У цілому зниження реальної вартості вітчизняної валюти робить експортні і импортозамещающие товари більш конкурентноздатними. Навпаки, реальне подорожчання національної валюти погіршує положення національних експортерів і продуцентів, що конкурують з імпортом, діючи як податок на експорт і як субсидія імпортеру.

Отже, економічний вплив змін валютних курсів на фірму залежить від того, чи цілком покрита зміна валютного курсу різницею в темпах інфляції. Якщо (через ціновий контроль, зміна монетарної політики й ін.) реальний валютний курс (а отже, відносні ціни) зміниться, то така зміна відносних цін, у кінцевому рахунку, визначить довгостроковий конкурентний ризик фірми. При цьому режим фіксованих валютних курсів може привести навіть до більшого валютного конкурентного ризику, чим режим курсів, що плавають. У свій час це було одним з аргументів прихильників заміни Бреттон-Вудской валютної системи на новий валютний стандарт.

Визначення щирої схильності фірми валютному ризику вимагає прогнозування майбутніх грошових потоків, а також визначення їхньої чутливості до змін валютного курсу.

Техніка для виміру валютно-економічного ризику може бути прямолінійної і вимагати історичних даних про фактичні операції фірми, даних про угоди фірм-конкурентів, среднеотраслевых чи величинах даних по відповідним товарних групах,

Так, компанія зіштовхується з валютно-економічним ризиком у тім ступені, у який коливання отечественно-валютной вартості її грошових потоків корелюють з коливаннями номінального валютного курсу. Отже, найпростіший і прямої шлях вимірити такий ризик-провести регресійний аналіз фактичних грошових потоків з минулих періодів, конвертувавши їх в отечественно-валютную вартість за середнім курсом за кореспондуючий період. Такий підхід може дати оцінку наступної регресії:

CF (t) = a + y ER(t)+u(t), (3.1)

де CF (t)— вартість грошових потоків фірми, виражена у вітчизняній валюті (за період t);

ER(t) — середній номінальний валютний курс (вартість іноземної валюти в одиницях вітчизняної валюти) протягом періоду t;

u(t) — випадкова помилка.

Квалифицирование результатів регресійного аналізу зводиться до оцінки трьох ключових параметрів:

а) гамма-коефіцієнта (коефіцієнта еластичності), що вимірює чутливість грошових потоків до змін валютного курсу;

б) t-статистики, що вимірює статистичну значимість гамма-коефіцієнта;

в) коефіцієнта кореляції, що вимірює дисперсію грошового потоку, що порозумівається дисперсією валютного курсу.

Так, чим вище гамма-коефіцієнт, тим сильніше вплив змін валютного курсу на вартість грошових потоків фірми, і навпаки; t-статистика визначає рівень довіри до величини гамма-коефіцієнта. Однак навіть якщо фірма має великий і статистично значимий гамма-коефіцієнт і, таким чином, зіштовхується з реальним валютним ризиком, те така ситуація не означає з необхідністю, що зміни валютного курсу є важливою детермінантою загального ризику фірми.

Реально значимим є параметр, що відбиває частку загальної дисперсії корпоративного грошового потоку, що обумовлена коливаннями валютного курсу (тобто найбільш важливий параметр для визначення фірмою політики менеджменту валютного ризику — це коефіцієнт кореляції грошових потоків фірми і валютно-курсових коливань). Наприклад, якщо зміни валютного курсу пояснюють лише 1% від загальної дисперсії грошового потоку, то фірма не повинна направляти велику кількість ресурсів для менеджменту інвалютного ризику, навіть якщо гамма-коефіцієнт великої і статистично значимий.

При цьому придатність даного методу для виміру валютно-економічного ризику залежить від того, наскільки чутливість майбутніх грошових потоків до змін валютного курсу може бути схожої на свої історичні аналоги, оскільки минулі показники не є надійною основою для прогнозування майбутнього.

Стратегія менеджменту валютно-економічного ризику націлена на захист отечественно-валютной прибутку компанії (банку). Так, фірми можуть відносно легко хеджировать ризики, зв'язані з прогнозованими грошовими потоками по окремих операціях. Однак конкурентні ризики є довгостроковими і не можуть бути покриті єдино за допомогою фінансових хеджинговых технік. Такі ризики вимагають довгострокових коректувань усієї стратегії роботи компанії (банку).

Якщо зміна, як очікується, буде тимчасовим, то експортер зволіє підтримувати свої інвалютні ціни на існуючому рівні. Ця відповідь може означати тимчасове зниження питомої прибутковості (тобто в розрахунку на одиницю товару). Однак альтернативне рішення у виді підвищення цін у даний час і їхні зниження в майбутньому (коли реальний валютний курс знизиться) буде більш дорогим.

Варто пам'ятати, що довгострокова зміна в реальному валютному курсі, якого очікує фірма, змусить неї збільшити інвалютні ціни навіть за рахунок тимчасової втрати частини експортних продажів. Якщо ж витрати переодержання ринкової частки (тобто відновлення обсягу продажів) великі, то фірма буде тримати інвалютні ціни постійними, орієнтуючись на переміщення виробництва за рубіж для збереження своєї довгострокової прибутковості.

У загальній стратегії захисту фірми від валютно-економічного (конкурентного) ризику валютно-фінансові менеджери також будуть грати свою строго детерминированную роль. У цілому вона зводиться до наступного: структурировать зобов'язання фірми таким чином, щоб протягом часу, коли починаються стратегічні маркетингові і виробничі коректування діяльності компанії, зниження в прибутках на активи покривалося би кореспондуючим зниженням у вартості обслуговування цих зобов'язань по фінансуванню.

При цьому одній з можливостей є фінансування активів фірми, використовуваних для одержання експортних прибутків, у такій формі, щоб збитки по грошових потоках, зв'язані зі зміною валютного курсу, компенсувалися за рахунок зниження у вартості обслуговування боргу. Наприклад, фірма, що має великий експортний ринок, повинна підтримувати частину своїх зобов'язань у валюті країни, у якій цей експорт реалізується. Причому величина цієї частини зобов'язань залежить від можливого розміру втрат прибутковості, зв'язаних зі зміною реального курсу даної валюти. Тут важко дати більш визначені рекомендації, оскільки наслідку коливань реальних валютних курсів дуже неоднакові для різних компаній.

Проведення хеджинговой політики на практиці — непроста справа, тому що специфічні впливи змін різних валютних курсів на грошові потоки конкретної фірми дуже важко передбачати. Саме тому хеджинг повинний починатися лише в