Для вирішення цієї проблеми у фінансово-економічно-му аналізі прийнято оперувати такими поняттями.

Сума інвестиції — це вартість початкових грошових вкладень у проект, без яких він не може здійснюватися, тобто так званих капітальних вкладень. Ці витрати ма-ють довготерміновий характер, причому, якщо за їх раху-нок створені основні засоби і нематеріальні активи (які у господарській практиці одержали не зовсім адекватну назву «необоротні активи»), вартість цих активів протягом тривалого часу (як правило, це кілька років) поступово зменшується, переноситься на продукцію, що виробляєть-ся. За період функціонування проекту («життєвий цикл» проекту) капітал, вкладений у такі активи, повертається інвесторові у вигляді амортизаційних відрахувань як час-тина грошового потоку, а капітал, вкладений в оборотні активи (в тому числі в грошові активи), по закінченні « жит-тєвого циклу» проекту має залишатися у інвестора у не-змінному вигляді і розмірі. Сума інвестицій у фінансові активи (купівля акцій, облігацій, інших цінних паперів, вкладення грошей у депозити) являє собою номінальну суму витрат на створення цих активів.

Структура інвестиційних витрат на проекти, пов'язані з виробництвом товарів і послуг, посередництвом, торгівлею, включає витрати на будівництво будівель і споруд, у тому числі і на їх проектування, на придбання устаткування, його монтаж і налагодження, на реконструкцію виробниц-тва, на удосконалення технологічних процесів. Для визна-чення суми інвестицій у такі проекти обов'язково треба врахувати також суму авансування капіталу в оборотні активи для створення мінімальних запасів сировини, мате-ріалів, незавершеного виробництва, готової продукції, грошо-вих коштів для здійснення розрахунків та інших оборот-них активів, без яких здійснення проекту неможливе.

При визначенні суми початкових витрат на інвестиції треба враховувати (у бік зменшення) так звану ліквіда-ційну вартість основних засобів, якщо капітальний проект пов'язаний з впровадженням нових об'єктів (наприклад, устаткування, машин) замість застарілих. У разі реалізації об'єктів основних засобів, які підлягають заміні, сума по-чаткових витрат на проект зменшується на продажну вартість об'єкта (остання ж приймається за мінусом по-датку на прибуток, сплаченого від операції з продажу).

Правильне визначення обсягу початкових витрат на проект, тобто суми інвестиції, — запорука якості розра-хунків окупності інвестиції, бо саме вони і є об'єктом оцін-ки окупності.

Грошовий потік — дисконтований або недисконтований доход від здійснення проекту, який включає чистий прибуток (тобто прибуток за виключенням платежів до державного бюджету з нього) і амортизаційні відрахуван-ня, які надходять у складі виручки від реалізації товарів і послуг; крім того, якщо у завершальний період «життєво-го циклу» проекту підприємство-інвестор одержує кошти у вигляді недоамортизованої вартості основних засобів і нематеріальних активів та має вкладення капіталу в обо-ротні активи, вони враховуються як грошовий потік за останній період.

Чиста теперішня вартість проекту — це різниця між величиною грошового потоку, дисконтованого за прий-нятної для інвестора ставки доходи ості, і сумою інвестиції. Вона визначається за формулою:

NPV=PV-CI, (11.1)

де NPV (Netto present value) — чиста теперішня вартість проекту;

PV — дисконтований грошовий потік від функціонуван-ня проекту;

СІ — початкова сума інвестиції.

Оскільки чиста теперішня вартість є результатом по-рівняння вкладеного капіталу з доходом дисконтованим, тобто таким, який враховує сподівання інвестора щодо його прибутковості у конкретних умовах формування її норми, критерієм доцільності інвестування у той чи інший про-ект є дотримання умови NPV>=0. Тобто проект треба вважати прийнятим, якщо загальна величина накопиченого грошового потоку за період його здійснення досягає (або перевершує) суму початкової інвестиції, а з двох альтерна-тивних проектів кращий той, у якого величина NPVбільша. Для розуміння загального підходу до оцінки доцільності інвестування за методом визначення чистої теперішньої вартості проекту розглянемо такі два приклади.

Показники ефективності капітальних вкладень є критеріями, на підставі яких приймається рішення про доцільність фінансування проекту. Це агреговані показники, що дозволяють урахувати вплив чинників часу і ризику на грошові потоки.

Чистий дисконтований доход NPV:

,

де Di – прибуток + амортизація на i-му кроці проекту;

Zi – інвестиції на i-му кроці проекту;

E - ставка дисконтування;

t - кількість періодів.

Враховується часовий чинник: чим раніше будуть надходити доходи, тим вищим буде значення NPV і тим кращим вважається проект. Проект вважається привабливим, якщо NPV > 0.

Висновок: Чистий дисконтований доход NPV за весь термін реалізації проекту показує суму одержаного грошового потоку (доходи мінус інвестиції).

Індекс доходності PI:

Індекс доходності – інший спосіб оцінки привабливості капіталу. Проект рекомендується приймати, якщо PI > 1. Слід пам'ятати, що високе значення PI не завжди відповідає високому значенню NPV.

Висновок: Індекс доходності PI показує, у скільки разів доходи (обсяг реалізованої продукції), одержані від реалізації проекту, перевищують вкладені інвестиції.

Термін окупності PB.

Термін окупності (з урахуванням дисконту DPB) досягається на тому кроці розрахункового періоду, коли значення критерію "індекс доходності" превищить одиницю: PI > 1.

Висновок: Термін окупності PB показує період, після якого доходи (обсяг реалізованої продукції) від реалізації перевищать інвестиційні затрати.

Внутрішня норма доходності IRR:

,

де F підбирається таким, щоб при ставці дисконтування Е, що використовується, різниця між дисконтованими значеннями доходів та інвестицій дорівнювала нулю. Таким чином, визначається максимально можлива ставка дисконтування проекту. При цьому IRR = F.

Висновок: Показнк IRR являє собою перевірочний дисконт (процент внутрішньої доходності інвестицій), при якому доходи від інвестиційного проекту дорівнюють початковим інвестиціям у проект.

Показник IRR порівнюється з середньовиваженою вартістю капіталу і має бути більшим останньої.

Література

Т.В. Яркина. Основы экономики предприятия. М.:Финансы