)

де:
C - розрахункова ціна акції;

Pk - сума щоквартального чистого прибутку;

Am - щоквартальні амортизаційні відрахування;

A - кількість випущених звичайних акцій;

r(d) - величина відносного знецінювання капіталу за звітний період.

Для досліджуваного підприємства визначена таким чином ціна акцій:

грн.

Дана формула отримана емпіричним шляхом. Її економічний зміст можна трактувати в такий спосіб. Чистий прибуток і амортизаційні відрахування – кошти, що залишаються в розпорядженні підприємства після проходження виробничо-торгового циклу. Їхня величина, у загальному випадку, характеризує як ефективність діяльності компанії (у порівнянні з аналогом), так і її потребу до самостійного розвитку, що в кінцевому рахунку і визначає життєздатність, потребу в продукції, що випускається, і так далі (тобто цінність підприємства).

Експерти МАПСР стверджують, що розрахункові дані, отримані в результаті застосування даного підходу, дуже реальні . Проте варто пам'ятати, що показники діяльності за обраний період часу можуть бути зовсім нетиповими на тлі загального функціонування компанії, а динаміка розвитку підприємства в даному методі абсолютно не відслідковується. Крім того амортизаційні відрахування так чи інакше пов’язані з балансовою вартістю активів підприємства, яка в реальності в кілька разів завищена проти ринкової, тому оцінка акцій, отримана таким методом є завжди завищеною.

Оцінка по балансовій вартості активів

Оцінка по балансовій вартості активів характеризує “підкріплення” акцій активами підприємства. При цьому розрахунки здійснюються по формулі:

(17)

Для досліджуваного підприємства Згідно даних додатку А.:

грн.

C - розрахункова ціна акцій;

C(b) - балансова вартість всіх активів підприємства, включаючи основні засоби і товарно-матеріальні запаси;

O - сума зобов'язань підприємства;

c(p) - сумарна номінальна вартість усіх привілейованих акцій;

Така оцінка безумовно є завищеною (ціна акцій за даними компанії “Сократ” 0,12 грн.). Пов’язано це з тим, що балансова вартість активів підприємства набагато перевищує їх ринкову вартість. Тому дана методика застосовна в розвинутих країнах і дає дуже сильно завищену оцінку ринкової вартості підприємства в умовах економіки України.

Слід зазначити, що оцінка акцій по балансовій вартості активів підприємства дуже наближена, тому що багато в чому залежить від прийнятої облікової політики (способу нарахування амортизації, обліку реалізації продукції і товарно-матеріальних запасів, переоцінки основних засобів) і реально може використовуватися лише як показник забезпеченості акцій, тим більше що рядовому інвестору часто неможливо ознайомитися з особливостями облікової політики підприємства..

Заслуговує на увагу методика оцінки вартості акціонерного капіталу на основі емпіричної побудови залежності між чистими активами підприємств певної групи і їх капіталізацією : Лейфер Л.А., Дубовкин А.В. Мультипликаторы для оценки акций на основе балансовой стоимости чистых активов

. Хоч дослідження проводилися для умов Росії, але вітчизняні умови багато в чому нагадують російські. При цьому використовується мультиплікатор, який пов’язує активи і капіталізацію підприємства.

Автори пропонують наступні регресійні рівняння для певних галузей:

Машинобудування:

У=0,0449.х + 112,29 (R2=0.9244),

де: у – капіталізація підприємства;

х – чисті активи;

R – коефіцієнт детермінації.

Чорна металургія:

У = 0,1306.х + 91,556 (R2=0.7876);

Зв’язок:

У = 0,4104.х + 138,68 (R2=0.9577).

Електроенергетика:

У = 0,0622.х + 40594 (R2=0.9244).

Вибране підприємство належить до галузі чорна металургія.

Для нього відповідно маємо.

Згідно додатку А чисті активи 3138076 тис. грн., кількість простих акцій – 3174202280 шт.

Тоді капіталізація:

У = 0,1306.3138076 + 91,556 = 408618,3 тис. грн.

Отже, вартість однієї акції грн.

Як бачимо, розрахована таким чином ціна дуже близька до реальної (12 коп.), що підтверджує застосовність цієї методики, незважаючи на всю її простоту.

Оцінка по ліквідаційній вартості

Ліквідаційна вартість (ЛВ) – сума грошей, що власники акцій одержать у випадку ліквідації підприємства і продажі його майна вроздріб. Отже, ЛВ являє собою мінімально можливу ціну, по якій власникам було б вигідно продати цінні папери.

Разом з тим варто пам'ятати, що для винесення рішення про ліквідацію компанії потрібно схвалення рішення не менш 75 відсотків акціонерів на загальних зборах. Тоді ЛВ акції розраховується по наступній формулі:

C = (С(l) - O - c(p) ) / A    )

де:
C - розрахункова ціна акції;

C(l) - ліквідаційна вартість всіх активів товариства;

O - сумарна величина всіх зобов'язань товариства;
c(p) - сумарна номінальна вартість усіх привілейованих акцій;

A - число оплачених звичайних акцій.

Використання даного підходу стикається з труднощами визначення вартості основних фондів, землі, товарно-матеріальних запасів і іншого, тому що в ряді випадків їхня реалізація може бути здійснена по вартості, значно меншій, ніж балансова, навіть з урахуванням ліквідності активів.

Усі витрати, зв'язані з ліквідацією підприємства (послуги посередників, транспортні витрати, оплата праці персоналу на період ліквідації і так далі), оплачуються з коштів, виручених від продажу майна. Таким чином, при ліквідації товариства власники звичайних акцій одержують у розпорядження суму, істотно меншу, чим експертна оцінка вартості його власності.

Оцінка по вартості заміщення

Оцінка акцій по відбудовній вартості являє собою розрахунок на підставі припущення, що працююче й устаткування, що має знос, буде замінено на нове за поточними цінами, і здійснюється по наступній формулі:

C = (С(r) - O - c(p) + С(l)) / A    )

де:
C - розрахункова ціна акції;

C(r) - відбудовна вартість основних засобів підприємства;

c(p) - сумарна номінальна вартість усіх привілейованих акцій;
O - сума короткострокових і довгострокових зобов'язань підприємства;
C(l) - ліквідаційна вартість замінного устаткування;

A - число оплачених звичайних акцій.

Як правило, під відбудовною вартістю устаткування розуміють