14.65%. Для ухвалення рішення про ефективність інвестицій значення внутрішньої норми прибутковості варто порівняти зі зваженою середньою вартістю капіталу проекту (WACC), що у даному випадку складає 15.12%, а не з вартістю власного капіталу. Оскільки IRR < 15.12, ефективність проекту варто визнати недостатньою і або відхилити проект, або задовольнитися низькою віддачею на вкладені ресурси за цією схемою кредитування.
Для використання схеми власного капіталу складемо два графіки обслуговування боргу, що представлені в таблицях 7 і 8.
Таблиця 7
Графік обслуговування боргу КБП, грн.
Рік | Початковий
баланс | Виплати | Відсотки | Основна частина | Кінцевий баланс
1 | 11600000 | 4060000 | 1740000 | 2320000 | 9280000
2 | 9280000 | 3712000 | 1392000 | 2320000 | 6960000
3 | 6960000 | 3364000 | 1044000 | 2320000 | 4640000
4 | 4640000 | 3016000 | 696000 | 2320000 | 2320000
5 | 2320000 | 2668000 | 348000 | 2320000 | 0
Далі побудуємо графік обслуговування боргу банку “Укрсіббанк” (табл. 8).
Таблиця 8
Графік обслуговування боргу КБУ, грн.
Рік | Початковий
баланс | Виплати | Відсотки | Основна частина | Кінцевий баланс
1 | 8700000 | 2784000 | 1044000 | 1740000 | 6960000
2 | 6960000 | 2575200 | 835200 | 1740000 | 5220000
3 | 5220000 | 2366400 | 626400 | 1740000 | 3480000
4 | 3480000 | 2157600 | 417600 | 1740000 | 1740000
5 | 1740000 | 1948800 | 208800 | 1740000 | 0
При використанні схеми власного капіталу, прогноз грошових потоків буде мати наступний вид.
Таблиця 9
Прогноз грошових потоків для схеми власного капіталу, грн.
Показники | Роки
1-й | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й
Чистий прибуток до амортизації, відсотків і податку | 9681870 | 9681870 | 9681870 | 9681870 | 9681870
мінус процентні виплати | 2784000 | 2227200 | 1670400 | 1113600 | 556800
мінус амортизація | 5660000 | 5660000 | 5660000 | 5660000 | 5660000
Чистий прибуток до податків | 1237870 | 1794670 | 2351470 | 2908270 | 3465070
Чистий прибуток після податків | 866509 | 1256269 | 1646029 | 2035789 | 2425549
Плюс: амортизація | 5660000 | 5660000 | 5660000 | 5660000 | 5660000
робочий капітал | 0 | 0 | 0 | 0 | 700000
Мінус виплата основної частини боргу | 4060000 | 4060000 | 4060000 | 4060000 | 4060000
Чисті грошові потоки | 2466509 | 2856269 | 3246029 | 3635789 | 4725549
Значення IRR визначається за допомогою рішення рівняння, у якому як обсяг інвестицій використані власні вкладенням підприємства, що складають 30% від 29 мільйонів грн. Рішення рівняння дозволяє в даному випадку одержати IRR=24.00%. Оскільки отримане значення IRR нижче вартості власного капіталу підприємства (25%) проект повинний бути відхилений власниками підприємства, або вони повинні задовольнитися меншою віддачею на власні вкладення капіталу.
Даний висновок збігається з першим висновком, зробленим у рамках традиційного підходу.
У той же час, за допомогою традиційного підходу не удається врахувати можливі зміни в схемі повернення боргу, наприклад, у виді відстрочки від виплати основної частини кредиту протягом декількох перших років проекту, що й пропонується за допомогою кредитної схеми 2.
У цьому випадку застосування схеми кредитування проекту 2 графік обслуговування боргу комерційного банку „Пріватбанк” не зазнає змін, а графік стосовно комерційного банку „Укрсіббанк” (КБУ) прийме наступний вид.
Таблиця 10
Графік обслуговування боргу КБУ з відстрочкою виплати основної частини, грн.
Рік | Початковий баланс | Виплати | Відсотки | Основна частина | Кінцевий
баланс
1 | 8700000 | 1044000 | 1044000 | 0 | 8700000
2 | 8700000 | 1044000 | 1044000 | 0 | 8700000
3 | 8700000 | 3944000 | 1044000 | 2900000 | 5800000
4 | 5800000 | 3596000 | 696000 | 2900000 | 2900000
5 | 2900000 | 3248000 | 348000 | 2900000 | 0
Об’єднуючи даний графік виплат з графіком обслуговування боргу комерційного банку „Пріватбанк”, одержимо наступний прогноз грошових потоків проекту переобладнання виробництва АТ „Укрприлад” за другою кредитною схемою (з відстроченням виплати основної частини боргу) (табл. 11).
Таблиця 11
Прогноз грошових потоків у випадку банківської відстрочки (схема кредитування 2), грн.
Показники | Роки
1-й | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й
Чистий прибуток до амортизації, відсотків і податку | 9681870 | 9681870 | 9681870 | 9681870 | 9681870
мінус процентні виплати | 2784000 | 2436000 | 2088000 | 1392000 | 696000
мінус амортизація | 5660000 | 5660000 | 5660000 | 5660000 | 5660000
Чистий прибуток до податків | 1237870 | 1585870 | 1933870 | 2629870 | 3325870
Чистий прибуток після податків | 866509 | 1110109 | 1353709 | 1840909 | 2328109
плюс: амортизація | 5660000 | 5660000 | 5660000 | 5660000 | 5660000
робочий капітал | 0 | 0 | 0 | 0 | 700000
Мінус виплата основної частини боргу | 2320000 | 2320000 | 5220000 | 5220000 | 5220000
Чисті грошові потоки | 4206509 | 4450109 | 1793709 | 2280909 | 3468109
Для даних цієї таблиці одержимо IRR=28.11%. Як видно, у цьому випадку значення внутрішньої норми прибутковості перевершує вартість власного капіталу підприємства (25%), і проект може задовольнити чекання його власників і кредиторів. Це стало можливим у наслідок передбачуваної відстрочки виплати основної частини боргу.
Таким чином, у випадку застосування підприємством альтернативної кредитної схеми фінансування проекту розширення виробництва з відстрочкою виплати основної частині боргу інвестиційний проект може бути рекомендований до прийняття.
Щоб уникнути виникнення можливих критичних ситуацій, що можуть мати негативний вплив на реалізацію запропонованого проекту, проведемо аналіз усіляких ризиків і