Перший етап: розрахунок початкових інвестицій на підставі наявних цифрових даних щодо всіх елементів, котрі входять до складу початкових капітальних витрат і початкового доходу підприємства.*

Другий етап: визначення здогадних і безпечних грошових потоків за кожний рік розрахункового періоду, ураховуючи всі види доходів підприємства, суми амортизаційних відрахувань і фактор еквівалента певності, абсолютне значення якого з кожним наступним роком зменшується.*

Третій етап: встановлення теперішньої вартості майбутніх грошових потоків із використанням її відсоткового чинника (коефіцієнта приведення а), що обчислюється за формулою (2.2), де h означає ставку дисконту (капіталізації).*

Четвертий етап: обчислення чистої теперішньої вартості (ЧТВ) грошових потоків та оцінка за методом застосування ЧТВ доцільності інвестицій з урахуванням ризику й інфляції та (або) визначення внутрішньої ставки доходу (ВСД), за якої ЧТВ дорівнює нулю, і прийняття рішення про доцільність капітальних вкладень за методом ВСД.

Наведемо приклад визначення доцільності капітальних вкладень (дані умовні). Вихідні дані та послідовність розрахунків відповідних показників для оцінки доцільності інвестицій умовного суб'єкта господарювання наведено в табл. 2.2. За розрахунками чиста теперішня вартість цього проекту становить 651 тис. грош. од. (п. 10 табл. 2.2). Це означає, що оцінюваний проект капітальних вкладень є прийнятним, оскільки показник ЧТВ має позитивне абсолютне значення і свідчить про прибутковість інвестицій взагалі.

Таблиця 2.

Вихідні дані та послідовність розрахунків показників для оцінки доцільності капітальних вкладень [8, 185]

Показник | Рік | Усьо-го

1-й | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й

1. Початкові інвестиції, тис. грош. од. | Ч | Ч | Ч | Ч | Ч | 15300

2. Здогадні грошові потоки, тис. грош. од. | 7000 | 6000 | 5000 | 4000 | 3000 | 25000

3. Фактор еквівалента певності, частка одиниці | 0,95 | 0,80 | 0,70 | 0,60 | 0,40 | Ч

4. Безпечні грошові потоки, тис. грош. од. (п. 2 Ч п. 3) | 6650 | 4800 | 3500 | 2400 | 1200 | 18550

5. Дисконтна ставка, % | Ч | Ч | Ч | Ч | Ч | 12; 14

6. Щорічна інфляція, % | Ч | Ч | Ч | Ч | Ч | 5

7. Реальна ставка дисконту (п. 5 – п. 6) | Ч | Ч | Ч | Ч | Ч | 7; 9

8. Відсотковий чинник теперішньої вартості (у частках одиниці) за реальної ставки дисконту | 0,935 | 0,873 | 0,816 | 0,763 | 0,713 | X

а) 7%

б) 9% | 0,917 | 0,840 | 0,769 | 0,709 | 0,649 | X

9. Теперішня вартість грошових потоків, тис. грош. од.

а) п. 4 Ч п. 8, а | 6218 | 4190 | 2856 | 1831 | 856 | 15951

б) п. 4 Ч п. 8, б | 6098 | 4032 | 2692 | 1702 | 779 | 15303

10. Чиста теперішня вартість, тис. грош. од. (п. 9, а – п. 1) | Ч | Ч | Ч | Ч | Ч | 651

11. Гранична ставка доходу, % | Ч | Ч | Ч | Ч | Ч | 13

12. Розрахункова внутрішня ставка доходу, % | Ч | Ч | Ч | Ч | Ч | 14

Водночас підприємство (інвестор) майже завжди хоче знати також міру прибутковості проекту капітальних вкладень. Тому (як доповнення або паралельно) слід визначити очікуваний рівень ВСД, за якого ЧТВ = 0. За розрахунками, наведеними в табл. 2.2, має бути зрозуміло, що ця умова задовольняється тоді, коли дисконтну ставку підняти з 12 до 14%, тобто взяти більш реальну її величину. Саме 14% і є реальною внутрішньою ставкою доходу підприємства, яка перевищує граничну ставку (13%) і точніше оцінює доцільність інвестування.

2.4. Шляхи підвищення ефективності капітальних вкладень

На рівень ефективності використання капітальних вкладень, їхню результативність (віддачу) впливає велика кількість різноманітних організаційно-економічних чинників. Без ретельного врахування таких у практиці сучасного господарювання неможливо досягти максимальної прибутковості інвестування виробництва та інших сфер діяльності підприємств. Найбільш істотний вплив на ефективність капітальних вкладень справляють групи чинників, що визначають структуру і тривалість інвестиційно-відтворювальних процесів, ефектоутворюючу спроможність економічних методів управління ними з боку відповідних суб'єктів господарювання (рис. 2.1).

Рис. 2.. Основні організаційно-економічні чинники підвищення ефективності використання капітальних вкладень [8, 191]

Високий рівень ефективності виробничих інвестицій значною мірою пояснюється прогресивністю елементно-технологічної та відтворювальної їхньої структури. Що вища за величиною частка витрат на створення чи оновлення активної частини основних фондів підприємств, то більшою є віддача капітальних вкладень. Це зумовлює необхідність ретельного економічного обґрунтування частки капітальних витрат на придбання виробничо-технологічного устаткування для кожного проекту (варіанта) інвестування діючого або споруджуваного підприємства. Особливо активними та цілеспрямованими мають бути дії для оптимізації відтворюваної структури капітальних вкладень. Практичне здійснення таких дій зв'язане з вирішенням двох головних завдань: 1) збільшення відносного обсягу інвестицій у відшкодування (просте відтворення) вартості машин та устаткування від усієї суми накопиченого амортизаційного (реноваційного) фонду; 2) встановлення раціональних пропорцій чистих капітальних вкладень у різні форми розширеного відтворення основних фондів і формування необхідних виробничих потужностей підприємств.

Чи не найбільші можливості підвищення ефективності використання капітальних вкладень зумовлюються організацією сучасної проектно-кошторисної справи і забезпеченням завдяки цьому високої економічної ефективності проектних рішень. Саме у процесі розробки проектів розширення та реконструкції діючих і спорудження нових виробничих об'єктів (підприємств) мають бути використані найновітніші досягнення в галузі техніко-технологічних та організаційних рішень, будівельних матеріалів