з визначення критеріїв, які враховують різні види ситуацій, що характеризуються специфічними умовами та методами чи прийомами щодо прийняття інвестиційних рішень (рис. 2). Ситуація 1 використовується на першому етапі оцінки, який характеризується значною кількістю інвестиційних проектів та необхідністю швидкого відхилення найбільш неприбуткових з них. На підставі цього, на першому етапі рекомендується проводити експрес-вибір проектів за допомогою простих (простий строк окупності, рентабельність) і дисконтованих (дисконтований строк окупності, чиста поточна вартість, індекс прибутковості, внутрішня норма окупності) показників. У випадку отримання різних оцінок одного й того ж проекту, рекомендується надавати перевагу показнику “чиста поточна вартість”, оскільки він відповідає головній стратегічній меті діяльності будь-якого інвестора – росту величини грошових потоків.
Оскільки використані у межах ситуації 1 показники не враховують умов обмеженості інвестиційних ресурсів або часу реалізації проектів, тому у випадках дослідження зазначених вище умов рекомендується використовувати критерій “ситуація 2”. В умовах обмеженості інвестиційних ресурсів для прийняття інвестиційного рішення автором пропонується використовувати задачу лінійного програмування у такій постановці:
(2)
,
де NPVi - чиста поточна вартість i-го проекту; Хi - оптимізаційна перемінна (кількість одиниць інвестицій виду i) ; Pij –дисконтований грошовий потік по i-му проекту у j-му періоді; Ij - сума інвестиційних ресурсів у j-му періоді.
У випадку здійснення взаємовиключних інвестицій задача доповнюється додатковим
обмеженням , якщо інвестор може прийняти лише один проект з-поміж кількох альтернативних, обмежується коло можливих значень Xi величинами 0 (проект відхиляється) чи 1 (проект приймається), тобто розв'язується задача цілочисленого програмування.
Для вирішення проблеми розподілу інвестиційних ресурсів між проектами з різними періодами вкладення або різночасовим початком інвестування рекомендується використовувати методи динамічного програмування, що базуються на застосуванні принципу оптимальності та рівняння Беллмана.
Критерій “ситуація 3” дозволяє оцінити ефективність інвестиційних проектів в умовах невизначеності економічної ситуації, ймовірнісної оцінки отримання тих чи інших результатів. Для цього використовується метод формалізованого опису невизначеності, який полягає у формулюванні ознак можливих умов реалізації проектів, перетворенні початкової інформації про чинники невизначеності в інформацію про ймовірність окремих умов реалізації проектів, розрахунку очікуваного ефекту від здійснення інвестування.
У роботі запропоновано для визначення ймовірностей умов реалізації проектів використовувати метод експертних оцінок (якщо більш об'єктивна оцінка за допомогою екстраполяції даних кореляційно-регресивного аналізу є неможливою через брак інформації). З метою отримання достовірних ймовірнісних оцінок у роботі розроблено шкалу визначення компетентності експертів, на підставі якої розраховано показник компетентності для кожного експерта; сформовано експертну групу з осіб, рівень компетентності яких перевищує середній; перевірено міру узгодженості отриманих у результаті опитування експертів ймовірнісних оцінок за допомогою коефіцієнта конкордації.
Результати інвестиційної діяльності з урахуванням ймовірності отримання відповідного результату у певному періоді інвестування рекомендується визначати за формулою:
(3)
де Пі – очікуваний результат (прибуток) по і-му проекту; PVij – дисконтований додатний грошовий потік (прибуток) по і-му проекту в j-му періоді інвестування; ?ij – ймовірність несприятливого результату (визначається експертним методом).
Величина ?ij є виразником ступеня ризику проектів й розглядається як ймовірність неотримання запланованої суми прибутку через зміни економічних умов функціонування підприємств промисловості у ринковому середовищі. Очікуваний ефект від здійснення інвестування розраховується як різниця між очікуваним прибутком Пі та сумою початкових інвестицій. Проведений у роботі аналіз результатів використання ситуаційної моделі виявив можливості розбіжностей у прийнятих на різних ситуаційних етапах рішень. З метою усунення виявлених розбіжностей та прийняття остаточного інвестиційного рішення пропонується використовувати інтегральний очікуваний ефект, який розраховується за формулою:
(4)
де Emax, Emin – відповідно найбільший та найменший очікуваний ефект по окремому проекту; k – спеціальний норматив для урахування невизначеності ефекту, що відображає систему переваг підприємства (рекомендується k=0,3, що відповідає песимістичним поглядам інвестора, тобто критерію максимінної стратегії ).
Практичне використання ситуаційної моделі проілюстровано на прикладі ВАТ “ХТЗ”, яке інвестує розширення виробництва п'яти типів тракторів. За результатами розрахунків (табл. 2) виявлено найефективніший проект, який і рекомендовано до впровадження.
Таблиця 2
Результати оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів
Показник Значення показника по проектах
1 2 3 4 5
Ситуація 1 Простий строк окупності, р. 7 3 34 4 3
Проста норма прибутку, %. 15,28 45,57 2,64 42,68 49,76
Дисконтований строк окупності, р. 10,82 3,79 60,95 4,04 3,49
Чиста поточна вартість, тис.грн. -34626 20491 -59088 15372 27857
Індекс прибутковості 0,46 1,32 0,08 1,24 1,43
Внутрішня норма окупності, % – 29,33 – 27,1 32,06
Ситуація 2 Р(х), тис. грн. – – – – 27857
Ситуація 3 Очікуваний прибуток, тис. грн. – 71684 – 69720 67887
Очікуваний ефект, тис. грн. – 7316 – 5352 3519
Інтегральний очікуваний ефект, тис.грн. – 11268 – 8358 10821
Застосування ситуаційної моделі дозволяє інвесторові, проаналізувавши змодельовані на різних етапах дослідження ситуаційні стратегії, вибрати найпривабливішу з них у тих чи інших умовах реалізації інвестиційних проектів.
ВИСНОВКИ
У дисертації наведене теоретичне узагальнення і нове вирішення наукової задачі, що пов'язана з формуванням інвестиційної стратегії підприємств промисловості. Вона вирішена шляхом удосконалення схеми розроблення інвестиційної стратегії та окремих її елементів, серед яких: оцінка інвестиційної привабливості об'єктів інвестування, процес прийняття інвестиційних рішень на базі ситуаційної моделі, оцінка ефективності проектів.
1. Інвестиційний ринок України тільки починає розвиватися, тому є доцільним розроблення теоретичних та методичних рекомендацій щодо здійснення інвестиційної діяльності. У роботі визначено суть, особливості, завдання та етапи інвестування, запропоновано класифікацію інвестицій та удосконалену схему формування інвестиційної стратегії підприємства промисловості, яка дозволяє поглиблено проаналізувати особливості та результати всіх етапів інвестування, розробити взаємоузгоджену інвестиційну стратегію.
2. Для визначення ступеня інвестиційної привабливості підприємств запропоновано використовувати розроблену методику оцінки, підґрунтям якої є застосування інтегрального показника інвестиційної привабливості, що дозволяє врахувати динаміку показників функціонування господарюючого суб'єкта.
3. З метою удосконалення процесу вибору найбільш ефективного проекту у дисертаційній роботі розроблено ситуаційну модель прийняття інвестиційних рішень, яка передбачає проведення систематизованої оцінки ефективності інвестиційних проектів в умовах визначеності та невизначеності економічної ситуації, в умовах обмеженості інвестиційних ресурсів або часу.
4. Для оцінки ефективності інвестиційних проектів в умовах невизначеності економічної ситуації рекомендовано застосовувати метод формалізованого опису невизначеності. Для визначення міри ризику проектів запропоновано використовувати ймовірність окремих умов реалізації. Як остаточний критерій оцінки ефективності проектів рекомендовано застосовувати інтегральний очікуваний ефект.
6. Використання на практиці сукупності запропонованих методичних рекомендацій по формуванню інвестиційної стратегії дозволить інвесторові моделювати можливі ситуаційні стратегії та прийняти науково обґрунтоване рішення щодо кращої з них.
Розроблені методичні рекомендації мають типовий характер і можуть бути застосованими у інвестиційній діяльності підприємств будь-якої галузевої спрямованості та форми власності.
СПИСОК ОПУБЛІКОВАНИХ ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ:
1. Деренська Я.М. Застосування ситуаційної моделі в інвестиційному процесі // Вестн. Харьк. политехн. ун-та. Техн. прогресс и эффективность пр-ва. –1999. - №27. – С. 96-101.
2. Деренська Я.М. Оцінка інвестиційної привабливості виробничих ланок промисловості // Вестн. Харьк. политехн. ун-та. Техн. прогресс и эффективность пр-ва. – 1999. - №90. – С.7-11.
3. Деренская Я.Н. Финансовое состояние предприятия // Бизнес Информ. – 1997. - №19. – С.43-46.
4. Деренская Я.Н. Формирование инвестиционного портфеля предприятия // Бизнес Информ. – 1998. - №1. – С. 49-53.
5.Соколова Л.В., Лукашев С.В., Деренская Я.Н. Критерии оценки финансового состояния предприятия // Бизнес Информ. – 1996. - №10. – С. 45-48.
6. Деренская Я.Н. Некоторые субъекты инновационного рынка // Эффективный менеджмент. - Харьков: Бизнес Информ. - 1996. – С. 45-47.
7. Деренская Я.Н. Методика разработки финансовой политики предприятия // Информационный листок. – Харьков: ХЦНТЭИ. – 1997. – 3 с.
8. Деренська Я.М. Методика оцінки привабливості інвестиційного ринку / Харк. держ.техн. ун-т радіоелектроніки. – Харків, 1997. – 37с. – Деп. В УкрІНТЕІ 16.04.97, №334 – Ук97.
9. Лукашев С.В., Деренская Я.Н., Рубаненко Л.И. Целевая стратегия управления финансовой структурой предприятия // Проблемы функционирования предприятий в условиях переходной экономики / Харьк. гос. экон. ун-т. – Харьков,1997. – С. 148-152. – Библиогр.: 8 назв. – Рус. – Деп. в УкрИНТЭИ 07.04.97, №313 – Уі97.
10. Деренская Я.Н. К вопросу краткосрочного кредитования предприятий // Праці Першої Міжнар. наук.-практ. конф. “Сучасні проблеми розвитку виробництва”. – Харків: Форт ЛТД. – 1996. – С. 186-187.
11. Деренская Я.Н. К вопросу формирования финансовой структуры современного предприятия // Праці Другої Міжнар.наук.-практ. конф. “Сучасні проблеми розвитку виробництва”. – Харків: Бізнес Інформ. – 1997. – С.60-61.
12. Деренская Я.Н. К вопросу использования системного анализа в финансовом управлении // Труды Третьей Междунар. конф. “Теория и техника передачи, приема и обработки информации”. – Харьков – Туапсе: ХТУРЭ. – 1997. – С. 277-278.
13. Деренская Я.Н., Лукашев С.В. Модель формирования стратегии управления инвестициями // Труды Первого Молодежного форума “Электроника и молодежь в XXI веке”. – Харьков: ХТУРЭ. – 1997. – С. 179.
14. Деренская Я.Н. Особенности принятия инвестиционных решений при применении метода чистой текущей стоимости // Труды науч.-практ. конф. “Использование компьютерных технологий в учебном процессе”. – Харьков: ХТУРЭ. – 1997. – С. 275.
15. Соколова Л.В., Деренская Я.Н. Управление инвестиционной деятельностью с помощью методов математического программирования // Труды Первой город. науч.-практ. конф. “Актуальные проблемы современной науки в исследованиях молодых ученых г. Харькова”. – Харьков: Бизнес Информ. – 1997. – С. 248-250.
16. Соколова Л.В., Деренская Я.Н. К вопросу анализа финансового состояния предприятия // Труды Второй Междунар. конф. “Теория и техника передачи, приема и обработки информации”. – Ч.1. – Харьков – Туапсе: ХТУРЭ. – 1996. – С. 132.
Деренська Я.М. Формування інвестиційної стратегії підприємств промисловості. – Рукопис.
Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.02.02 – економіка на управління науково-технічним прогресом. – Харківський державний політехнічний університет, Харків, 2000.
Захищаються результати дослідження проблеми формування інвестиційної стратегії господарюючих суб'єктів ринку в умовах трансформації економіки. У роботі узагальнені та систематизовані теоретичні аспекти інвестування та оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів, проаналізовано стан інвестиційного ринку в Україні, досліджено теоретичні та методологічні підходи до формування інвестиційної стратегії підприємств промисловості.
Запропонована методика оцінки інвестиційної привабливості потенційних об'єктів інвестування, у основі якої – розрахунок інтегрального показника інвестиційної привабливості. Розроблено методичні рекомендації по формуванню інвестиційної стратегії, запропонована ситуаційна модель прийняття інвестиційних рішень, яка досліджує проблеми оцінки проектів в умовах визначеності та невизначеності економічної ситуації, в умовах обмеженості інвестиційних ресурсів.
Результати дослідження впроваджені на ВАТ “Харківський тракторний завод”.
Ключові слова: інвестиція, інвестування, інвестиційна стратегія, інвестиційна привабливість, інтегральний показник, ситуаційна модель, визначеність та невизначеність економічної ситуації, очікуваний ефект.
Деренская Я.Н. Формирование инвестиционной стратегии предприятий промышленности. – Рукопись.
Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.02.02 – экономика и управление научно-техническим прогрессом. – Харьковский государственный политехнический университет, Харьков, 2000.
Защищаются результаты исследования проблем, связанных с разработкой подходов к формированию инвестиционной стратегии предприятий промышленности, оценкой инвестиционной привлекательности объектов и определением экономической эффективности инвестиционных проектов.
Предметом исследования являются предприятия промышленности. Объект исследования – инвестиционная деятельность предприятий промышленности, теоретические и практические проблемы осуществления инвестирования в условиях трансформации экономики. Цель работы состоит в теоретическом обосновании подходов к формированию инвестиционной стратегии предприятий промышленности, разработке методических рекомендаций по оценке привлекательности объектов инвестирования и рекомендаций по принятию инвестиционных решений в условиях различных экономических ситуаций. В диссертации использованы как общенаучные методы (анализ, синтез, систематизация), так и прикладные методы исследования (математико-статистический и структурный анализ, экономико-математические методы, методы математического программирования).
Для разработки стратегии инвестиционной деятельности предприятий промышленности в работе предложено использовать усовершенствованную схему формирования инвестиционной стратегии, которая позволяет углубленно проанализировать особенности и результаты отдельных этапов инвестирования, взаимоувязать задания и результаты инвестиционной деятельности.
В работе разработана методика и осуществлена оценка инвестиционной привлекательности анализируемых предприятий по трем основным факторам: отраслевой принадлежности, региональному, финансовому состоянию. При этом в качестве критерия оценки использован разработанный интегральный показатель инвестиционной привлекательности, который позволяет учесть качественную динамику функционирования предприятий.
В целях систематизации оценки эффективности инвестиционных проектов при разных условиях их реализации предложена ситуационная модель принятия инвестиционных решений, которая рассматривает ситуации определенности и неопределенности получаемых результатов, условия ограниченности ресурсов и времени. Для оценки эффективности проектов в условиях определенности экономической ситуации используются простые и дисконтированные показатели, в условиях ограниченности ресурсов и времени – методы математического программирования, в условиях неопределенности экономической ситуации – метод формализованного описания неопределенности. Общим критерием оценки эффективности проектов является интегральный ожидаемый эффект.
Методические рекомендации имеют типовой характер и могут быть использованы в инвестиционной деятельности предприятий любой отраслевой направленности и любой формы собственности.
Результаты исследования внедрены на ОАО “Харьковский тракторный завод”.
Ключевые слова: инвестиция, инвестирование, инвестиционная стратегия, инвестиционная привлекательность, интегральный показатель, ситуационная модель, определенность и неопределенность экономической ситуации, ожидаемый эффект.
Derenskaya Y.N. Forming investments strategy enterprises of industry. – Manuscript.
Thesis for a candidate's degree by speciality 08.02.02 – economics and management scientific technical progress. – Kharkiv State Polytechnic University, Kharkiv, 2000.
The manuscript containing a research of problems, connected with the elaboration approachments to form investments strategy economic subjects of market in case of transformation economy. In this dissertation work are generalised and systematised theoretical aspects investment and value of economic efficiency of investments projects, is profoundly analysed the conditions of investments market in Ukraine, is observed theoretical approachments to elaborate investments strategy enterprises of industry.
Based on the analysis is recommended the method of value investment attraction potential objects of investment, in principle of calculation is integrated index of investments attraction. Elaborated methodical recommendation by forming investments strategy, recommended the situation model of adoption the investments decisions, observed the problem of value projects in conditions of definite and indefinite situation, in conditions of limitation investments resources.
The results were used at the ISC “Kharkiv tractors plant”.
Key words: invest, investment, investment strategy, investment attraction, integrated index, situation model, definite and indefinite situation, expected effect.
Деренська Яна Миколаївна
ФОРМУВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ СТРАТЕГІЇ
ПІДПРИЄМСТВ ПРОМИСЛОВОСТІ
Спеціальність 08.02.02 – економіка та управління науково-технічним прогресом
АВТОРЕФЕРАТ
дисертації на здобуття наукового ступеня
кандидата економічних наук
Підп. до друку 13.10.2000. Формат 60х84 /16.
Обсяг 0,9 умов. друк. арк. Тираж 100.
Зам. № 2-853. Безкоштовно.
Надруковано в учбово-виробничому видавничо-поліграфічному центрі ХТУРЕ.
Україна, 61166 Харків, просп. Леніна, 14.
