n — число періодів реалізації проекту;

CFt — чистий потік платежів у періоді t.

Т.о.,

Якщо розрахована в такий спосіб чиста сучасна вартість потоку платежів має позитивний знак (NPV > 0), це означає, що протягом свого економічного життя проект відшкодує первісні витрати , забезпечить одержання прибутку відповідно до заданого стандарту r, а також її деякий резерв, рівний NPV. Негативна величина NPV показує, что задана норма прибутку не забезпечується і проект збитковий. При NPV == 0 проект тільки окупає зроблені витрати, але не приносить доходу. Однак проект із NPV=0 має все додатковий аргумент у свою користь – у випадку реалізації проекту обсяги виробництва зростуть, тобто компанія збільшиться в масштабах (що нерідко розглядається як позитивна тенденція).

Загальне правило NPV: якщо NPV > 0, то проект приймається, інакше його варто відхилити.

При прогнозуванні доходів по роках необхідно по можливості враховувати усі види надходжень як виробничого, так і невиробничого характеру, що можуть бути асоційовані з даним проектом. Так, якщо по закінченні періоду реалізації проекту планується надходження засобів у виді ліквідаційної вартості устаткування чи вивільнення частини оборотних коштів, вони повинні бути враховані як доходи відповідних періодів - Ковалев В. В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1998.- С. 93

.

Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку NPV модифікується в такий спосіб:

,

де i — прогнозований середній рівень інфляції.

З обліком вищевикладеного формула розрахунку NPV для загального випадку має вигляд:

Розрахунок за допомогою приведених формул вручну досить трудомісткий, тому для зручності застосування цього й іншого методів, заснованих на дисконтованих оцінках, розроблені спеціальні фінансові таблиці, у яких табульовані значення складних відсотків, що дисконтують множники, дисконтованого значення грошової одиниці і т.п. у залежності від тимчасового інтервалу і значення ставки дисконтування.

Вирахуємо NPV для даних проектів:

NPV = CFt / (1+r)k - IC / (1+r)j

Де, CFt – річні грошові надходження;

R – норма дисконту (у частинах одиниці);

IC – величина інвестицій;

J – рік інвестиційних вкладень.

Проведемо аналіз першої групи проектів вказаним методом.

№ | Т | IC | Pt | Ptg | NPV

1 | 1 | 100 000 | 30 000 | 28571 | 34176

2 | 45 000 | 40816

3 | 75 000 | 64788

134176

2 | 1 | 200 000 | 130 000 | 123500 | 232000

2 | 150 000 | 136500

3 | 200 000 | 172000

432000

3 | 1 | 300 000 | 200 000 | 190000 | 375500

2 | 250 000 | 227500

3 | 300 000 | 258000

675500

Умови прийняття рішення по цьому показнику такі:

NPV > 0, проект може бути прийнятий,

NPV < 0, проект повинен бути відхилений,

NPV = 0, проект і не прибутковий і не збитковий (проект повинен бути відхилений).

У даному випадку всі NPV більше 0, тобто всі три проекти можуть бути прийняті.

Необхідно відзначити, що показник NPV відбиває прогнозну оцінку зміни економічного потенціалу підприємства у випадку прийняття розглянутого проекту. Цей показник аддитивний у тимчасовому аспекті, тобто NPV різних проектів можна підсумовувати. Це дуже важлива властивість, що виділяє цей критерій із всіх інших і що дозволяє використовувати його в якості основного при аналізі оптимальності інвестиційного портфеля.

На практиці після визначення показників ефективності інвестицій здійснюють аналіз їхньої чутливості (sensitivity analysis) до змін можливих умов. У загальному випадку подібний аналіз зводиться до дослідження змін отриманої величини в залежності від різних значень параметрів рекуррентних співвідношень. На строк окупності проекту і навпаки – на величину NPV прямий вплив робить норма дисконту r. Також істотний вплив робить структура грошового потоку. Чим більше притоки готівки в перші роки економічного життя проекту, тим більша величина NPV і відповідно тим скоріше відбудеться відшкодування зроблених витрат.

За допомогою NPV-методу можна визначити не тільки комерційну ефективність проекту, але і розрахувати ряд додаткових показників. Настільки велика область застосування і відносна простота розрахунків забезпечили NPV-методу широке поширення, і в даний час він є одним зі стандартних методів розрахунку ефективності інвестицій, рекомендованих до застосування ООН і Всесвітнім банком.

Однак коректне використання NPV-методу можливе тільки при дотриманні ряду умов:

Обсяг грошових потоків у рамках інвестиційного проекту повинен бути оцінений для всього планового періоду і прив'язаний до визначених тимчасових інтервалів. Грошові потоки в рамках інвестиційного проекту повинні розглядатися ізольовано від іншої виробничої діяльності підприємства, тобто характеризувати тільки платежі і надходження, безпосередньо зв'язані з реалізацією даного проекту. Принцип дисконтування, застосовуваний при розрахунку чистого приведеного доходу, з економічної точки зору має на увазі можливість необмеженого залучення і вкладення фінансових коштів по ставці дисконту. Використання методу для порівняння ефективності декількох проектів припускає використання єдиної для всіх проектів ставки дисконту і єдиного тимчасового інтервалу (обумовленого, як правило, як найбільший термін реалізації з наявних).

При розрахунку NPV, як правило, використовується постійна ставка дисконтування, однак у залежності від обставин (наприклад, очікується зміна рівня процентних ставок) ставка дисконтування може диференціюватися по роках. Якщо в ході розрахунків застосовуються різні ставки дисконтування, то проект, прийнятний при сталій ставці дисконтування, може стати неприйнятним

Будучи абсолютним показником, NPV має найважливішу властивість – властивість аддивності, тобто NPV різних проектів можна підсумовувати. До числа інших найважливіших властивостей цього критерію