При аналізі чутливості інвестиційні критерії визначаються для широкого діапазону початкових умов. Виділяються найважливіші параметри проекту, виявляються закономірності зміни фінансових результатів від динаміки кожного з параметрів.

В ході дослідження чутливості капітального проекту звичайно розглядаються наступні параметри:

фізичний об'єм продажів як результат місткості ринку, частки підприємства на ринку, потенціалу зростання ринкового попиту;

ціна продукту (послуги);

темп інфляції;

необхідний об'єм капітальних вкладень;

потреба в оборотному капіталі;

змінні витрати;

постійні витрати;

облікова ставка відсотка за банківський кредит і ін.

Дані параметри не можуть бути змінений за допомогою ухвалення управлінських рішень.

В процесі аналізу чутливості спочатку визначається «базовий варіант», при якому всі чинники, що вивчаються, приймають свої первинні значення. Тільки після цього значення одного з досліджуваних чинників варіюється в певному інтервалі при стабільних значеннях решти параметрів. При цьому оцінка чутливості проекту починається з найважливіших чинників, які відповідають песимістичному і оптимістичному сценаріям. Тільки після цього встановлюється вплив змін окремих параметрів на рівень ефективності проекту. Крім того, аналіз чутливості встановлений в основу ухвалення проекту. Так, наприклад, якщо ціна виявилася критичним чинником, то можна усилити програму маркетингу або переглянути витратну частину проекту, щоб понизити його вартість. Якщо здійснений кількісний аналіз ризиків проекту виявить його високу чутливість до зміни об'єму виробництва, то слід надати увагу заходам по підвищенню продуктивності праці, навчанню персоналу менеджменту і т.п.

У формуванні грошового потоку проекту, а отже, його ефективності беруть участь чинники позитивного (прибуткового) і негативного (витратного) характеру. До позитивних чинників можна віднести затримку оплати за поставлені матеріальні ресурси, а також період часу поставки продукції з моменту отримання авансового платежу при реалізації продукції на умовах передоплати. Проте затримки оплати за поставлені матеріали роблять позитивний вплив на фінансовий результат тільки в тому випадку, якщо ціна матеріалів визначається на дату поставки і відповідає поточному рівню цін на них. Важливою є група чинників, пов'язана з формуванням і управлінням товарно-матеріальними запасами.

Показник чутливості обчислюється як відношення процентної зміни критерію - вибраного показника ефективності інвестицій (щодо базисного варіанту) до зміни значення чинника на один відсоток. У такий спосіб визначаються показники чутливості по кожному з досліджуваних чинників.

За допомогою аналізу чутливості на базі отриманих даних можна встановити найбільш пріоритетні з погляду ризику чинники, а також розробити найефективнішу стратегію реалізації інвестиційного проекту.

Відзначимо, що, не дивлячись на всі переваги методу аналізу чутливості проекту: об'єктивність, простоту розрахунків, їх наочність (саме ці критерії встановлені в основу його практичного використовування), даний метод володіє серйозним недоліком -однофакторностью. Він орієнтований тільки на зміни одного чинника проекту, що приводить до недообліку можливостей зв'язку між окремими чинниками або недообліку їх кореляції.

Тому на практиці використовується також метод аналізу сценаріїв. Він включає врахування одночасної (паралельної) зміни ряду чинників, що впливають на ступінь ризику проекту. Таким чином, визначається дія одночасної зміни всіх основних змінних проекту, що характеризують його грошові потоки (притоку і відтоку грошових коштів). Важливою перевагою методу є той факт, що відхилення параметрів (від базових значень) розраховуються з урахуванням їх взаємозв'язків (кореляції).

Розділ 3

ЕКОНОМІЧНИЙ ЗМІСТ

І ПРИЗНАЧЕННЯ ФІНАНСОВИХ ІНВЕСТИЦІЙ

3.1. РОЛЬ ФІНАНСОВОГО РИНКУ В МОБІЛІЗАЦІЇ І РОЗПОДІЛІ ГРОШОВИХ РЕСУРСІВ ПІДПРИЄМСТВ

В умовах товарного (ринкового) господарства безперебійне формування фінансових ресурсів, а також їх ефективне використовування досягається за допомогою фінансового ринку. Він є формою організації руху грошових коштів в народному господарстві і функціонує у вигляді ринку цінних паперів і ринку позикового капіталу.

Об'єктивною передумовою функціонування фінансового ринку є неспівпадання потреб у фінансових ресурсах у господарюючих суб'єктів з наявністю джерел покриття даних потреб. На практиці вільні грошові кошти можуть бути в наявності у одних власників (власників), а інвестиційні потреби виникають у інших суб'єктів ринку.

Для мобілізації тимчасово вільних грошових коштів і раціонального їх використовування і призначений фінансовий ринок. Його функціональне призначення полягає в посередництві руху грошових ресурсів від їх власників до користувачів.

Власниками виступають юридичні особи і громадяни, що накопичують у себе грошові кошти для подальшого інвестування у фінансові і капітальні активи. Приватні особи (домашні господарства) здійснюють вкладення своїх заощаджень або безпосередньо (індивідуальним способом), або через фінансових посередників (фінансово-кредитні інститути).

В ролі позичальників виступають господарюючі суб'єкти, вкладаючі отримані з фінансового ринку грошові кошти в різні об'єкти підприємницької діяльності (наприклад, розширення виробництва товарів і послуг в нерухомість) з метою витягання додаткового доходу (прибули).

Функціонування фінансового ринку нерозривно пов'язано з наявністю в народному господарстві реальних власників, що володіють реальною господарською самостійністю і відповідальністю за результати фінансової діяльності.

Тільки такі незалежні власники здатні укладати на фінансовому ринку комерційні угоди і пред'являти попит на фондові цінності в обмін на гроші.

Економіка могла б процвітати і без фінансових ринків, якби одні і ті ж господарюючі суб'єкти зберігали засоби і мобілізували капітал для її розвитку. Проте в сучасному господарстві суб'єкти ринку, що займаються переважно мобілізацією капіталу, використовують для інвестицій в реальні активи більше засобів, ніж зберігають. З другого боку, домашні господарства накопичують більше засобів, ніж з метою споживання.

Отже, чим вище розрив між об'ємами пропонованих інвестицій і заощаджень, тим актуальнішою є необхідність існування ефективного фінансового ринку для розподілу заощаджень між кінцевими споживачами. Узгодження інтересів кінцевого інвестора і кінцевого власника грошових коштів здійснюється оптимальним чином і з мінімальними витратами на фінансовому ринку. Ефективний фінансовий ринок абсолютно необхідний для забезпечення адекватного об'єму вільного капіталу і підтримки економічного зростання держави. За відсутності фінансових активів, окрім наявних грошових коштів, суб'єкти