ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ
МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ
ДОНЕЦЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ УНІВЕРСИТЕТ
На правах рукопису
УДК 336.763(477)
КОСТІНА Тетяна Віталіївна
СТАНОВЛЕННЯ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ УКРАЇНИ
В УМОВАХ ЕКОНОМІКИ ПЕРЕХІДНОГО ПЕРІОДУ
Спеціальність 08.01.01 – Економічна теорія
АВТОРЕФЕРАТ
дисертації на здобуття наукового ступеня
кандидата економічних наук
Донецьк – 2001
Дисертацією є рукопис.
Робота виконана в Донецькому державному університеті економіки і торгівлі
ім. М.Туган-Барановського Міністерства освіти і науки України (м. Донецьк).
Науковий керівник – |
доктор економічних наук, професор
Сорока Ігор Вікторович,
Донецький державний університет економіки і торгівлі ім. М.Туган-Барановського Міністерства освіти і науки України,
ректор
Офіційні опоненти:
доктор економічних наук, професор Задоя Анатолій Олександрович, Дніпропетровська національна гірнича академія Міністерства освіти і науки України, професор кафедри економічної теорії
кандидат економічних наук Кужелєв Михайло Олександрович, Донецький національний університет Міністерства освіти і науки України, доцент кафедри фінансів і банківської справи
Провідна установа – Харківський національний університет ім. В.Н.Каразіна Міністерства освіти і науки України (м. Харків), кафедра економічної теорії
Захист відбудеться 25 квітня 2001 року о 12.00 години на засіданні спеціалізованої вченої ради К 11.051.01 в Донецькому національному університеті Міністерства освіти і науки України за адресою: 83015, м. Донецьк, вул. Челюскінців, 198а, ауд. 101.
З дисертацією можна ознайомитися в бібліотеці Донецького національного університету (83055, м. Донецьк, вул Університетська, 24).
Автореферат розісланий 25 березня 2001 р.
Вчений секретар
спеціалізованої вченої ради Овечко Г.С.
ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ
Актуальність теми. Важливим моментом економічних перетворень в державі, яка прагне економічного росту, є формування сучасної ринкової інфраструктури, організація ефективного інвестиційного процесу, становлення та розвиток інститутів інфраструктури ринку цінних паперів як складової частини ринкових відносин (фондових бірж, комерційних банків, посередницьких контор, інформаційних центрів, центрів аукціонної торгівлі, інвестиційних фондів і компаній тощо).
Ринок цінних паперів України, як і ринок у цілому, сьогодні знаходиться на початковому етапі формування. Цей процес відбувається в умовах серйозної економічної кризи, що в значній мірі створює труднощі в його становленні і вивченні. Формування й розвиток високоліквідного, справедливого та ефективного ринку цінних паперів вимагає розробки і практичної реалізації напрямків його розвитку.
У сучасному економічному механізмі ринок цінних паперів відіграє величезну роль, оскільки забезпечує інтенсивний перерозподіл фінансових ресурсів, що дозволяє здійснити проведення реальної структурної перебудови для досягнення економічного росту. Це особливо важливо для нашої держави. Крім цього розвиток ринку цінних паперів сприяє росту виробництва і товарообігу, руху капіталів у межах країни, трансформації грошових заощаджень у капіталовкладення, прискоренню науково-технічного прогресу. Ринок цінних паперів є економічним механізмом, який забезпечує раціональне розміщення фінансових ресурсів, дозволяє ефективно керувати підприємством, сприяє розвитку конкуренції, приваблює широкі верстви населення щодо їх участі в управлінні власністю, дає можливість кожній людині реалізувати свої здібності та підвищити добробут.
Питання розвитку і регулювання ринку цінних паперів не нові для економічної науки. Але аналіз показує, що фундаментальних теоретичних праць і практичних рекомендацій з проблем розвитку ринку цінних паперів у нашій країні дуже мало. Світовий досвід розвитку на сучасному етапі також використовується недостатньо. Тому, якої б сторони фінансового ринку в цілому і окремих його елементів, зокрема, не торкнутися, дослідження будуть актуальними і необхідними.
Важливість та актуальність проблеми, яка досліджується, недостатня розробленість теоретичних і методологічних питань визначили вибір теми дисертаційної роботи, її мету і завдання, а також методи дослідження.
Дана робота присвячена проблемам теоретичного обгрунтування механізму становлення національного ринку цінних паперів.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційне дослідження входить у тематику науково-дослідних робіт Донецького державного університету економіки і торгівлі ім. М. Туган-Барановського і виконується в рамках держбюджетної теми Д 99-4 “Пріоритети національного ринку: економічна ефективність та соціальна безпека” кафедри “Економічної теорії”.
Мета і завдання дослідження. Мету дисертації можна сформулювати таким чином: а) подальша розробка та удосконалення теоретичних основ концепції становлення ринку цінних паперів; б) розвиток методології його дослідження як економічної категорії; в) виявлення специфіки, закономірностей та проблем становлення національного ринку цінних паперів, г) визначення тенденцій розвитку ринку цінних паперів на основі дослідження процесів становлення та регулювання світового ринку цінних паперів і актуального для України закордонного досвіду, а також в узагальненні результатів дослідження.
У зв’язку з цим основними завданнями дисертації є:
-
визначення місця ринку цінних паперів у структурі фінансового ринку;
-
з’ясування сутності, структурних елементів, учасників, функцій ринку цінних паперів; характеристика його як економічної категорії;
-
побудова розгорнутої класифікації ринку цінних паперів за видами та типами;
-
аналіз сучасного стану та структурного розвитку найбільших світових ринків цінних паперів;
-
визначення передумов та механізму становлення ринку цінних паперів України;
-
дослідження учасників національного ринку цінних паперів, у тому числі становлення системи фондових бірж в Україні, виявлення закономірностей цього процесу;
-
визначення ролі та значення державного регулювання ринку цінних паперів України і розробка пропозиції щодо ліквідації існуючих диспропорцій ринку цінних паперів; шляхів удосконалення існуючої правової бази;
-
визначення основних методів становлення та подальшого удосконалення механізму ринку цінних паперів і його інфраструктури в Україні.
Методологія і методика дослідження. Методологічну та теоретичну основу досліджень склав критичний та позитивний аналіз практичних розробок і наукових праць провідних вітчизняних та закордонних вчених в області економічної теорії, монографічної і періодичної літератури, спеціальної літератури за проблемою становлення та розвитку ринку цінних паперів, законодавчих і нормативних актів України, матеріалів Верховної Ради України та Кабінету Міністрів, які визначають взаємовідносини учасників ринку цінних паперів.
Для вирішення поставлених завдань у дисертації використовуються методи наукової абстракції, діалектичний, аналізу і синтезу, індукції і дедукції, порівнювальний, класифікаційний, статистичних групувань, структурний, логічного узагальнення результатів.
Предмет і об’єкт дослідження. Предметом даного дослідження є процеси становлення та функціонування національного ринку цінних паперів. Об’єктом даної роботи є ринок цінних паперів України.
Наукова новизна одержаних результатів. За результатами проведених досліджень отримано ряд положень, які відзначаються науковою новизною. Наукова новизна роботи полягає в поглибленні теоретичних і методологічних основ концепції становлення ринку цінних паперів в Україні. До найбільш істотних результатів, які характеризують наукову новизну проведеного дослідження, відносяться:
-
авторське визначення категорії “ринок цінних паперів” як системи економічних відносин, діючих в ринковій економіці щодо випуску та обігу цінних паперів, з метою залучення на визначених умовах вільних грошових коштів для здійснення інвестицій для розвитку виробництва товарів та послуг;
-
розроблена узагальнена класифікація ринку цінних паперів за критеріями, які визначають основні напрямки діяльності учасників фондових операцій;
-
обгрунтовано необхідність запровадження в Україні Депозитарно-розрахункової спілки, що дозволить обслуговувати як організований, так і позабіржовий ринок, і буде сприяти формуванню та розвитку інфраструктури національного ринку цінних паперів.
-
авторське визначення сутності державного регулювання ринку цінних паперів як комплексу державних заходів щодо упорядкування діяльності на ринку цінних паперів усіх його учасників та операцій між ними з боку організацій, уповноважених суспільством на ці дії;
-
обгрунтовано концепцію державного регулювання процесів становлення ринку цінних паперів, сутність якої у системному цілеспрямованому державному впливі на функціонування та подальший розвиток ринку цінних паперів в Україні і розроблено матрицю державного регулювання ринку цінних паперів;
-
визначено роль держави у процесі становлення ринку цінних паперів і розроблено алгоритм оптимізації системи регулювання ринку цінних паперів, що дозволило висунути пропозиції щодо вдосконалення державного регулювання та структури ринку цінних паперів на основі поширення прав Державного Комітету з Цінних паперів і Фондового ринку, створення умов для функціонування інституціональних суб’єктів, координації діяльності державних органів.
Практичне значення отриманих результатів. Практичне значення дисертаційного дослідження полягає у тому, що на основі теоретичних положень та аналізу процесів, які відбуваються у суспільно-економічному житті країни, обгрунтовано нові концептуальні підходи до становлення ринку цінних паперів України. Впровадження положень дисертації, як нам здається, дозволить розвинути теорію становлення ринку цінних паперів у перехідний період та здійснити її на практиці, прискорити процес приватизації і переходу до ринку, послабити процеси інфляції, забезпечити зростання ефективності капіталовкладень у народне господарство, поширити зайнятість населення, стабілізувати національну економіку і створити передумови для економічного зростання.
Отримані висновки та рекомендації можуть бути використані у процесі викладання економічної теорії, для підготовки навчально-методичних матеріалів по проведенню спецсемінарів, а також при написанні контрольних та курсових робіт у вищих навчальних закладах.
Апробація результатів дисертації. Основні положення дисертації були подані та обговорювалися:
на міжнародній науковій конференції, присвяченій 50-річчю створення Ради Європи “Європа на порозі нового тисячоліття” (5 травня 1999 року, м. Київ, Україна);
на міжнародній науково-практичній конференції “Проблеми та перспективи економіки України в умовах ринкової трансформації” (21-22 травня 1999 року, м. Дніпропетровськ, Україна);
на Всеукраїнській науково-практичній конференції “Проблеми і перспективи розвитку фінансів, обліку та контролю в Україні”, присвяченій пам’яті заслуженого діяча науки України, доктора економічних наук, професора Шпига О.А., на базі ДонДУЕТ (3-4 червня 1999 року, м. Донецьк, Україна);
на щорічних наукових конференціях професорсько-викладацького складу Донецького університету економіки і торгівлі ім. М. Туган-Барановського за період з 1998 по 2000 рік.
Теоретичні положення дисертації використуються в практиці викладання курсів “Політична економія” і “Акціонерні форми господарювання” в Донецькому державному університеті економіки і торгівлі ім. М. Туган-Барановського.
Публікації. Основні результати дисертаційної роботи опубліковано в 10 наукових працях загальним обсягом 3,5 др. арк.
Структура дисертації. Дисертація складається із вступу, двох розділів, висновку, списку використаних джерел (191 найменування) і 10 додатків. Текстову частину роботи викладено на 159 сторінках, дисертація містить 5 таблиць і 15 рисунків.
ОСНОВНІ ПОЛОЖЕННЯ ДИСЕРТАЦІЙНОЇ РОБОТИ
У вступі обгрунтовано актуальність, предмет і мету дослідження, наукову новизну результатів, практичну цінність теоретичного дослідження, пропозицій і рекомендацій.
У першому розділі “Ринок цінних паперів у системі соціально-економічних відносин ринкової економіки” визначено місце ринку цінних паперів у системі соціально-економічних відносин ринкової економіки, його роль в забезпеченні ефективності функціонування ринкового механізму, економічна сутність і структура даного виду фінансових ринків. Обгрунтовано необхідність дослідження ринку цінних паперів в межах економічної теорії. Сформульовано авторське визначення економічної категорії “ринок цінних паперів”. Проведено ретроспективний аналіз світового досвіду розвитку найкрупніших ринків цінних паперів. Обгрунтовано об’єктивну необхідність чіткої класифікації ринків цінних паперів в залежності від критеріїв, які визначають основні напрямки діяльності учасників ринку цінних паперів і наведено своє бачення вирішення даного питання.
Фундаментальна роль ринку цінних паперів в ринкової економіці полягає в акумуляції заощаджень суб’єктів господарювання і населення, а також у використанні цих засобів для створення нового капіталу. Аналіз показує, що в економічної літературі фахівці політекономічного визначення категорії “ринок цінних паперів” не дають. Все це дало нам можливість дати власне визначення ринку цінних паперів як системи економічних відносин, діючих в ринковій економіці щодо випуску та обігу цінних паперів, з метою залучення на визначених умовах вільних грошових коштів для здійснення інвестицій для розвитку виробництва товарів та послуг.
Що стосується місця ринку цінних паперів у структурі фінансових ринків, то межі його чітко визначити неможливо. Ринок цінних паперів тісно взаємопов’язаний з іншими фінансовими ринками. Зараз в Україні поки ще відсутня визначеність з питання систематизації ринків цінних паперів. Внесення ясності у питання класифікації дозволить більш детально систематизувати його основні сегменти. На рисунку 1 представлено розгорнуту класифікацію ринків цінних паперів щодо критеріїв, які визначають основні напрямки діяльності учасників фондових операцій, яку побудовано автором з урахуванням вітчизняного і міжнародного досвіду.
У другому розділі “Проблеми становлення ринку цінних паперів України у перехідний період” досліджено передумови та механізм становлення ринку цінних паперів, особливості інфраструктури національного ринку цінних паперів, аспекти державного регулювання як основи стабільного функціонування ринку цінних паперів.
Аналіз передумов становлення ринку цінних паперів в України показав, що структурна перебудова економіки можлива лише на основі розвитку трансформаційних процесів роздержавлення та приватизації державної власності, створення змішаної економіки та здійснення інвестицій у розвиток виробництва. На нашу думку, цілеспрямованість і
|
Залежно від часу | первинний | Залежно від виду розміщення
та засобу надходження | цінних паперів
ЦП на ринок | вторинний
Ринок, на якому | Ринок, на якому
Залежно від форм організації | ЦП розміщують- | ЦП розміщують-
здійснення угод з ЦП | ся прямим звер- | ся через інституці-
ненням емітента | онального інвесто
біржовий | позабіржовий | до покупця | ра
Залежно від дотримання | Організований | Повна фондова біржа
правил торгівлі на ринку | Позасписковий
Неорганізований | Торгівля “з прилавка”
“Третій ярус”
Залежно від економічної | Ринок пайових ЦП
природи ЦП | Ринок боргових ЦП
Ринок похідних ЦП
Залежно від суб’єктів | Ринок державних позик
випуску цінних паперів | Ринок муніципальних позик
Ринок цінних паперів підприємств і
організацій
Залежно | Ринок індивіду- | Держава | Інвестиційні
від суб’єкту | альних суб’єктів | Корпоративні | інститути
розміщення | Ринок нституціо- | інвестори
ЦП | нальних суб’єктів | Спеціалізовані | Інвестиц. | Інвестиц.
Ринок | інститути | фонди | компанії
професіоналів
Банки | Спеціалізовані
Залежно | РЦП з установле- | фонди і компанії
від терміну | ним строком обігу | Фондові | (пенсійні фонди,
обігу ЦП | посередники | страхові компанії)
РЦП без установле-
ного строку обігу
Простий аукціон | Онкольний
Залежно | Стихійний
від застосова- | Традиційний | Подвійний аукціон | Безперервний
них техноло- | Дилерський | аукціон
гій торгівлі | Комп’ютеризований
Залежно від | Касовий
терміну укладання угоди | Ринок цінних паперів з
Терміновий | фіксованим доходом
Залежно від механізму
виплати доходів | Ринок цінних паперів зі
змінним доходом
Міжнародний РЦП
За територією обігу | Національній РЦП
цінних паперів | Місцевий РЦП
Залежно від поведінки | “Ведмежий ринок”
суб’єктів ринку | “Бичачий ринок”
Рис. 1. Класифікація ринку цінних паперів
необхідність процесу роздержавлення та приватизації в Україні були обумовлені наступними причинами:
-
недостатньою ефективністю функціонування державних підприємств і відсутністю у працюючих стимулів до високоефективної роботи;
-
кризовим станом української економіки та суспільства у цілому;
-
необхідністю переходу до ринкових відносин і обмеженням втручання держави в діяльність підприємств;
-
значною мотивацією до праці та її ефективністю у приватного власника порівняно з тими, хто працює на державному підприємстві;
-
усвідомлюванням того, що власність - це основа економічної свободи особистості.
Саме колективна та приватна приватизація в наших умовах є найбільш припустимою формою переходу до ринкових структур, зокрема до створення високорозвиненого ринку цінних паперів.
Ринок цінних паперів є серцевиною сучасних економічних відносин, оскільки забезпечує вільне переміщення капіталу між різними секторами економіки, сприяє її структуризації у відповідності до вимог часу і, як чутливий індикатор, висвітлює фінансове здоров’я держави. Він дуже вразливий, тонко та швидко реагує на всі зміни у виробництві, торгівлі та кон’юнктурі ринку. Через те, що цінні папери є похідними від вартості основних фондів підприємств і компаній, у фінансової сфері ринок цінних паперів відіграє більш важливу роль, ніж грошово-кредитний ринок, перевищуючи останній за обсягами у середньому втричі.
Ринок цінних паперів є вищою формою розвитку товарно-грошових відносин. При гармонічному розвитку, розвинутій інфраструктурі, налагодженому правовому забезпеченні механізму захисту інтересів усіх учасників ринку - інвесторів, емітентів, посередників - ринок цінних паперів є потужним прискоренням економічного розвитку будь-якої країни.
Сьогодні до основних тенденцій розвитку ринку цінних паперів ми відносимо:
-
нарощення масштабів капіталізації ринку цінних паперів та розширення спектру фондових інструментів, які знаходяться в обігу;
-
становлення інфраструктури його обслуговування;
-
цілеспрямоване формування адекватної сучасним потребам нормативно-правової бази функціонування ринку цінних паперів.
Однак, подальший розвиток національного ринку цінних паперів стримується рядом об’єктивних та суб’єктивних факторів, а саме:
-
відставання існуючої законодавчої та нормативно-правової бази функціонування ринку цінних паперів від розвитку реальних процесів;
-
недосконалість державного регулювання національного ринку цінних паперів;
-
недовіра населення та його психологічна непідготовленість до операцій на фондовому ринку;
-
відсутність необхідного захисту інтересів дрібних інвесторів з боку держави.
Саме тому вітчизняному ринку цінних паперів сьогодні притаманні наступні риси, а саме:
-
невеликі обсяги і неліквідність;
-
неоформленість у макроекономічному розумінні;
-
нерозвинутість матеріальної бази, технологій торгівлі, регулятивної та інформаційної інфраструктури, депозитарної та клірингової мережі;
-
слабка роль державного регулювання, що пояснюється його роздрібленою системою (7-8 державних органів прямо впливають на ринок і регулюють його);
-
високий ступень усіх ризиків, пов’язаний з цінними паперами (доходного ризику, ризику ліквідності, політичного, законодавчого та інших ризиків); дуже високі технічні ризики (ризик неврегульованості розрахунків по цінних паперах, ризик переказу коштів тощо);
-
високий рівень інфляції, падіння валютного курсу гривні роблять неефективними інвестиції в цінні папери порівняно з інвестиціями в реальні активи;
-
значні масштаби грюндерства, агресивна політика застосування нежиттєздатних компаній;
-
відсутність відкритого доступу до макро- та мікроекономічної інформації про реальний стан ринку цінних паперів;
-
відсутність великих, з тривалим досвідом роботи, інвестиційних інститутів, що заслуговують громадської довіри;
-
відсутність достатньої кількості кваліфікованих фахівців;
-
гостра конкуренція за відсутності традицій ділової ринкової етики.
Розвиток інфраструктури ринку цінних паперів відбувався паралельно з процесом становлення ринку цінних паперів. До цього часу немає чіткого визначення поняття “інфраструктура ринку цінних паперів”. На думку автора, вона є системою організацій, підприємств та окремих служб, які створюють необхідні умови для випуску, реалізації, подальшого обігу, обліку та зберігання цінних паперів, становлення і розвиток яких відбувається в результаті становлення ринкових відносин в Україні.
Розвиток ринку цінних паперів передбачає значну кількість елементів інфраструктури: фондові біржі, валютні біржі; страхові компанії, аудиторські компанії, брокерські фірми, комерційні банки тощо. Крім того, значна частина елементів інфраструктури ринку пов’язано з державою. Це державний нагляд, державна податкова інспекція, державна комісія з цінних паперів та фондового ринку, фонд державного майна, Міністерство фінансів, інвестиційний фонд регіонального регулювання, стабілізаційний фонд та інноваційний фонд. Взаємовідносини держави з ринком цінних паперів дуже багатопланові. Тому і інфраструктура ринку цінних паперів вельми розгалужена (див. рис. 2).
На ринку цінних паперів України продовжують діяти: Донецька фондова біржа (ДФБ), Київська міжнародна фондова біржа (КМФБ), Українська міжбанківська валютна біржа (УМВБ), Українська фондова біржа (УФБ), Позабіржова торговельна система (ПФТС), Південноукраїнська торговельно-інформаційна система, Придніпровська фондова біржа, Український центр сертифікатних аукціонів. Результати їх діяльності наведені в таблиці 1.
Таблиця 1
Обсяги торгів на організованому ринку цінних паперів в 1996-1999 рр. в Україні
Організатори
торгівлі | 1996 | 1997 | 1998 | 1999
млн. грн. | % | млн. грн. | % | млн. грн. | % | млн. грн. | %
ДФБ | 0,172 | 0,36 | 2,150 | 0,28 | 22,782 | 4,35 | 40,689 | 2,15
КМФБ | 0,090 | 0,19 | 4,709 | 0,62 | 22,785 | 4,36 | 84,612 | 4,46
ПФТС | 3,124 | 6,48 | 350,543 | 46,00 | 338,541 | 64,74 | 988,439 | 52,13
ПТІС | 0,000 | - | 0,000 | - | 0,000 | - | 1,087 | 0,057
ПФБ | 0,000 | - | 0,000 | - | 0,000 | - | 24,140 | 1,27
УМВБ | 13,189 | 27,37 | 381,441 | 50,06 | 76,807 | 14,69 | 432,581 | 22,81
УФБ | 31,610 | 65,6 | 23,109 | 3,03 | 50,135 | 9,59 | 313,422 | 16,53
УЦСА | 0,000 | - | 0,000 | - | 6,873 | 1,31 | 11,123 | 0,59
Разом: | 48,185 | 100 | 761,952 | 100 | 522,92 | 100 | 1896,093 | 100
На організованому ринку цінних паперів України у 1999 році спостерігалось значне пожвавлення, що було викликано як збільшенням пропозицій первинного продажу акцій приватизованих підприємств, так і загальним збільшенням вторинного обігу цінних паперів. Протягом 1999 року на організаторах торгівлі цінними паперами було укладено 12 705 угод на загальну суму 1896,1 млн. грн., що у 3,63 рази більше, ніж у 1998 році. За підсумками торгів у 1999 році ПФТС залишається найбільшим організованим ринком цінних паперів в Україні, хоча її частка і зменшилась з 65% до 52%. В загальному обсязі торгів порівняно з 1998 роком значно зросли частки УМВБ (з15% до 22,81%) та УФБ (з 10% до 16,53%). Розвиток системи організованої торгівлі на фондовому ринку пов’язаний зі створенням в Україні Єдиної біржової системи.
Враховуючи переваги і можливості створення централізованого ринку цінних паперів, з метою вдосконалення інфраструктури первинного ринку і функціонування вторинного, сприяння юридичним і фізичним особам у реалізації їх прав на купівлю-продаж цінних паперів по всій території України ми пропонуємо створення Депозитарно-розрахункової спілки (ДРС) учасників ринку цінних паперів. Її модель запропонована автором на рис. 3.
Рис. 3. Модель Депозитарно-розрахункової спілки
Основними елементами Депозитарно-розарахункової спілки мають виступати:
-
депозитарій цінних паперів при УФБ, який буде забезпечувати обіг цінних паперів у формі комп’ютерних записів на рахунках і працювати в рамках єдиного програмного забезпечення системи “біржа – депозитарій – розрахунково-клірингова палата”;
-
розрахунково-клірингова палата, яка може бути створена на базі національного банку, комерційного банку або приватної компанії. Повинна забезпечувати розрахунки за укладеними угодами купівлі-продажу цінних паперів, виплати дивідендів тощо;
-
брокерські контори (брокери), банки брокери, які будуть зареєстровані на УФБ і стануть учасниками депозитарію та розрахункової (клірингової) палати;
-
банки, інвестиційні фонди і компанії, інші торговці цінними паперами, які не є брокерами УФБ, але є учасниками депозитарію та розрахункової (клірингової) палати;
-
органи державного регулювання та контролю, які будуть здійснювати контроль та регулювання діяльності всіх елементів системи централізованого обігу цінних паперів, встановлюють порядок і правила здійснення операцій з цінними паперами та угод, пов’язаних з такими паперами;
-
страхові компанії, які будуть здійснювати страхування цінових та фінансових ризиків.
Головним завданням цієї ДРС буде об’єднання максимальної кількості професійних учасників ринку цінних паперів у єдину систему для використання єдиних стандартів діяльності, а також уніфікованого програмного забезпечення. При цьому учасники спілки будуть зберігати свою юридичну й економічну самостійність, а на думку автора, спілка, практично, зможе виконувати ряд функцій, а саме:
-
створення для її учасників єдиного інформаційного простору діяльності на ринку цінних паперів;
-
засвоєння і використання методики лістингу й аудиту;
-
забезпечення депозитарного обслуговування, допомога в організації торгів у системі електронного обігу цінних паперів і оснащенні комп’ютерними системами;
-
підготовка кваліфікованих національних фінансових посередників;
-
здійснення кваліфікованого аналізу фінансово-економічного стану вітчизняних та іноземних емітентів;
-
створення умов для допуску, реального котирування у межах усієї України та купівлі-продажу цінних паперів якомога ширшому колу емітентів.
Депозитарно-розрахункова спілка буде відігравати важливу роль у підвищенні ліквідності цінних паперів. Надійність зберігання цінних паперів, висока швидкість проведення операцій по зміні прав власності, здатність швидко подавати необхідну інформацію як емітенту, так і клієнту, а також уповноваженим на це державним органам дозволить ДРС зайняти важливе місце на українському ринку цінних паперів. З появою на ринку цінних паперів Депозитарно-розрахункової спілки Україна отримає сильний інститут, який дозволить рішати складні завдання, а також буде обслуговувати перспективні інструменти на українському ринку цінних паперів, які будуть мати інтерес не тільки для українських інвесторів. Тільки об’єднаний ринок цінних паперів, який відрізняється високим ступенем співробітництва, буде дійовим та життєздатним. Організація такої спілки потребує значних зусиль, але при цьому вона дозволить обслуговувати як організований, так і позабіржовий ринок, приведе до нормального, конкурентного розвитку інфраструктури національного ринку цінних паперів.
Надмірна нестабільність ринку цінних паперів повинна бути ліквідована шляхом державного регулювання. Необхідно збалансоване регулювання ринку між вільним ціноутворенням і втручанням з боку держави. Політика державного регулювання ринку цінних паперів повинна бути підкорена визначеним цілям, а саме: сприяння розвитку інвестиційне привабливого середовища; обмеження інфляції; реструктуризації; інтеграції в міжнародні фінансові ринки; соціальної стабільності у суспільстві. Названі цілі автор пропонує реалізувати за допомогою визначеної групи методів, які подані у вигляді матриці державного регулювання рику цінних паперів (табл. 2).
Слабка сторона фондового механізму (схильність до впливу політичних і загальноекономічних факторів), відсутність комплексності та концептуальності при формуванні
Таблиця 2
Матриця державного регулювання ринку цінних паперів
МЕТА | МЕТОДИ | РЕЗУЛЬТАТИ
Розвиток інвестиційне при-вабливого
середовища | -
Створення сприятливого та сталого законодавства;
-
Державний моніторинг;
-
Забезпечення інформацією суб’єктів ринку;
-
Сприяння розвитку інфраструктури;
-
Захист інвесторів. | Залучення внутрішніх та іноземних інвесторів.
Обмеження
інфляції
-
Збільшення обсягів продажу ОВДП на ринку цінних паперів;
-
Емісія цінних паперів органами місцевого самоврядування;
-
Продаж державних пакетів акцій інвестиційне привабливих підприємств. | -
Покриття дефіциту бюджету;
-
Збереження накопичень громадян;
-
Стабілізація курсу національної валюти;
-
Реалізація регіональних соціальних програм.
Реструкту-ризація | -
Приватизація;
-
Використання механізму банкрутства;
-
Створення сприятливих умов для конкуренції;
-
Ефективний менеджмент. | -
Пожвавлення підприємницької діяльності;
-
Збільшення робочих місць;
-
Збільшення доходів бюджету.
Інтеграція в міжнародні фінансові
ринки |
-
Впровадження міжнародних стандартів діяльності професійних учасників ринку в Україні;
-
Обіг іноземних фінансових інструментів за межами України;
-
Міжнародне співробітництво. | -
Доступ на міжнародні ринки капіталів;
-
Зміцнення міжнародного авторитету;
-
Зближення національних законодавств;
-
Раціоналізація ринку.
Соціальна стабільність у суспільстві |
-
Аналіз соціально-економічних аспектів;
-
Захист прав власності;
-
Сприяння розвитку інститутів спільного інвестування;
-
Інформування та освіта населення | -
Довіра населення ринку і державі;
-
Збільшення накопичень громадян;
-
Прогнозованість соціально-економічного розвитку
-
досконалої системи регулювання, синтез окремих елементів регулювання, альтернативних поглядів та підходів у цієї сфері зумовлює необхідність представити систему державного регулювання ринку цінних паперів України у вигляді алгоритму оптимізації (див. рис. 4), який охоплює законодавче регулювання, нормативне регулювання та оперативне управління. Цей алгоритм не є вичерпним, оскільки додатковими факторами оптимізації можуть, наприклад, бути невідкладність, середньо- або довготерміновість заходів щодо розвитку ринку цінних паперів; спрямованість та послідовність у реалізації таких заходів; певні
Рис. 4. Алгоритм оптимізації системи регулювання ринку цінних паперів України
системоутворюючі чинники, зокрема, захист інвесторів на ринку цінних паперів, моніторинг ринку; конкретні напрямки організаційного, технологічного й ресурсного забезпечення регулювання ринку цінних паперів.
В висновку викладено найбільш важливі наукові і практичні результати, які одержані в дисертації, їх значення для науки і практики. Сформульовано висновки і рекомендації щодо наукового і практичного використання одержаних результатів. Суть їх полягає у наступному:
-
визначення сутності ринку цінних паперів як складової частини фінансового ринку, та дане його авторське визначення як системи економічних відносин, діючих в ринковій економіці щодо випуску та обігу цінних паперів, з метою залучення на визначених умовах вільних грошових коштів для здійснення інвестицій для розвитку виробництва товарів та послуг;
-
розроблення узагальненої класифікації ринку цінних паперів за критеріями, які визначають основні напрямки діяльності учасників фондових операцій;
-
доповнення змісту та ознак категорії “інфраструктура ринку цінних паперів” з формуванням її авторського визначення як системи організацій, підприємств та окремих служб, які створюють необхідні умови для випуску, реалізації, подальшого обігу, обліку та зберігання цінних паперів, становлення і розвиток яких відбувається в результаті становлення ринкових відносин в Україні;
-
обгрунтування необхідності запровадження в Україні Депозитарно-розрахункової спілки, що дозволить обслуговувати як організований, так і позабіржовий ринок, і приведе до нормального конкурентного розвитку інфраструктури національного ринку цінних паперів;
-
авторське визначення сутності державного регулювання ринку цінних паперів як комплексу державних заходів щодо упорядкування діяльності на ринку цінних паперів усіх його учасників та операцій між ними з боку організацій, уповноважених суспільством на ці дії;
-
обгрунтування концепції державного регулювання процесів становлення ринку цінних паперів, сутність якої у системному цілеспрямованому державному впливі на функціонування та подальший розвиток ринку цінних паперів в Україні та розробка матриці державного регулювання рину цінних паперів;
-
визначення ролі держави у процесі становлення ринку цінних паперів і розробка алгоритму оптимізації системи регулювання ринку цінних паперів, що дозволило висунути пропозиції щодо вдосконалення державного регулювання та структури ринку цінних паперів на основі поширення прав Державного Комітету по Цінним паперам і Фондовому ринку, створення умов для функціонування інституціональних суб’єктів, координації діяльності державних органів.
У взаємодії з теоретичним аналізом становлення ринку цінних паперів України та на його основі у дисертації розроблені й обгрунтовані деякі практичні пропозиції:
-
з урахуванням специфічних умов України треба ширше використовувати іноземний досвід становлення ринку цінних паперів, який накопичений не тільки в індустріальних країнах, але й в інших постсоціалістичних країнах;
-
необхідно визначити пріоритетні напрямки становлення ринку цінних паперів, виходячи, по-перше, з поглибленого вивчення процесів, які складають ядро ринкових перетворень у їх динаміці, по-друге, з необхідності першочергового розвитку інфраструктури ринку цінних паперів;
-
всіляко сприяти формуванню мотиваційних механізмів розвитку пріоритетних напрямків біржового та позабіржового ринків України, економічно й організаційно залучати для цього державні та приватні інвестиції;
-
розробляти освітні програми становлення ринку цінних паперів, враховуючи специфічні завдання у цій області, готувати для цього висококваліфікованих спеціалістів;
-
з метою підвищення рівня кваліфікації фахівців, які безпосередньо здійснюють операції з цінними паперами, і керівників юридичних осіб, які здійснюють професійну діяльність на ринку цінних паперів вдосконалити процедуру сертифікації на фондовому ринку, що має сприяти ефективному його функціонуванню;
-
активізувати реалізацію системи мір щодо вдосконалення податкового законодавства як основи своєчасного надходження податків та зборів від операцій з цінними паперами, і обліку та контролю за дотриманням прав власності інвесторів;
-
створити умови для завершення перетворень відносин власності, для демонополізації економіки та прискорення просування по шляху ринкових перетворень з метою формування життєздатного ринку цінних паперів;
-
з метою запобігання бідності у старості та підвищення державних гарантій у досягненні більш високих соціальних стандартів щодо пенсійного забезпечення громадян створити у перспективі недержавні пенсійні фонди, тому що саме вони стануть потенційними інвесторами, які здатні акумулювати значні кошти й орієнтуватися на довгострокові вкладення;
-
поширити підходи до регулювання ринку цінних паперів на основі створення гнучкого та диференційного інструментарію державного регулювання процесів на ринку цінних паперів, істотного поширення прав суб’єктів у здійсненні інвестиційної, емісійної, брокерської, дилерської та інших видів діяльності з метою створення мотиваційних механізмів економічного зростання, перерозподілу національного багатства в економіці, здійснення інвестицій у національну економіку як з боку вітчизняних, так і іноземних інвесторів;
-
орієнтуючись на стратегію становлення та подальшого розвитку національного ринку цінних паперів, розробити і запустити механізм входу до світової фінансової системи.
Основні положення дисертації опубліковано в таких роботах:
1.
Костіна Т.В. Концептуальні особливості ринку цінних паперів України як обов’язкового елемента ринкової економіки //Торгівля і ринок України: Тематичний збірник наукових праць з проблем торгівлі і громадського харчування. Випуск 7 - Донецьк: ТОВ “КІТІС”. – 1998. – с. 60-64 – 0,24 др. арк.;
2.
Костіна Т.В. Ринок цінних паперів України: сутність та протиріччя на сучасному етапі розвитку //Торгівля і ринок України: Тематичний збірник наукових праць з проблем торгівлі і громадського харчування. Випуск 8. Том 1 - Донецьк: Дон ДУЕТ,1999. – с. 69-74 – 0,31 др. арк.;
3.
Костіна Т.В. Приватизація та її соціально-економічні аспекти в Україні //Торгівля і ринок України: Тематичний збірник наукових праць з проблем торгівлі і громадського харчування. Випуск 9. Том 1 - Донецьк: ДонДУЕТ. – 1999. – с. 72-77 – 0,32 др. арк.;
4.
Костіна Т.В. Приватизація як фактор становлення фондового ринку в Україні //Матеріали Всеукраїнської науково-практичної конференції “Проблеми і перспективи розвитку фінансів, обліку та контролю в Україні”, Донецьк, ДонДУЕТ. – 1999. – с.102-107 – 0,4 др. арк.
5.
Костіна Т.В. Проблеми державного регулювання ринку цінних паперів України // Торгівля і ринок України: Тематичний збірник наукових праць з проблем торгівлі і громадського харчування. Випуск 10. Том 1 - Донецьк: ДонДУЕТ. – 2000. – с. 93-98 – 0,32 др. арк. Пошукачем розроблено концепцію державного регулювання ринку цінних паперів України.
6.
Костіна Т.В. Особливості функціонування світового фондового ринку //Предпринимательство: проблемы и решения. Сборник научных трудов ДИП /Под общей редакцией Л.И. Донец. Выпуск 3. – Донецк: ООО “КИТИС”, 1999.-с.72-79. – 0,42 др. арк.
7.
Костина Т.В. Инфраструктура фондового рынка Украины и тенденции ее развития //Проблеми та перспективи розвитку економіки України в умовах ринкової трансформації: Зб.: Економічний вісник національної гірничої академії України, т.3.- Дніпропетровськ: РИК НГА України, 1999. - с.45-48. – 0,2 др. арк.
8.
Костіна Т.В. Ринок цінних паперів України – містер Ікс для об’єднаної Європи //Європа на порозі нового тисячоліття. Збірник наукових праць Академії праці і соціальних відносин, Федерації профспілок України. – Київ, 1999.- с.153-158. – 0,3 др. арк.
9.
Костіна Т.В. Ринок цінних паперів України: ілюзія або реальність. //Фондовий ринок. – 1999. - №40 – с.6-8. – 0,4 др. арк. Пошукачем запропоновано орієнтувальну модель Депозитарно-розрахункової спілки.
10.
Костіна Т.В. Ринок цінних паперів України та особливості його інфраструктури //Вісник Київського державного торговельно-економічного університету – 2000 р. - №3 – с.79-84. – 0,42 др. арк.
Анотація
Костіна Т.В. Становлення ринку цінних паперів України в умовах економіки перехідного періоду. - Рукопис.
Дисертація на здобуття наукового степеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.01.01 - Економічна теорія. Донецький державний університет економіки і торгівлі ім. М. Туган-Барановского. Донецьк, 2000.
У дисертаційній роботі досліджені сутність і структура ринку цінних паперів як економічної категорії. Побудовано розгорнуту класифікацію ринку цінних паперів та обгрунтована об’єктивна необхідність його систематизації.
Аргументовано впровадження в Україні Депозитарно-розрахункової спілки, що дозволить обслуговувати як організований, так і позабіржовий ринок, приведе до нормального, конкурентного розвитку інфраструктури національного ринку цінних паперів.
Обгрунтована концепція державного регулювання процесів становлення ринку цінних паперів та пропонована матриця державного регулювання ринку цінних паперів. З метою вдосконалення державного регулювання пропоновано алгоритм оптимізації системи державного регулювання ринку цінних паперів України.
Ключові слова: ринок цінних паперів, інфраструктура ринку цінних паперів, Депозитарно-розрахункова спілка, державне регулювання, матриця державного регулювання, алгоритм оптимізації системи державного регулювання.
Аннотация
Костина Т.В. Становление рынка ценных бумаг Украины в условиях экономики переходного периода. - Рукопись.
Диссертация на соискание научной степени кандидата экономических наук по специальности 08.01.01 - Экономическая теория. Донецкий государственный университет экономики и торговли им. М. Туган-Барановського. Донецк, 2000.
В диссертационной работе исследованные сущность и структура рынка ценных бумаг Украины как экономической категории. Автор предлагает собственное определение категории “рынок ценных бумаг”, которое отображает фундаментальные и специфические свойства данного понятия.
Рынок ценных бумаг рассматривается как система экономических отношений, которые действуют в рыночной экономике по поводу выпуска и обращения ценных бумаг, с целью привлечения на определенных условиях свободных денежных средств для осуществления инвестиций, развития производства товаров и услуг.
В работе также исследованы тенденции становления национального рынка ценных бумаг за период с 1992 по 2000 год. Исследование показало, что за анализируемый период на рынке наблюдалась тенденция развития как инфраструктуры первичного рынка, так и вторичного. Развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг осуществлялось параллельно с процессом его становления.
На основании проведенного исследования состояния рынка ценных бумаг определены основные противоречия, которые сдерживают его становление и предложены пути их разрешения.
Учитывая преимущества и возможности создания централизованного рынка ценных бумаг, с целью усовершенствования инфраструктуры первичного рынка и функционирования вторичного, содействия юридическим и физическим лицам в реализации их прав на куплю-продажу ценных бумаг по всей территории Украины в диссертационной работе предлагается модель создания Депозитрно-расчетного союза. Главной задачей этого союза будет объединение максимального количества профессиональных участников рынка ценных бумаг в единую систему, для использования единых стандартов деятельности, а также унифицированного программного обеспечения.
Чрезмерная нестабильность рынка ценных бумаг должна быть ликвидирована путем государственного регулирования. Необходимо сбалансированное регулирование рынка между свободным ценообразованием и вмешательством со стороны государства. Политика государственного регулирования рынка ценных бумаг должна быть подчинена определенным целям, а именно: содействию развития инвестиционной привлекательной среды; ограничению инфляции; реструктуризации; интеграции в международные финансовые рынки; социальной стабильности в обществе. В диссертации названные цели предлагается реализовать с помощью матрицы государственного регулирования рынка ценных бумаг.
Слабая сторона фондового механизма (склонность к влиянию политических и общеэкономических факторов), отсутствие комплексности и концептуальности при формировании совершенной системы регулирования, синтез отдельных элементов регулирования, альтернативных взглядов и подходов в этой сфере обусловили необходимость представить в диссертации алгоритм оптимизации системы государственного регулирования, который охватывает законодательное регулирование, нормативное регулирование и оперативное управление. Этот алгоритм не является исчерпывающим, поскольку дополнительными факторами оптимизации могут быть неотложность, средне- или долгосрочность мероприятий развития рынка ценных бумаг; направленность и последовательность реализации этих мероприятий; определенные системообразующие факторы, в частности защита инвесторов на рынке ценных бумаг, мониторинг рынка; конкретные направления организационного, технологического и ресурсного обеспечения регулирования рынка ценных бумаг.
Ключевые слова: рынок ценных бумаг, инфраструктура рынка ценных бумаг, Депозитарно-расчетный союз, государственное регулирование, матрица государственного регулирования, алгоритм оптимизации системы государственного регулирования.
Annotation
Tatyana V. Kostina. Market development for securities of Ukraine under economy in transition. - Manuscript.
Thesis for a scientific degree of Candidate of sciences (Economics) in specialty 08.01.01. - Economic theory. Donetsk State University of Economics and Trade named after M.I. Tugan-Baranovsky. Donetsk, 2000.
The work studies essence and structure of market for securities as economic category. A broad classification of markets for securities is presented and the objective necessity for their systematization is justified.
The establishment in Ukraine of Deposit-and-Account
