велика кількість нормативних актів, до яких постійно вносяться зміни і доповнення, тобто, немає правової стабільності;

не забезпечується достатнє регулювання на міжнародному рівні, тому що Україна не є учасником багатьох міжнародних організацій, не з усіма підписані угоди про захист іноземних інвестицій, про сприяння інвестуванню.

2.3. Ефективність інвестиційних проектів та методи її оцінки

Інвестиційні проекти народжуються з потреб підприємства. Умовою життєздатності інвестиційних проектів є їх відповідність інвестиційній політиці і стратегічним цілям підприємства, що знаходять основний вираз в підвищенні ефективності його господарської діяльності. Оцінка ефективності інвестиційних проектів - один з головних елементів інвестиційного аналізу; є основним інструментом вибору з декількох інвестиційних проектів найбільш ефективного, вдосконалення інвестиційних програм і мінімізації ризику.

Ефективністю називають ступінь досягнення найкращих результатів при найменших витратах. Ефективність інвестиційного проекту розглядається як категорія, що відображає відповідність інвестиційного проекту цілям і інтересам його учасників. Для різних учасників проекту його ефективність може бути різною. Фінансово успішний в цілому проект може в той же час бути неефективним для його учасників.

Ефективність участі в проекті власного капіталу учасника визначається за співвідношенням його власного капіталу, вкладеного в проект, і капіталу, отриманого за рахунок реалізації проекту, що залишається в його розпорядженні після компенсації власних витрат і розрахунків з кредиторами, державою і ін. Обсяг власних засобів учасника, що вкладаються в проект, визначається як різниця між об'ємом всіх засобів, що вкладаються в проект, і обсягом засобів, залучених для цієї мети.

Ефективність інвестиційного проекту може оцінюватися як кількісними, так і якісними характеристиками. Серед різних показників ефективності важливу роль грають показники ефекту.

Ефект - категорія, що характеризує перевищення результатів реалізації проекту над витратами за певний період часу.

Рекомендується оцінювати наступні види ефективності:

ефективність проекту в цілому;

ефективність участі в проекті.

Ефективність проекту в цілому оцінюється з метою визначення потенційної привабливості проекту для можливих учасників і пошуків джерел фінансування. Показники ефективності участі в проекті визначаються як технічними, технологічними і організаційними вирішеннями проекту, так і схемою його фінансування.

Загальна методологія визначення ефективності може бути формалізована таким співвідношенням:

F=E/P, (2.1)

де F - ефективність;
Е - ефект (результати);
Р - витрати (ресурси).

Аналіз ефективності інвестиційних проектів базується на наступних основних принципах, прийнятних для будь-яких типів проектів незалежно від їх технічних, технологічних, фінансових, галузевих або регіональних особливостей:

а) дослідження проекту протягом всього його життєвого циклу - розрахункового періоду від проведення перед інвестиційних досліджень до припинення проекту;

б) моделювання потоків продукції, ресурсів, грошових коштів;

в) приведення різночасних доходів і витрат до умов в початковому періоді;

г) зіставлення очікуваних сукупних результатів і витрат з орієнтацією на досягнення необхідної норми прибутковості капіталу;

д) використання поточних, базисних, прогнозних і приведених до зіставного виміру цін.

Методи оцінки інвестиційних проектів не у всіх випадках можуть бути єдиними, оскільки інвестиційні проекти вельми значно розрізняються по масштабах витрат, термінах їх корисного використання, а також по корисних результатах.

До дрібних інвестиційних проектів, що не вимагають великих капітальних вкладень, не мають суттєвого впливу на випуск продукції, а також мають відносно недовгий термін корисного використання, можна застосовувати прості способи розрахунку.

В той же час реалізація масштабніших інвестиційних проектів (нове будівництво, реконструкція, освоєння принципово нових видів продукції), що вимагають великих інвестиційних витрат, потребує врахування великого числа факторів і, як наслідок, проведення складніших розрахунків, а також уточнення методів оцінки ефективності. Чим масштабніший інвестиційний проект і чим більше змін він викликає в результатах господарської діяльності підприємства, тим точнішими повинні бути розрахунки грошових потоків і методи оцінки ефективності інвестиційного проекту.

Те, що рух грошових потоків від реалізації інвестиційних проектів, відбувається протягом ряду років, ускладнює оцінку їх ефективності. З урахуванням того, що впровадження інвестиційних проектів протягом тривалого періоду часу впливає на економічний потенціал і результати господарської діяльності підприємства, помилка в оцінці їх ефективності загрожує значними фінансовими ризиками і втратами.

Економічній науці відомо декілька основних причин розбіжності між проектними і фактичними показниками ефективності інвестиційних проектів.

До першої групи причин відноситься свідоме завищення ефективності інвестиційного проекту, обумовлене суб'єктивною позицією окремих учених, науковців і фахівців підприємства і їх боротьбою за обмежені фінансові ресурси. Захиститися від таких прорахунків можливо шляхом створення на підприємствах відповідних систем управління, які дозволяють координувати і контролювати роботу функціональних служб підприємства, або залучення незалежних експертів до перевірки об'єктивності розрахунків, пов'язаних з оцінкою ефективності інвестиційних проектів.

Друга група причин обумовлена недостатнім врахуванням чинників ризику і невизначеності інвестиційних проектів, що виникають в процесі впровадження.

Як випливає з викладеного вище, при перспективній оцінці ефективності інвестиційних проектів виникає безліч проблем. Уникнути або звести їх до мінімуму значною мірою допоможе вибір найбільш об'єктивних методів оцінки ефективності інвестицій.

В даний час в європейських країнах і США існує ряд методів оцінки ефективності інвестицій. Їх можна розподілити на дві основні групи: методи оцінки ефективності інвестиційних проектів, що не включають дисконтування і що включають дисконтування.

До методів, що не включають дисконтування, відносяться наступні:

а) метод, заснований на розрахунку термінів окупності інвестицій (термін окупності інвестицій);

б) метод, заснований на визначенні норми прибутку на капітал;

в) метод, заснований на розрахунку різниці між сумою доходів і інвестиційними витратами (одноразовими витратами) за весь термін використання інвестиційного проекту, який відомий під назвою Cash-flow або накопичене сальдо грошового потоку;

г) метод порівняльної ефективності приведених витрат на виробництво продукції;

д) метод вибору варіантів капітальних вкладень на основі порівняння маси прибутку (метод порівняння прибутку).

Методи оцінки ефективності, що не включають дисконтування, іноді