„Особливості організації та розміщення акцій в країнах Східної Європи”

Зміст

1. Польща

Фондовий ринок Польщі можна вважати досить адекватним ступеню «просунення» країни по шляху системних реформ. Тут уже відпрацьовані процедури забезпечення необхідної прозорості, інформаційної відкритості і регулювання ринку, ведуться сучасні реєстри учасників ринку цінних паперів, забезпечений максимально можливий на даному етапі рівень захисту дрібних акціонерів. Крім того, про ступінь розвитку польського фондового ринку свідчить поява позабанковських фінансових інститутів (інвестиційні і пенсійні фонди, приватні страхові компанії), що працюють за правилами, прийнятим для подібних інститутів у країнах з розвинутою ринковою економікою. По оцінках ряду експертів, по ступеню відпрацьовування законодавства, нормам прозорості інформаційного забезпечення й іншим «параметрам» польський фондовий ринок починає наближатися до розвинутих країн. Польський ринок стає конкурентноздатним стосовно зовнішніх ринків.

Однією з основних змін на ринку цінних паперів є його лібералізація і спрощення доступу на нього нерезидентів і резидентів. Це стосується допуску до публічного звертання нових випусків цінних паперів емітентів, папери яких уже пройшли процедуру допуску до такого звертання; надання можливості резидентам здобувати іноземні цінні папери; збільшення лімітів випуску іноземних цінних паперів у Польщі; надання можливості випуску цінних паперів польськими емітентами для звертання за рубежем; розширення можливостей проведення операцій брокерськими фірмами.

В Польщі наявна змішана модель фондового ринку. Основа - Закон про торгівлю цінними паперами і довірчими фондами від 22.03.91р. Закон заснував Комісію з цінних паперів, функції якої схожі з Комісією з цінних паперів та бірж США. У лютому 1994р. у нього внесли виправлення: Комісії, що входили в склад правління, представники Асоціації брокерів і акціонерного товариства Варшавської фондової біржі позбавилися права голосу, зберігши лише право брати участь в обговоренні питань правління. Повними правами володіють лише представники міністерства фінансів, міністерства приватизації, Національного банку, Антимонопольного агентства і голова Комісії, призначуваний прем'єр-міністром за спільною пропозицією міністра фінансів і президента центрального банку. Комісія реєструє випуски цінних паперів приватних емітентів. Наявні різні вимоги до відкритої і закритої підписки. Акції, випущені по закритій підписці, обертаються на позабіржовому ринку. Комісія ліцензує діяльність банків і компаній по цінних паперах, а також фахівців фондового ринку, тому що в компанії повинне бути як мінімум 2 атестованих фахівці.

Законодавство Польщі відповідає директивам ЄС по ринку цінних паперів, що стосується придбання великих пакетів акцій, торгівлі з використанням внутрішньої інформації, вимог до проспекту емісії, діяльності інститутів колективного інвестування.

Варшавська біржа створювалася при сприянні французьких фахівців.

Особливості ринку акцій визначаються істотною роллю держави в здійсненні приватизації і прагненням до максимальної відкритості і контролю в цій сфері. Однак, на відміну від інших стран Східної Європи, у Польщі почали не з масової приватизації, а з акціонування підприємств або шляхом проведення процедури банкрутства, або шляхом прямого продажу.

Відповідно до прийнятої моделі приватизації в Польщі в цей процес спочатку утягували середні і великі підприємства, що акціонувалися на основі застосування тієї або іншої моделі. У результаті первісна публічна пропозиція акцій на фондовому ринку, що тільки формувався, була досить значною. Однак починаючи з 1994 р. темпи приватизації сповільнилися і, відповідно, приплив корпоративних цінних паперів на фондовий ринок скоротився. Положення міняється з кінця 1997 - початку 1998 р. у зв'язку зі створенням національних інвестиційних фондів, що є базовим елементом польської моделі масової приватизації.

Правила регулювання випуску акцій і їхнього звертання на вторинному ринку були розроблені з урахуванням нормативів розвитих країн.

У Польщі із самого початку був узятий курс на впровадження стандартів вірогідності і відкритості інформації, прийнятих на Заході. Однак, по-перше, польські підприємства – суб'єкти фондового ринку виявилися не готовими цілком розкрити інформацію про свою діяльність, що, безсумнівно, стримує нарощування обсягів звертання цінних паперів. І, по-друге, на динаміку розвитку фондового ринку зробила свій негативний вплив і високий ступінь твердості стандартів розкриття інформації. Проте ринок акцій розвивався досить високими темпами. У 1991-1999 р. його капіталізація збільшилася приблизно в 300 разів і до середини 2000 р. оцінювалася в 30 млрд.дол.,101 що вдвічі перевищує рівень капіталізації ринку акцій в Угорщині. Якщо в 1991 р. на Варшавській фондовій біржі котирувалися акції лише 5 підприємств, то наприкінці 90-х років таких підприємств було вже більш 100.

Важливим етапом розвитку ринку фондів колективного інвестування стало створення інвестиційних фондів на основі закону від 28 серпня 1997 р. про інвестиційні фонди (НІФи). НІФи є одним з головних типів посередників у розміщенні капіталу, оскільки їхня діяльність уможливлює перелив засобів від фізичних осіб і господарських суб'єктів, що мають визначений надлишок у порівнянні з їх споживчими або інвестиційними потребами, до господарських суб'єктів, що мають визначений дефіцит капіталу. НІФи в Польщі є одними з найбільших інституціональних інвесторів, від яких залежить розвиток як фондового, так і фінансового ринку в цілому.

НІФи одержали статус юридичних осіб. Крім відкритих інвестиційних фондів, закон дозволяє створювати нові типи фондів, зокрема, закриті і змішані інвестиційні фонди; крім того, був істотно розширений перелік дозволених вкладень відкритих інвестиційних фондів.

2. Чехія

До 1993 р. - моменту офіційного початку фондової торгівлі - у Чехії були створені відповідні правові основи розвитку ринку цінних паперів: прийняті закони, що регулюють звертання цінних паперів і функціонування фондових бірж (Закон про цінні папери і фондову біржу), діяльність емітентів, інвесторів і посередників на ринку цінних паперів (Закон про інвестиційні компанії і фонди, Закон