ПОДРОБНЕЕ

Различные способы защиты от риска обменного курса

Рассмотрим пример экономического агента, который должен сделать платеж в иностранной валюте в определенный момент в будущем. Основные альтернативы защиты от риска обменного курса таковы.

Пусть x – количество иностранной валюты, которое нужно уплатить в будущем.

В первом случае агент должен заплатить в будущем (в момент расчета) количество местной валюты, равное , где - форвардный обменный курс. С учетом местной процентной ставки, которую будем считать равной i, эта сумма соответствует в настоящий момент времени сумме

.

Во втором и третьем случаях издержки (связанные с покупкой иностранной валюты) одинаковы; выигрыши (benefits) также одинаковы. Если - процентная ставка за рубежом рассчитанная на тот срок, через который должен быть сделан платеж), то во втором случае требуется уплатить сейчас количество иностранной валюты, равное

;

в третьем случае точно такое же количество иностранной валюты следует положить сейчас в зарубежный банк. Пусть е – текущий обменный курс, тогда во втором и третьем случаях следует сейчас потратить на приобретение иностранной валюты количество местной валюты, равное

.

Альтернатива 1 будет для участника 2 равносильна (лучше, хуже) эквивалентных альтернатив 2 и 3, если, соответственно, выполняются соотношения

или

Вычитая единицу из обеих частей, получаем эквивалентные этим соотношения

(1.1)

В левой части находится величина, называемая форвардной маржой, числитель правой части представляет собой процентный дифференциал между местной и зарубежной процентной ставкой.

Часто знаменатель в правой части игнорируют (это не приводит к большой ошибке, если процентная ставка за рубежом невелика).

Что такое форвардная премия и форвардный дисконт?

Понятие форвардная премия (forward premium)используется когда местная валюта дороже “вперед”, чем сейчас, т.е. когда форвардный обменный курс меньше текущего обменного курса. Термин форвардный дисконт (forward discount) означает противоположную ситуацию, когда местная валюта дешевле “вперед”.

В качестве меры форвардной премии или форвардного дисконта используют величину форвардной маржи

,

где - форвардный обменный курс, e – текущий обменный курс.

Если форвардная маржа отрицательна, речь идет о форвардной премии, если положительна – о форвардном дисконте.

Что такое защищенный процентный арбитраж и защищенный процентный паритет?

Под процентным арбитражем понимают финансовую операцию, состоящую в кратковременном направлении ликвидных фондов в тот финансовый центр, где эти фонды дадут максимальный доход.

Пусть экономический агент намерен разместить на определенный короткий промежуток времени определенное количество x местной валюты. Если денежная единица будет размещена в данной стране, то по истечении промежутка времени будет получено x(1+i), где i – процентная ставка в данной стране. Альтернатива состоит в том, чтобы израсходовать x для покупки иностранной валюты (ее количество составит , где e – обменный курс), инвестировать ее за рубежом (по истечении рассматриваемого периода времени будет получено , где - процентная ставка за рубежом), и полученную сумму перевести в местную валюту – при этом агент, нерасположенный к риску, будет использовать форвардный контракт. Таким образом, альтернативный вариант дает в результате количество местной валюты, равное , где - форвардный обменный курс.

Если издержки в двух указанных вариантах (инвестировать в своей стране или купить иностранную валюту, инвестировать за рубежом и перевести средства в местную валюту) одинаковы, то один из вариантов будет предпочтителен (случай арбитража) или оба варианта будут равносильны (случай отсутствия арбитража, нейтральности или процентного паритета), в зависимости от того, какое неравенство или равенство выполняется:

Убедитесь, что эти соотношения эквивалентны следующим

.

Термин «защищенный» когда говорят о защищенном процентном арбитраже или защищенном процентном паритете, означает, что нерасположенные к риску агенты защищаются от риска обменного курса с помощью форвардных контрактов. Таким образом условие защищенного процентного паритета (covered interect parity condition, CIP) состоит в том, что

.

При небольшой процентной ставке за рубежом можно пренебречь величиной в знаменателе правой части. Тогда условие СIP превращается в следующее

(процентная ставка в стране равна процентной ставке за рубежом плюс положительная или отрицательная форвардная маржа).

Чем отличается незащищенный процентный паритет от защищенного процентного паритета?

Как мы видели, условие CIP может возникнуть на финансовом рынке благодаря деятельности нерасположенных к риску агентов, защищающихся от риска с помощью форвардных контрактов. Условие незащищенного процентного паритета (uncovered interest parity, UIP) связано с деятельностью агентов другого типа: тех, кто имеет определенные ожидания относительно будущих значений обменного курса и следует в своем поведении этим ожиданиям.

Пусть такой агент намерен разместить определенное количество x фондов в местной валюте на определенный короткий промежуток времени. Он рассматривает две возможности: инвестировать в своей стране (где процентная ставка равна i или конвертировать фонды в иностранную валюту, инвестировать за рубежом (где процентная ставка равна ), затем конвертировать полученную сумму в свою валюту. При сравнении этих вариантов агент будет использовать ожидаемый обменный курс . Термин «незащищенный» подчеркивает, что агент не защищается от риска