Чистий прибуток = Чистий прибуток до податків - податок на прибуток

Чисті грошові потоки = Чистий прибуток + амортизація + вивільнення робочого капіталу + залишкова вартість устаткування - виплата основної частини боргу + Додаткові грошові потоки в зв'язку зі зміною робочого капіталу

Дана схема відрізняється від попередньої наявністю двох додаткових показників: процентні платежі до податків і погашення основної частини боргу після податків.

Розрахунок показників ефективності провадиться за допомогою наступної процедури.

1. Провадиться прогноз грошових потоків.

2. Оцінюється вартість власного капіталу компанії re.

3. Провадиться розрахунок показника NPV по наступній формулі:

, (17)

де INVЕ - обсяг власних інвестицій, r = re, а CF1, CF2,..., CFn - грошові потоки.

4. Якщо використовується IRR-метод, то значення показника IRR визначається за допомогою рішення рівняння

(18)

Отримане значення внутрішньої норми прибутковості потім порівнюється з вартістю власного капіталу, і проект приймається, якщо IRR > re.

У відповідності з другою схемою оцінюється ефективність застосування власного капіталу підприємства. Усі кредитні елементи інвестиційної схеми “вилучаються” з розрахунку.

Приведені розрахункові схеми приводять звичайно до однакового результату. Проте другий підхід, що припускає оцінку ефективності застосування власного капіталу, є більш наочним для кредитного інвестора і більш гнучким. Кредитний інвестор у процесі аналізу проекту може спостерігати у виді чисельних значень процентні платежі і погашення основної частини боргу в розрахунковій схемі прогнозу грошових потоків. Результуючий грошовий потік він розцінює як елемент гарантії платоспроможності підприємства - якщо підприємство не зможе реалізувати усі свої плани у відношенні обсягів реалізації і валових витрат, те це може знизити результуючі грошові потоки, але наявність великих позитивних чистих грошових потоків підвищує впевненість кредитора в тому, що він поверне свої гроші й одержить відсотки, тому що має більш високий пріоритет.

Друга перевага схеми власного капіталу укладається в його більшій гнучкості. Якщо схема обслуговування боргу носить характер істотно неоднакових річних виплат, наприклад, кредитор може надати відстрочку від погашення основної частини боргу, то традиційна схема не “відчує” цієї особливості, тоді як у рамках схеми власного капіталу це адекватно відіб'ється на результатах оцінки ефективності проекту.

3.2. ОЦІНКА ЕФЕКТИВНОСТІ РЕАЛІЗАЦІЇ ПРОЕКТУ ІННОВАЦІЙНОГО РОЗВИТКУ ПІДПРИЄМСТВА.

Для придбання необхідного обладнання, сировини та матеріалів АТ „Укрприлад” необхідно вкласти інвестицію в обсязі 29 мільйонів грн. З загального обсягу інвестицій 700000 грн. приходиться на оборотні кошти, що після закінчення проекту вивільняються, основна частина фінансових ресурсів інвестується в основні кошти, що цілком амортизуються протягом 5 років.

Ця інвестиція може фінансуватися в такий спосіб:

30% інвестиційних потреб підприємство може фінансувати за рахунок власного капіталу, а суму, що залишилася, складе позика;

у сучасних економічних умовах підприємству не доцільно випускати цінні папери, а краще одержати кредит;

підприємство АТ „Укрприлад” розраховує одержати віддачу на власні вкладені фінансові ресурси розміром 25%;

тривалість кредитів складає 5 років.

при цьому пропонуються наступні дві альтернативні схеми кредитування проекту:

1) кредитування здійснюється двома банками: комерційний банк „Пріватбанк” (КБП) надає кредит на суму 11600000 грн., що складає 40% від потребного обсягу фінансування, під 15% відсотків річних; комерційний банк „Укрсіббанк” (КБУ) надає кредит у розмірі 8700000 грн. під 12% річних;

2) кредитування також здійснюється двома банками, при цьому комерційний банк „Пріватбанк” (КБП) надає кредит на суму 11600000 грн., що складає 40% від потребного обсягу фінансування, під 15% відсотків річних; комерційний банк „Укрсіббанк” (КБУ) надає кредит у розмірі 8700000 грн. під 12% річних з наданням відстрочки виплати основної частини боргу протягом двох років.

Розрахуємо прогнозний прибуток підприємства до амортизації, відсоткових платежів і податку на прибуток.

Таблиця 5

Прогноз прибутку підприємства АТ „Укрприлад” до амортизації, відсоткових платежів і податку на прибуток, грн.

Показники  |

Роки

1-й | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й

1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6

1. Валовий доход від реалізації продукту (послуг) – всього | 38400000 | 38400000 | 38400000 | 38400000 | 38400000

2. Сума поточних витрат (повна собівартість) - всього | 21038130 | 21038130 | 21038130 | 21038130 | 21038130

3. Податкові платежі, що включаються в ціну - всього | 7680000 | 7680000 | 7680000 | 7680000 | 7680000

4. Чистий прибуток до амортизації, від-сотків і податку на прибуток (гр.1- гр.2 - гр.3) | 9681870 | 9681870 | 9681870 | 9681870 | 9681870

Таким чином, чистий прибуток до амортизації, процентних платежів і податку на прибуток повинен скласти 9681870 грн. у рік, причому підприємство досягне проектної потужності в перший рік реалізації інвестиційного проекту і збереже планований обсяг прибутку протягом всього років проекту.

Тепер необхідно визначити ефективність альтернативних інвестиційних проектів.

Спочатку розрахуємо ефективність капітальних вкладень і прогноз грошових потоків відповідно до традиційного підходу для схеми кредитування 1 (за допомогою табл. 6).

Таблиця 6

Прогноз грошових потоків для звичайної схеми кредитування розширення виробництва, грн.

Показники | Роки

1-й | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й

Чистий прибуток до амортизації, відсотків і податку | 9681870 | 9681870 | 9681870 | 9681870 | 9681870

мінус амортизація | 5660000 | 5660000 | 5660000 | 5660000 | 5660000

Чистий прибуток до податків | 4021870 | 4021870 | 4021870 | 4021870 | 4021870

Чистий прибуток після податків | 2815309 | 2815309 | 2815309 | 2815309 | 2815309

Плюс: амортизація | 5660000 | 5660000 | 5660000 | 5660000 | 5660000

робочий капітал | 0 | 0 | 0 | 0 | 700000

Грошові потоки | 8475309 | 8475309 | 8475309 | 8475309 | 9175309

Для оцінки проекту використовуємо метод внутрішньої норми прибутковості.

Рішення рівняння дозволяє одержати значення IRR =