2. Облігації мають високий ступінь валютної еластичності як за складом валют вираження, так і за часткою єврооблігацій, виражених у тій чи іншій валюті в їх загальній масі.

3. Єврооблігації забезпечують більшу мобільність капіталу в міжнародному масштабі, оскільки залучають більшу кількість позичальників та інвесторів, ніж інші міжнародні фінансові інструменти.

4. Єврооблігації забезпечують інвесторам більшу диверсифікацію портфелів і вищі доходи, ніж вкладення у вітчизняні облігації.

5. Існує тісний зв'язок між міжнародним євровалютним ринком і ринком єврооблігацій. Наприклад, ділери єврооблігацій можуть отримувати позики для фінансування своїх операцій в евровалютах.

6. Доходи, отримані за єврооблігаціями, не обкладаються податком. Єврооблігації особливо привабливі для інвесторів

Ринок сврооблігацій не має конкретного географічного місцезнаходження, хоча нові випуски зазвичай відбуваються в Лондоні, Люксембурзі. Ринок сврооблігацій є багатовалютним і великою мірою анонімним, оскільки єврооблігації випускаються "на пред'явника", що влаштовус багатьох інвесторів (забезпечують анонімність). Строки погашення сврооблігацій коротші (5,10,15 років), ніж іноземних облігацій. Ставки відсотка з єврооблігацій мають тенденцію визначатись ставками за тією валютою на внутрішньому ринку капіталу, але часто бувають нижчими через вищу ефективність ринку єврооблігацій. Єврооблігації емітуються з фіксованою та плаваючою відсотковою ставкою. Загальна сума позики становить 50-10 тис дол. США. Котирування здійснюється у світових фінансових центрах.

Головною фігурою на єврооблігаційному ринку, як і на кожному ринку цінних паперів, с емітент. Структура цього ринку за категоріями емітентів така: корпорації -56%, банки - 25, суверенні позичальники - 7, наднаціональні інститути — 7, інші - 5% [46, с. 259].

Основну частину єврооблігацій купують індивідуальні інвестори. До переваг, які вони одержують, відносять податкову анонімність та можливість отримання спекулятивного прибутку у вигляді готівкових грошей при збільшенні вартості облігації.

Обсяг та число випусків єврооблігації починаючи з 1990 p., щорічно в середньому зростає на 20 та 14% відповідно і до початку XXI ст. обсяг операцій на цьому ринку становив 570 млрд дол [46, с. 259]. Це пояснюється зростанням попиту на кошти з боку ТНК, урядів, міжнародних організацій, виникненням нових джерел коштів, які шукають сферу їх збуту; перевагами ринку єврооблігацій порівняно з ринком іноземних облігацій, а також високим ступенем гнучкості ринку, який забезпечує можливість випуску нових видів цінних паперів, вибір валюти облігацій.

Структура єврооблігаційних емісій за строками погашення така: від 1 до 3 років - 16,79%, від 4 до 9 років - 49,33%, від 10 до 29 років - 29,75, понад 29 років - 2,32, безстрокові облігації - 1,81 %.

У валютній структурі єврооблігаційних емісій перше місце займає долар США -37%, євро - 35, фунт стерлінгів -11, японська єна - 13% [46, с. 259].

Андеррайтинг єврооблігацій здійснює міжнародний синдикат, у якому беруть участь банки з різних країн. Перевагою такої організації розміщення облігацій є розподіл ризиків та ефективна реалізація випуску.

Розміщення єврооблігацій порівняно з іноземними облігаціями вважається більш ризикованим заходом. При андеррайтингу іноземних облігацій основним ризиком є підвищення відсоткових ставок на місцевому ринку капіталів. Для єврооблігаційного ринку характерні вищі ризики та витрати на організацію продажу облігацій. Вони компенсуються удвічі вищим валовим прибутком андеррайтерів. На ринку єврооблігацій інвестори купують папери в тих валютах, які забезпечують найбільший прибуток. Зміна курсу валюти є джерелом ризику при здійсненні андеррайтингу.

Розвиток ринку єврооблігацій породив такі їхні різновидності: облігації з варантами, які дають право на купівлю акцій тієї ж корпорації, єврооблігації з фіксованою та з плаваючою ставками, облігації з нульовим купоном, глобальні облігації.

Глобальні облігації - це облігації, випуск яких передбачається на всі основні ринки світу. МБРР відіграє провідну роль у випуску глобальних облігацій. Перший такий випуск був здійснений у 1992 р. в єнах.

Умови цього випуску показує таблиця 21.7 [92, с. 218].

Таблиця 21.7

Перший світовий випуск МББР облігацій в єнах, 1992р.

Емітент | Міжнародний банк реконструкції і розвитку

Обсяг | 250 млдр єн

Спред при перепропозиції | 19 базових пунктів по JGB № 129

Номінальний відсотковий доход | 5,25%

Строк | 10 років

Інвестиційні банки, які вільно виступають главою синдикату андеррайтерів | ІВЛ. Джейн Пі Морган (JP Morgan), Номера (Nomura)

Розміщення облігацій | 20% в Японії 17% у США

10% на Далекому Сході (крім Японії) 53% в Європі і на Середньому Сході

JGВ - японська урядова облігація

Таблиця 21.8

Обсяги міжнародного ринку облігацій, трлн дол. У1993-2010роках

Види облігацій | 1993 | 1999 | 2003 | 2004 | 2010 (прогноз)

Корпоративні облігації | 11,7 | 20,5 | 30,8 | 31,5 | 60,8

Державні облігації | 10,5 | 14,5 | 20,5 | 21,2 | 32,4

Усього | 22,2 | 35,0 | 51,3 | 52,7 | 93,2

Таблиця 21.9

Регіональна структура міжнародного ринку облігацій

Країни | Корпоративні облігації, трлн дол. | Державні облігації, трлн дол. | Обсяг ринку

трлн дол. | %

США | 36 | 12 | 48 | 20,1

Єврозона | 29 | 21 | 50 | 21,0

Велика Британія | 30 | 7 | 37 | 15,4

Східна Європа | 3 | 20 | 23 | 9,6

Японія | 12 | 35 | 47 | 19,7

Китай | 5 | 6 | 11 | 4,6

Індія | 1 | 22 | 23 | 9,6

Усього | 116 | 123 | 239 | 100

На сьогодні загальну структуру міжнародного ринку близько 80% формує ринок США, Європи, Велика Британії, Японії. Завдяки глобалізаційним процесам, зростанню державних та корпоративних зобов'язань ринок цінних паперів стає прозорішим і ліквіднішим.

Ринок облігацій динамічно розвивається і за 1993-2004 pp. зріс у 2,4 разу.

На відміну від ринку акцій, ринок облігацій достатньо стабільний, насамперед у розвинутих країнах. Зміна вартості фіктивного капіталу, представленого облігаціями, залежить від поточних змін відсоткових ставок, які змінюються на незначні величини. Коливання цін облігацій на розвинутих ринках у 4-10 разів менше, ніж на ринках акцій.

За 1993-2003 pp. частка державних облігацій на американському сегменті міжнародного ринку облігацій скоротилась на користь Японії та Європи. Однак упродовж 2004-2005 pp. втрачені позиції було відновлено. Так, за даними Standard Poor's, у 2006 p. позики уряду США зростуть порівняно з 2005 р. на 14% і становитимуть близько 364 млрд дол. США, тобто 34% загальносвітових державних запозичень. Це означає, що за обсягами державних позик США вийдуть на перше місце в світі [46, с. 262].

Про глобалізацію ринку облігацій свідчить те, що іноземні інвестори володіють 25% короткострокових облігацій і близько 44% державних облігацій. На початку 2006 р. Народний банк Китаю вклав у державні облігації США понад 262 млрд дол. [31, с. 262].

"Креді Свіс Фьорст Бостон" виділяє такі тенденції на міжнародному ринку облігацій:

§ подальша глобалізація міжнародних ринків облігацій. Розміщення міжнародних облігацій дедалі більше набирає міжнародного характеру. Облігації розподіляються між значною кількістю міжнародних інвестиційних інвесторів, на відміну від усталеної практики викупу таких випусків переважно місцевими інституційними інвесторами;

§ зміни у традиційній структурі європейських облігаційних ринків внаслідок впровадження евро, а також стрімке зростання обсягів випуску облігацій, де-номінованих у цій валюті;

§ збільшення ступеня диверсифікації кредитних портфелів міжнародних інституційних інвесторів. Інвестори активніше переглядають свої інвестиційні портфелі, спрямовують більший відсоток коштів, якими управляють, на інвестиції в більш ризиковані облігації, які, відповідно, мають вищий рівень дохідності;

§ постійний пошук шляхів поліпшення ліквідності єврооблігаційних ринків. Зростає популярність серед інвесторів великих (так званих джамбо) випусків єврооблігацій обсягом в 1 млрд дол. США та більше. Широке коло інвесторів, які беруть участь у розміщенні цих випусків, забезпечує достатню кількість покупців та продавців таких облігацій;

§ розвиток ринку пфандбріф. Пфандбріф - це облігації, які випущені банками під заставу пулу приватних іпотечних кредитів. Вони займають близько 18% загального випуску облігацій, деномінованих у євро;

§ зростання європейського ринку облігацій з високим доходом. На початку XXI ст. на цьому сегменті єврооблігаційного ринку було залучено коштів на загальну суму 16,6 млрд дол. США, а загальний обсяг випуску високодохідних міжнародних облігацій з європейським елементом досягав 40 млрд дол. [61, с. 378].

Використана література

1. Амоша А., Вишневский В. К вопросу об оценке уровня налогов в Украине Экономика Украины, - 2002 - №8.

2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента - М.: Финансы и статистика, 1995.

3. Береславська О./, та ін. Міжнародні розрахунки та валютні операції.- К.: КНЕУ, 2002.

4. Боринець СЯ. Міжнародні фінанси - К.: Знання-Прес, 2002.

5. Бураковський І. Теорія міжнародної торгівлі - К.: Основи, 2000.

6. Ван Хорн Дж.К. Основы упріавления финансами.- М.: Финансы и статистика, 1999.

7. Влияние многосторонних торговых инициатив на благосостояние развивающихся стран// БИКИ, 2005 №41.

8. Гаман MB Державне управління інноваціями: Україна та зарубіжний досвід. - К.: Вікторія, 2004.

9. Герчикова И.Н. Международное коммерческое дело: Учебник - М.: ЮНИТИ, 2001.

10. Герчикова И.Н. Международные экономические организации.- М.: Консалтбанкир, 2000.

11. Герчикова И.Н. Международные экономические отношения.- М.: АО "Консолт - банкир",