Майбутня вартість грошових потоків | Коефіцієнт дисконтування при ставці 10% | Теперішня

вартість (ТВ) | Майбутня вартість грошових потоків | Коефіцієнт дисконтування при ставці 12% | Теперішня

вартість (ТВ)

Перший | 24 | 0,909 | 21,816 | 8 | 0,893 | 7,144

Другий | 12 | 0,826 | 9,912 | 12 | 0,797 | 9,564

Третій | 4 | 0,752 | 3,080 | 12 | 0,712 | 8,544

Четвертий——— | 12 | 0,636 | 7,632

Всього | 40— | 34,808 | 44— | 32,884

Примітка: коефіцієнт дисконтування (Кд) визначається по формулі:

Кд = 1 / (1 + r)n (2.4.)

де r – дисконтна ставка; n – число періодів літ.

Кд за проектом №1 для першого року

Кд для другого року

Кд для третього року

Аналогічні розрахунки проводяться за проектом №2.

Показник ЧТВ може бути використаний не тільки для порівняльної оцінки ефективності інвестиційних проектів, але і як критерій доцільності їх реалізації. Проект, по якому ЧТВ є негативною величиною або рівна нулю, відкидається інвестором, оскільки не принесе йому додатковий дохід на вкладений капітал. Проект з позитивним значенням ЧТВ дозволяє збільшити спочатку авансований капітал вкладника.

Показник - індекс прибутковості (Іп) розраховується по формулі:

ІП – ГПт / І (2.5.)

де ГПт — об'єм приведених грошових потоків;

І — сума інвестицій, направлених на реалізацію проекту. (при різночасності вкладень також приводиться до теперішньої вартості).

Приклад

Використаємо дані за двома інвестиційними проектами і визначимо по них індекс прибутковості.

За проектом № I індекс прибутковості ід = (34,808 : 28) = 1,24.

За проектом № 2 індекс прибутковості ід = (32,884 : 26,8) = 1,23.

Отже, по даному критерію ефективність проектів приблизно однакова.

Якщо значення індексу прибутковості менше одиниці або дорівнює їй, то проект не приймається до розгляду, оскільки він не принесе інвестору додаткового доходу, а банку не дає гарантії вкладених в нього позикових засобів.

Період окупності (ПО) - один з найпоширеніших методів оцінки ефективності інвестиційних проектів. Він розраховується по формулі:

ПО = І / ТВ (2.6.)

де І – сума інвестицій, направлених на реалізацію проекту (при різночасності вкладень її приводять до справжньої вартості);

НС - справжня вартість грошового потоку в періоді t.

Приклад.

Використовуючи дані попередніх прикладів, визначимо період окупності (ПО).

З цією метою встановлюється теперішня вартість середньорічної суми грошового потоку.

За проектом № 1 вона рівна 11,603 млн грн. (34,808: 3);

За проектом №2 — 8,2221 млн грн. (32,884 : 4).

З урахуванням середньорічної вартості грошового потоку період окупності ПО рівний:

За проектом № 1 — 2,4 роки (28,0 :11,603);

За проектом №2 — 3,3 роки (26,8 : 8,221).

Це свідчить про серйозну перевагу проекту №1. При порівнянні даних проектів по показниках ЧТВ і індексу прибутковості ці переваги були менш помітними.

Характеризуючи показник «період окупності», слід зазначити, що він може бути використаний не тільки для оцінки ефективності капітальних вкладень, але рівня інвестиційного ризику, пов'язаного з ліквідністю. На практиці, чим довший період реалізації проекту до повної його окупності, тим вище рівень інвестиційного ризику. Недоліком даного методу є те, що він не враховує ті грошові потоки, які утворюються після періоду окупності капітальних вкладень. Так, за проектами з тривалим терміном окупності може бути отримана більш вагома сума ЧТВ, ніж за проектами з коротким терміном експлуатації.

Метод внутрішньої норми прибутку (ВНП) характеризує рівень прибутковості конкретного інвестиційного проекту (маржинальної ефективності вкладеного капіталу), що виражається дисконтною ставкою, по якій майбутня вартість грошового потоку від капітальних вкладень приводиться до теперішньої вартості авансованих засобів. ВНП можна прийняти у розмірі дисконтної ставки, при якій чиста теперішня вартість в процесі дисконтування буде приведена до нуля.

Приклад.

Використовуючи дані, приведені в табл. 2.3 і 2.4, визначимо ВНП за проектами. Наприклад, за проектом № 1 необхідно знайти розмір дисконтної, при якій теперішня вартість грошового потоку 34,808 млн грн.

Розмір цієї ставки визначається по формулі:

ВНП = ЧТВ/І * 100 (2.7)

де ЧТВ — чиста теперішня вартість; І — об'єм засобів, що інвестуються в проект.

Наведені дані свідчать про пріоритетне значення для інвестора проекту № 1, оскільки ВНП по ньому більше, ніж за проектом 2, а також перевищує середньорічний темп інфляції (7%).

На практиці інвестиційний бюджет підприємства часто обмежений, тому перед його керівництвом стоїть задача встановити таку комбінацію проектів, яка в рамках наявних грошових коштів дає найбільший приріст чистої теперішньої вартості. Потім підбирається комбінація з урахуванням подільності (можливості часткової реалізації) або неподільності (можливості повного здійснення проектів).

Початкові дані для відбору проектів представлені в табл. 2.5. З її показників виходить, що для ділимих проектів А, Б, В, і Г при інвестиційному бюджеті 12,6 млн грн., портфель інвестицій складатиметься:

з повної реалізації проекту А —2,475 млн грн.;

часткової реалізації проекту Б — 10,125 млн.грн. (12,6-2,475).

Таблиця 2.5

Початкові дані для відбору інвестиційних проектів

Проект | Початкові інвестиційні витрати, млн грн. | Внутрішня норма прибутку % | Чиста теперішня вартість, млн грн.

А | 4,5 | 55 | 2,475

Б | 10,8 | 35 | 3,78

В | 3,6 | 30 | 1,08

Г | 5,4 | 25 | 1,35

Примітка. 1. ЧТВ за проектом А — 2,475 млн.грн. (4,5x55:100).

Аналогічні розрахунки проводяться за проектами Б, В, Г.

Показник внутрішньої норми прибутку найбільш прийнятний для порівняльної оцінки проектів в рамках більш широкого діапазону:

з рівнем рентабельності всіх активів в процесі експлуатаційної діяльності підприємства;

з середньою нормою прибутковості аналогічних інвестиційних проектів;

з нормою прибутковості по альтернативному інвестуванню з депозитним внеском, державною облігаційною