4. Чистая текущая стоимость представляет собой разницу между текущей стои-мостью будущего денежного потока (притока денежных средств) и суммой первона-чального вложения капитала.

Текущая стоимость — это стоимость будущих доходов или расходов в текущих ценах. Текущая стоимость будущего денежного потока рассчитывается с использова-нием стоимости капитала или минимально необходимой нормы прибыли в качестве процентной (учетной) ставки. При годовой серии равновеликих периодических посту-плений денег текущая стоимость определяется по формуле:

С=

или

С=Д

где С — текущая стоимость, т. е. оценка величины Д с позиции текущего момента;

Д — доход, планируемый к получению в году t;

n — коэффициент дисконтирования (т. е. стоимость капитала, норма доходно-сти, процентная (учетная) ставка, доли единицы;

Т — общее число лет, ед.;

t — фактор времени (число лет или количество оборотов капитала), ед.;

1/(1+п) —дисконтирующий множитель, ед.

Дисконтирующий множитель позволяет определить текущую стоимость (финан-совый эквивалент) будущей денежной суммы, т.е. уменьшить ее на доход, нарастаю-щий за определенный срок по правилу сложных процентов. На практике обычно ис-пользуют таблицы с заранее исчисленными значениями.

Чистая текущая стоимость равна:

Ч=С*К

где Ч — чистая текущая стоимость;

С — текущая стоимость;

К — сумма инвестиций.

Инвестиция является эффективной, если величина текущей стоимости положи-тельная.

Пример.

Сумма вложения капитала — 900 тыс. долларов, продолжительность вложения — 4 года, годовой приток денежных средств — 300 тыс. долл., процентная ставка — 10% годовых (т. е. 0,1 доли единицы).

Ч=Д -К

= 300 * 3,169 - 900 = 950,7 - 900 = 50.700 долл.

5. Внутренняя норма рентабельности инвестиций характеризует интенсивность возврата затраченных средств на определенном интервале времени после их вложения за счет различных эффектов, возникающих в процессе использования этих средств.

Внутренняя норма рентабельности определяется как ставка процента, которая уравнивает сумму первоначальных инвестиций с текущей стоимостью будущего де-нежного потока:

К=С, или Ч=0

Инвестиции являются эффективными, когда внутренняя норма рентабельности превышает сумму инвестиций.

Пример. Примем те же самые исходные данные, что и в предыдущем примере. Имеем:

900 =300

Величина внутренней нормы рентабельности находится в интервале между 12% и 13%.

При n=12%

При n=13%

=3,083

Осуществляем интерполяцию: |

Текущая стоимость

При n=12% |

3,038 |

3,038

Внутренняя норма рентабельности |

3,000—

При n=13%— |

2,974

Разница |

0,038 |

0,064

Следовательно, внутренняя норма рентабельности инвестиций равна:

12%+——(13-12)=12,6%

Так как внутренняя норма рентабельности инвестиций (12%) выше, чем стоимость капитала (10%), то данные инвестиции являются эффективными.

Инвесторов интересуют не формальные показатели инвестиционных проектов, а их инвестиционная стоимость, которая рассчитывается путем дисконтирования ожи-даемого потока дивидендов в соответствии с субъективными предпочтениями каждого инвестора.

Подавляющая часть прямых зарубежных инвестиций осуществляется между промышленно развитыми странами. Основная их часть приходится на международные корпорации (международные корпорации контролируют около 90% всех прямых инве-стиций). Именно осуществление прямых инвестиций из страны базирования, в которой располагается головное подразделение, в принимающие страны, в которых находятся дочерние, ассоциированные компании и филиалы, является главным признаком меж-дународной корпорации.

Производя прямые зарубежные инвестиции, компания по существу создает зару-бежный филиал. Такой филиал может иметь различные организационные формы. Это может быть дочерняя компания, ассоциированная компания, отделение.

Дочерняя компания регистрируется за рубежом как самостоятельное юридическое лицо, имеет собственный баланс доходов и расходов. Однако родительская компания осуществляет над ней контроль, так как обладает контрольным пакетом акций дочер-ней компании или же 100 % ее капитала. Дочерняя компания нередко получает доступ к управленческим навыкам, секретам технологии, право использовать торговую марку роди-тельской компании. Но вместе с тем ее деятельность на рынках сбыта регулируется ма-теринской компанией.

Ассоциированная компания отличается от дочерней тем, что находится не под кон-тролем, а под влиянием родительской фирмы, так как родительской фирме принадле-жит пакет акций менее контрольного.

Отделение компании за рубежом не является самостоятельной компанией, у него нет собственного баланса, оно полностью принадлежит родительской компании, дей-ствует только под ее руководством. По существу клиент, имеющий дело с отделением какой-либо компании, имеет дело с родительской компанией, которая несет всю ответ-ственность за деятельность своего отделения.

Государство оказывает поддержку прямым зарубежным инвесторам как в странах базирования, так и в принимающей стране через предоставление государственных га-рантий инвесторам, страхование зарубежных инвестиций, исключение двойного нало-гообложения.

2.3. Экономические эффекты прямых инвестиций

Допустим, что главной и единственной причиной международного движения ка-питала является различная прибыльность его вложения в разных странах. Пусть в мире существуют страна I, имеющая в своем распоряжении капитал в размере АК, и страна II, имеющая в своем распоряжении капитал в размере АК' (рис..1).

Рис.1 Причины международного движения капитала

В целом капитал, которым располагают обе страны, составляет КК'. Прямые S1; и S2; показывают рост стоимостного объема производства в зависимости от объемов вло-жения капитала, соответственно в стране I и стране II. Если международного движения капитала не существует, то страна I инвестирует весь имеющийся у нее капитал внутри страны и получает доход на капитал (например, процент, дивиденд и пр.) в размере КС, а страна II также инвестирует весь имеющийся у нее капитал у себя в стране и получает от этого доход К'D. Объем производства страны I с помощью этого капитала составит сумму сегментов а+b+с+d+е+f, из которого прибыль владельцев капитала составляет а+f, а остальное представляет собой доход владельцев других факторов производства, таких как земля и труд. Объем производства страны II составляет i+j+k, из которого прибыль владельцев капитала составляет j+k, а остальное представляет собой доход владельцев других факторов производства. То, что КС < К'D, означает, что прибыль-ность вложения капитала в стране I ниже, чем в стране II.

Предположим, что обе страны сняли ограничения на свободное передвижение ка-питала. Поскольку прибыльность инвестиций в двух странах различна, часть капитала