У цілому, перенос валютного ризику на контрагента як форма хеджирования операційного валютного ризику має визначене поширення в міжнародному бізнесі. Так, фірми звичайно прагнуть фактурировать свій експорт у сильної, а імпорт — у слабкій валюті. При цьому необхідно враховувати, що цей прийом важко використовувати, якщо фірма має справу з інформованою стороною, що сама прагне перенести ризик по угоді на контрагента.

Крім того, хеджирование валютного операційного ризику відбувається з використанням поділу ризику.

Фірма-продавець і фірма-покупець також можуть домовитися про поділ валютного ризику, зв'язаного з контрактом, що укладається. Воно може бути здійснене за допомогою хеджинговых застережень, включених у відповідний торговий контракт. Такий поділ ризику звичайно має форму цінового застереження, при якій базова ціна коректується при визначених змінах валютного курсу.

Наприклад, базова ціна могла бути встановлена в контракті, але сторони домовилися розділити валютний ризик понад деяку нейтральну зону, у рамках якої ризик не розділяється.

Однак якщо коливання обмінного курсу вийдуть за межі цієї встановленої контрактом нейтральної зони, то буде потрібно коректування ціни контракту, а, отже, і суми платежу. Відповідний перерахунок буде здійснений, якщо фактичний обмінний курс до моменту платежу перевищить верхню границю нейтральної зони.

Також при хеджирование валютного операційного ризику застосовується неттинг відкритих валютних позицій.

Неттинг операційного валютного ризику означає покриття позиції (ризику) у деякій валюті за допомогою створення протилежної позиції в тієї ж самій чи в деякій іншій валюті. При цьому очікується, що обмінні курси цих валют будуть рухатися таким чином, що збитки (доходи) на першу ризикову (відкриту) валютну позицію будуть покриватися доходами (збитками) на другу (компенсирующий ризик) валютну позицію.

У цілому загальний ризик портфеля усіх валютні позиції буде менше, ніж сума окремих ризиків по кожній валютній позиції, розглянутої окремо. Такий портфельний підхід до хеджированию валютних ризиків заснований на використанні синергетического ефекту, що виникає при спільному керуванні декількома валютними позиціями одночасно.

При застосуванні неттинга ризику передбачається, що метою є нетто-доход на весь портфель, підданий валютно-курсовому ризику, а не доход (збиток) на яку-небудь окрему чи операцію балансову позицію в іноземній валюті.

Очевидно, що “коротка” позиція в деякій іноземній валюті цілком покривається "довгою" позицією в тієї ж самій іноземній валюті, якщо їхні суми і терміни погашення (закриття) збігаються.

Крім того, неттинг валютного ризику досягається за допомогою взаємного покриття позиції в різних валютах. У цьому змісті компанії постійно практикують многовалютный неттинг ризику.

На практиці неттинг валютного ризику здійснюється в такий спосіб:

фірма (банк) покриває "довгу" позицію в деякій валюті за допомогою "короткої" позиції в тій же самій валюті;

фірма (банк) покриває "довгу" позицію в одній валюті за допомогою "короткої позиції в іншій, якщо руху валютних курсів цих двох валют позитивно коррелированны (наприклад, долара США і канадського долара);

фірма (банк) використовує "коротку" позицію в одній валюті для покриття "довгої" позиції в іншій валюті, якщо руху обмінних курсів двох валют негативно коррелированны один з одним.

Отже, відповідно до очікуваних змін валютних курсів фірми звичайно укладають форвардні контракти, здійснюють запозичення іноземної валюти і корекцію своєї цінової і кредитної політики. При цьому критерієм вибору виступає порівняльна вартість цих видів хеджинга.

У нормальній ситуації хеджирование не може бути вигідним при орієнтуванні на очікувані зміни валютного курсу. Так, безліч емпіричних досліджень показують, що форвардні курси надають незміщену оцінку майбутнього спот-курса. Більш того, відповідно до міжнародного ефекту Фишера, при відсутності урядового контролю диференціали процентних ставок між країнами повинні зрівнюватися з очікуваними темпами зміни валютних курсів (тобто згодом трансляційні чи доходи збитки на боргові зобов'язання й активи в сильних валютах будуть компенсуватися низькими процентними ставками, а в слабких валютах — високими) [6].

Залежність прибутковості конверсійної операцій від зміни обсягу відкритої валютної позиції і среднерыночного валютного курсу. Ця залежність може бути представлена в такий спосіб (див. табл. 3.3):

Таблиця 3.3 - Взаємозв'язок курсових разниц з величиною відкритої валютної позиції і тенденцією зміни валютного курсу

Покупка(+) Продаж (-) |

Зміна валютного курсу |

Курсові різниці

+ |

+ |

+

+ |

- |

-

- |

+ |

-

- |

- |

+

Таблиця показує, що будь-яка покупка валюти в умовах росту валютного курсу за визначений період і будь-який продаж валюти в умовах його падіння сприяє росту прибутковості конверсійних операцій за цей період, і навпаки.

Зіставивши прибутковість, отриману від конверсійної операції, з ризиком її неотримання, можна розрахувати виражений у відсотках показник ефективності конверсійної операції (ризик розраховується як чи варіація середнє квадратическое відхилення значень прибутковості від їхньої очікуваної величини).

Приведена до річних відсотків, формула відкриває великі можливості для проведення порівняльного аналізу прибутковості конверсійних операцій і прибутковості інших банківських операцій як у ретроспективі, так і при прийнятті оперативних управлінських рішень про доцільність проведення тих чи інших операцій.

Так банк, одержавши міжбанківський кредит у гривнях на 1 місяць під 50 % річних, направив його цілком на покупку доларів США за поточним курсом 5,3 грн. за 1 дол. США для придбання номинированных у доларах США цінних паперів із прибутковістю, рівної 6 % річних. Потрібно визначити підсумкову прибутковість зазначених операцій за розглянутий місяць, якщо наприкінці його установився курс 5,5 грн. за 1 дол. США.

Для рішення поставленої задачі розрахуємо прибутковість покупки доларів США і порівняємо її з прибутковістю залучення гривень.

Прибутковість покупки доларів США