0,0 |

0,0 |

0,0

Але в зв'язку з тим, що формування фондо-вого ринку державних цінних паперів відбува-лося без достатнього аналізу можливостей за-лучення коштів через розміщення ОВДП та за-безпечення їхнього повернення, ейфорія фондо-вого ринку державних цінних паперів, яка була в 1996 р. таї половині 1997 р., змінилася песи-містичними настроями учасників (інвесторів) ринку державних цінних паперів. Якщо в пе-ріод започаткування фондового ринку держав-них цінних паперів необхідні були відповідні преференції для комерційних банків, то в 1996— 1997 рр., у зв'язку зі значною дохідністю за цінними паперами, активність на фондовому ринку з боку як вітчизняних, так й іноземних інвесторів була досить високою.

З кінця 1997 р., в період інтенсивного достро-кового виведення із внутрішнього ринку Украї-ни коштів, вкладених у державні цінні папери іноземними інвесторами, основним учасником ринку державних цінних паперів став Націо-нальний банк України, що в цілому негативно вплинуло на розвиток грошово-кредитного рин-ку. Особливо погіршилася ситуація при прове-денні Міністерством фінансів у серпні 1998 р. конверсії погашення ОВДП, які належали ко-мерційним банкам та Національному банку, із зобов'язанням сплатити їх у 2001—2004 рр. Із оперативного управління грошово-кредитним ринком практично було вилучено суму коштів, яка належала комерційним банкам, в обсязі, 9,1 млрд. грн.

У 1998—1999 рр. Національний банк Украї-ни самостійно забезпечував фінансування бюд-жетних витрат на основі купівлі державних цінних паперів, а тому весь приріст грошової маси здійснювався за рахунок випуску Націо-нальним банком коштів через первинний фондовий ринок.

Після прийняття Закону України "Про На-ціональний банк України", яким визначено, що Національний банк не може бути учасником первинних аукціонів державних цінних паперів, а може купляти їх лише на вторинному ринку, роль Національного банку в цьому процесі сут-тєво зміниться, а ефективність грошово-кредит-ної політики підвищиться.

Тому відновлення розвитку та функціонуван-ня фондового ринку державних цінних паперів як механізму залучення на короткий період коштів до державного бюджету та фінансового інструмента регулювання грошово-кредитного ринку через перерозподіл грошових коштів, а також визначення вартості кредитних коштів на нинішньому етапі є надзвичайно актуальним.

У квітні 2000 р. Кабінет Міністрів України оголосив про відновлення випуску облігацій внутрішньої державної позики. Передбачено, що в 2000 р. емісія облігацій складе 5170,869 млн. грн., із яких 1 млрд. призначено для кредиторів, які не погодилися на реструктуризацію єврооблігацій.

За умовами випуску облігації надійдуть в обіг у безготівковій формі на пред'явника з тер-мінами погашення 28, 63, 91,182, 273 дні, 12,18, 24 і 36 місяців, а також на визначену дату. Но-мінальна вартість однієї облігації складе 100 гривень, а реалізація їх буде здійснюватися з дисконтом.

Таблиця суми погашення ОВДП окремими учасниками ринку в 1998-2000 рр., млн. грн.

Дата |

Учасники ринку

НБУ |

Нерези-денти |

Клієнти банків |

Комерційні банки

01.02.98 |

250,1 |

233,9 |

65,1 |

148,0

01.03.98 |

554,9 |

239,3 |

51,1 |

240,1

01.04.98 |

456,2 |

241,9 |

39,8 |

190,1

01.05.98 |

205,7 |

253,2 |

41,1 |

343,7

01.06.98 |

107,1 |

302,6 |

17,5 |

320,0

01.07.98 |

158,0 |

507,3 |

20,4 |

393,8

01.08.98 |

133,2 |

520,1 |

17,9 |

277,0

01.09.98 |

238,7 |

97,0 |

49,3 |

627,6

01.10.98 |

36,3 |

457,5 |

50,2 |

85,3

01.11.98 |

0,0 |

10,8 |

56,5 |

140,8

01.12.98 |

0,0 |

9,6 |

117,8 |

300.1

01.01.99 |

0,0 |

18,1 |

35,9 |

105,6

01.02.99. |

0,0 |

2,6 |

46,6 |

232,9

01.03.99 |

0,0 |

39,4 |

24,6 |

7,8

01.04.99 |

363,0 |

0,2 |

31,1 |

245,0

01.05.99 |

0,0 |

0,0 |

3.4 |

28,3

01.06.99 |

258,4 |

0,4 |

17,2 |

99,1

01.07.99 |

258,7 |

0,0 |

2,4 |

27,6

01.08.99 |

117,6 |

0,0 |

3,3 |

69,3

01.09.99 |

72,6 |

0,0 |

5,2 |

132,7

01.10.99 |

120,7 |

639,9 |

33,2 |

24,9

01.11.99 |

0,0 |

0.0 |

0.0 |

0,1

01.12.99 |

255,6 |

0,0 |

28,8 |

11,5

01.01.2000 |

197,0 |

0,0 |

22,5 |

0,05

У державному бюджеті на 2000 р. передбачено внутрішнє фінансування в обсязі 3895,9 млн. грн., тобто можна прогнозувати, що дисконт скла-де ЗО—35 % від номінальної вартості облігацій. Обов'язки генерального агента з обслуговуван-ня, випуску й погашення облігацій внутрішньої державної позики покладено на Національний

банк України.

На початку травня 2000 р. у зв'язку зі зни-женням нормативу обов'язкового резервування до 15 %, низьким попитом на кредити з боку позичальників і досить стабільною ситуацією на валютному ринку комерційні банки накопичи-ли значні гривневі ресурси, внаслідок чого зни-зили свою активність щодо залучення депозитів.

За таких умов найбільш привабливими для комерційних банків стають операції на валютно-му ринку, а це може загрожувати стабільності національної грошової одиниці. Тому відроджен-ня випуску облігацій внутрішньої державної позики можна вважати засобом впливу на валют-ний ринок і курсову політику, який буде здійсню-ватися шляхом переміщення вільних гривневих ресурсів з валютного на фондовий ринок. При цьому слід зазначити, що така зміна ринків буде досить привабливою та ефективною для комер-ційних банків, зросте їхня активність щодо залу-чення депозитів, а уряд одержить додаткові ре-сурси для фінансування державного бюджету.

Паралельно з емісією ОВДП уряд прийняв рішення про випуск облігацій зовнішньої дер-жавної позики, що пов'язано передусім з ре-структуризацією зовнішнього боргу та обміном єврооблігацій з терміном погашення в 2000— 2001 рр. на цінні папери з довшими термінами погашення. З цією метою Міністерство фінансів України здійснило дві емісії облігацій зовніш-ньої державної позики. Перша - випуск облі-гацій, номінованих у євро, на суму 1133,331 млн. євро зі щоквартальним купоном за ставкою 10 % річних. Друга емісія - випуск облігацій, номінованих у доларах США на загальну суму 1129,329 млн. доларів зі щоквартальним купо-ном заставкою 11% річних.