2. Якщо ринки працюють ефективно і курс вільно плаває, у спекулянтів не буде можливості отримувати прибуток за рахунок центрального банку

2. Майбутня траєкторія валютного
курсу буде не визначеною, що може
створити труднощі для компаній у
сфері планування і ціноутворення. В
деяких випадках можна

застрахуватися від такої

невизначеності, використовуючи

вторинні ринки (наприклад: форварди, ф'ючерси чи опціони), але це призведе до додаткових затрат

3. Попит і пропозиція національної валюти по відношенню до іноземної (і навпаки) буде балансуватися ринком. Центральний банк не зобов'язаний проводити інтервенції (за виключенням випадків виконання доручень від імені його власних клієнтів). Тому, зовнішні грошові потоки не будуть впливати на внутрішні агреговані грошові показники і може проводитися незалежна грошово-кредитна політика, якій не потрібно буде постійно зважати на грошово-кредитну політику інших країн.

3. Свобода проведення незалежної
внутрішньої грошово-кредитної

політики може бути порушена. Наприклад, якщо уряд не зобов'язаний протидіяти падінню валютного курсу може віддати перевагу проведенню інфляційної бюджетно-податкової та грошово-кредитної політики.

Джерело: Лзттер Т. Вьібор режима валютного курса. - Лондон: Центр по изучению деятельности Центральних банков, Банк англии. - 1996. - с.9

69

Таблиця 2.3. Характеристика фіксованого режиму валютного кусу

За

Проти

1. Фіксований курс, якщо він стабільний і його розглядають як стабільний, забезпечує надійну основу для планування і ціноутворення, сприяючи тим самим залученню інвестицій та розвитку міжнародної торгівлі

1. Якщо фіксованому курсу довіряють не повністю, він може піддаватися спекулятивним атакам; це може мати негативні наслідки для підтримання грошової стабільності; в кінцевому підсумку валютні спекуляції заставляють відмовитися від фіксованого курсу

2. Фіксований валютний курс
накладає обмеження на внутрішню
грошово-кредитну політику: якщо
внутрішня грошово-кредитна

політика не співпадає з політикою
країни, до валюти якої прив'язана
національна валюта, може

виникнути небажаний притік чи
відтік капіталу, що вимагатиме
втручання центрального банку.
Притік коштів може посилити
інфляцію; відтік коштів може
спустошити золотовалютні

резерви країни. Цей стримуючий фактор у сфері грошово-кредитної політики часто розглядають в якості корисного дисциплінуючого заходу проти прийняття заходів економічної політики, що суттєво відрізняються від політики країни, до валюти якої прив'язана національна валюта.

2. Не існує надійного способу, який би визначив, чи є вибраний курс оптимальним або стабільним; ні уряд, ні центральний банк не можуть з впевненістю прийти до висновку, що краще знають за ринок, де знаходиться рівновага.

3. Фіксований курс буде бажаним, якщо вважати, що можна визначити, що саме є економічною рівновагою в той чи інший період часу і прагнути утримувати курс на цьому рівні.

3. Хоча фіксований номінальний курс може бути важливим для грошових цілей, він не буде визначати реальний курс, який в деяких випадках розглядається в якості важливого індикатора або мети політики.

Продовження таблиці 2.3.

4. Режиму фіксованого валютного
курсу, який встановлює

безпосередню дисципліну в
грошово-кредитній політиці

(наприклад, як у випадку із
системою "валютного бюро")

можна віддати перевагу, коли фінансові інструменти і ринки недостатньо розвинуті для проведення ринкової грошово-кредитної політики.

4. Підтримання фіксованого

валютного курсу вимагає, щоб центральний банк був готовий здійснювати інтервенції на валютному ринку, після чого необхідне прийняття рішення про те, як справитися з внутрішніми наслідками (наприклад, приводити "стерилізацію" чи ні); навіть при проведенні стерилізації не завжди можна захистити економіку від наслідків інтервенції.

5. Необхідна достатня кількість золотовалютних резервів.

6. Підпорядкування грошово-кредитної політики політиці іншої країни не завжди є доцільним заходом.

Джерело: Лзттер Т. Вьібор режима валютного курса. - Лондон: Центр по изучению деятельности Центральних банков. Банк Англии. - 1996. - с.9

Порівнюючи різні режими валютних курсів, насамперед визначаються ті країни з перехідними економіками, в яких є достатньо достовірних статистичних даних для проведення аналізу. Наступним кроком є визначення основних економічних показників, за якими можна оцінити оптимальність режиму валютного курсу. Однак, при цьому необхідно вирішити наступну проблему: чи є позитивні економічні показники результатом сприятливої економічної ситуації, чи вони залежать від вибору оптимального режиму валютного курсу. Спробуємо визначити, який вплив має режим валютного курсу на основні економічні показники, а не навпаки.

Для аналізу використовуємо режими валютних курсів, представлених в таблиці 2.1. Ряд економістів виділяють ще й інші режими валютних курсів. Наприклад, Дж.Вільямсон відзначає такі режими валютних курсів: [52,82]

європейський механізм валютного курсу, який з серпня 1993 року
використовував коридор в межах ±15%, який нічим не забезпечувався
внаслідок змін центрального курсу, і насправді в основі цього механізму лежало жорстке припущення, що зміни центрального курсу мають за будь-яку ціну у никатися;

повзуча прив'язка, визначена, як вузький валютний коридор, що часто
змінюється, але не на значну величину з метою уникнення шокових порушень рівноваги;

регульована прив'язка, визначена як вузький валютний коридор
навколо центрального курсу, який є "стабільний, але регульований";

фіксований валютний курс;

вільне плавання;

кероване плавання, визначене як валютний режим без будь-яких
формальних цілей, але згідно умов якого валютний курс вибраний як мета економічної політики де факто урядом, а не ринком;

режим, який важко класифікувати.

В табл. 2.4 представлений перелік країн з перехідними економіками та їхні режими валютних курсів у відповідністю із класифікацією статистичного збірника МВФ "Міжнародна фінансова статистика".

Таблиця 2.4. Режими валютних курсів

Режим валютного курсу | Країни

Плаваючий | Албанія, Росія, | Румунія, Словенія

Кероване плавання | Хорватія

Повзуча прив'язка | Угорщина, Чехія, Словаччина, Польща

Повзучий валютний коридор | Польща, Україна, Росія

Фіксований валютний курс із допустимими змінами

Фіксований валютний курс

Курс, фіксований системою "валютного бюро" | Естонія, Латвія, Литва, Болгарія

Описуючи основні фактори, які мають вплив на режим валютного курсу вважається доцільним