Таблиця 2

Потоки чистих платежів і розрахунок коефіцієнтів ефективності проекту

Статті |

11 | …… | Tt | /… | TT

А. Приплив засобів

1. Виторг

2. Кредити (позики, позички)

В. Відтік засобів

1. Інвестиції в основний і

оборотний капітал

а) інвестиційні витрати

2. Виплата позик

а) основна частина боргу

б) позичковий відсоток

3. Функціональноадміністративні

витрати (без амортизації)

4. Платежі в бюджет

С. Потік чистих платежів

D. Поточна вартість при заданій

нормі дисконтування Z (NРV)

Е. Внутрішня норма прибутку

(IRR).

F. Проста норма прибутку (R)

G. Період повної окупності (Р)

Н. Коефіцієнт фінансової

Автономності проекту (Кфа)

1. Коефіцієнт поточної

ліквідності (Кл)

Інтегральні показники.

а) чистий дисконтований дохід (NPV) обчислюється як сума дисконтированих потоків чистих платежів на всьому розрахунковому проміжку.

Т t - 1

NPV = ? Ct (5)

t= 1

де Z — норма дисконту, C t — потік чистих платежів.

Дисконтування визначає поточну вартість майбутніх доходів і витрат. Тому норма дисконту д іноді називається вартістю капіталу, що часто визначають необхідною віддачею на капітал інвесторів. Економічний зміст дисконти в порівнянні грошових сум у часі — норма упущеного прибутку за цей період. Коефіцієнт дисконтування може бути змінений у залежності від побажань інвестора, але таким чином, щоб забезпечити компенсацію ризику втрат. Високий коефіцієнт дисконтування зменшує прогнозований приплив початкових засобів швидше, ніж менший коефіцієнт. Якщо передбачається, що інноваційний проект менш ризикований, чим традиційна сфера діяльності фірми, тоді вибирається і більш низька, чим звичайно,*? .

Невизначеність майбутніх грошових потоків — одна з основних проблем при виборі дисконту. Якщо майбутні грошові потоки .точно відомі, їх варто дисконтувати просто по безризиковій нормі віддачі д про (ґо) . Якщо NРV > 0, рентабельність інвестицій перевищує мінімальний коефіцієнт дисконтування; якщо NРV < 0, рентабельність проекту нижче мінімальної норми, і від проекту варто відмовитися. Якщо маються альтернативні варіанти, то уточнюємо величину інвестицій, необхідну для одержання позитивних МРУ. Відношення NРV до поточного вартості інвестицій I т = I х К називається коефіцієнтом чистого дисконтированного доходу і дорівнює дисконтованній нормі надходжень на інвестиції.

Т t - 1

КNPV = NPV/ ? It , (6)

t =1

де: Іt, — загальні інвестиційні витрати в році t.

б) внутрішня норма прибули (ІRR).

Внутрішньою нормою прибули називають коефіцієнт дисконтування (д ), при якому поточна величина чистого доходу дорівнює 0:

T t -1

? Ct = 0, IRR = д. (7)

t=1

Цей коефіцієнт показує точну величину рентабельності проекту (внутрішній для проекту коефіцієнт дисконтування). ІRR показує фактичний рівень рентабельності загальних інвестиційних витрат. Рішення про інвестування приймається, коли ІRR більше ставки відсотка по довгострокових кредитах. ІRR також може застосовуватися для визначення умов надання позики кредиторами, оскільки обчислює ставку відсотка, що може бути сплачена без ризику підірвати ліквідність проекту. Оскільки ІRR визначається на основі поточних цін, її потрібно порівнювати з реальної вартість капіталу, тобто якщо ставка відсотка по позиках — д , а інфляція за період дисконтуования складає Д відсотків, те реальна вартість капіталу (д - Д ) і саме з тією величиною варто порівнювати ІRR.

2. Прості показники фінансової оцінки.

а) Проста норма прибули на загальні інвестиційні витрати

NР+ Р (8)

R = І 100%

NP — чистий прибуток, Р — відсотки на позиковий капітал, I — загальні інвестиційні витрати.

б) Проста норма прибули на акціонерний капітал

NР

R = Q 100%. (9)

Q — акціонерний капітал.

в) Період окупності.

|Це період, необхідний для відшкодування вихідних капвкладень За рахунок прибутків від проекту (чистий прибуток після відрахування податку + фінансові витрати + амортизація),

Т

І = ? Pt + Dt +NPt , (10)

t =1

де, Т—период окупності; I - загальні інвестиції; NP - чистий прибуток у році t; Dt — амортизація; Рt — відсотки на позикову частину капіталу.

Якщо потік грошових надходжень по проекті постійний у часі, строк окупності може бути розрахований у такий спосіб:

І (11)

Ток = NP1 + Р1 + D1

Цей показник корисний для аналізу ступеня ризику в нестабільній економічній ситуації. Але він не враховує динаміки фінансових потоків після періоду окупності, переоцінюючи швидке одержання прибутків. Методи, що враховують дисконтування, переважніше для оцінки ефективності проекту, тому що дозволяють враховувати весь термін функціонування проекту і динаміку потоку засобів по етапах його здійснення.

г) Коефіцієнт фінансової автономності проекту (Кфа). Це відношення власних засобів (Сс) до позикового (Z), що характеризує фінансову міцність проекту. Якщо Кфа = 1, то фінансова автономія досягає критичної крапки.

Сс (12)

Кфа = ———.

Z

д) Коефіцієнт поточної ліквідності (Кл). Відношення суми оборотних активів проекту (Оа) до суми позикових засобів — Y. Оборотні активи— це засобу, які можна реалізувати.

Оа (13)

Кл = ——— ? 1.

Z

Як інтегральний показник, що характеризує ефективність інноваційної діяльності організації використовується коефіцієнт фактичної результативності роботи інтегрального показника (г).

Потенційний інвестор, що фінансує прикладні дослідження і розробки, повинний знати про ступінь комерційного ризику вкладення засобів на створення конкурентноздатної продукції. Величина комерційного ризику значною мірою залежить від фактичної результативності ІП при проведенні НИОКР. Відомо, що фактична результативність роботи ІП у цілому по країні визначалася завбільшки межах 30—50 %, що можна виразити коефіцієнтом r = 0,4. Для потенційного інвестора має великий практичний інтерес можливість визначити розрахунковим шляхом фактичну результативність роботи якого-небудь конкретного ІП. Такий розрахунок виробляється по формулі:

? R (14)

r =

де г— коефіцієнт фактичної результативності роботи ІП;

?