Агентство також звертає увагу на значне поліпшення ситуації з ліквідністю, що є результатом реструктуризації зобов'язань перед Паризьким клубом кредиторів, врегулювання заборгованості по постачаннях газу і збільшення міжнародних резервів. Відповідно до розрахунків агентства, покриття міжнародними резервами дефіциту зовнішнього фінансування України в 2001 році перевищило 300%, тоді як у 1998 році склало 21%.

Позитивною характеристикою стали також відносно низькі і рівномірно розподілені платежі України в погашення боргу, очікувані в майбутні кілька років, як результат недавнього перегляду умов погашення.

У прес-релізі S&P відзначається, що стримуючий вплив на рейтинги України здійснюють проблеми в політичній сфері, що реформується дуже повільно. В результаті в Україні зберігається високий ступінь централізованого механізму прийняття рішень, а демократичні основи суспільства і політичних інститутів тільки формуються.

Крім того, недостатньо розвита система державних інститутів і правова система, у тому числі слабкий контроль дотримання законів, що сприяє подальшому зміцненню впливових груп з вузькими інтересами і широким поширенням політичного заступництва і корупції.

На думку агентства, в Україні зберігається структурна слабість економіки, існують труднощі зі скороченням і приватизацією таких політично значимих великих галузей, як видобувна і важка промисловість, а також з реструктуризацією і приватизацією малоефективного енергетичного сектора.

S&P нагадує також про недавні прецеденти дефолтів по боргових зобов'язаннях у національній і іноземній валюті і реструктурування зобов'язань по позиках міжнародних кредитних організацій і банківських позичок.

Україна, як і інші держави з перехідною економікою, зіткнув-шись з проблемою спаду внутрішньої інвестиційної активності, по-кладає надії на масштабні інвестиції з-за кордону. Мінімальна сума іноземних вкладень, на яку очікують в урядових колах, становить 40 млрд. дол. США.

Зі статистичних даних випливає, що за період із 1993 по 2001 р. в економіку України надійшло лише 3831,9 млн. дол. США, або 8,1% від очікуваної суми. Причому 1999р. вперше за цей період відбулось зменшення чистого приросту прямих іноземних інвести-цій: якщо у 1998 р. він становив 747,1 млн. дол., то у 1999- лише 58,5% (табл. 2.1).

У структурі прямих іноземних інвестицій за галузями перева-жають харчова промисловість та внутрішня торгівля. Спочатку час-тка внутрішньої торгівлі була найвищою, однак згодом обсяги іноземних інвестицій у цю галузь у загальному обсязі зменшилися. Серед причин такого зниження - відносна перенасиченість галузі капіталом, що спричинює зниження рівня прибутковості підпри-ємств галузі.

Таблиця 2.1 Прямі іноземні інвестиції в економіку України 1993-2001 pp., млн. дол.

Показник | Роки

1993-1994 | 1995 | 1996 | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | 2001

Чистий приріст прямих іноземних інвестицій | 219,4 | 264,1 | 413,4 | 541,3 | 625,4 | 747,1 | 437,2 | 584

Прямі іноземні інвестиції, кумулятивне значення | 219,4 | 483,5 | 896,9 | 1438,2 | 2063,6 | 2810,7 | 3247,9 | 3831,9

Темп зростання, % | 120,4 | 156,5 | 130,9 | 115,5 | 119,4 | 58,5 | 133,6

Обчислено за: Іноземні інвестиції в економіці України: динаміка та структу-ра. - 2000. -№1. - С.49; Квартальні передбачення . - 2001. -№14. - С.60.

Таблиця 2.2 Галузева структура прямих іноземних інвестиції в Україну, %

Галузі промисловості | Роки

1995 | 1996 | 1997 |

1998 |

1999 |

2000 |

2001

Харчова промисловість | 14,2 | 14,5 | 18,7 | 20,9 | 20,8 | 20,4 | 20,1

Внутрішня торгівля | 9,9 | 22,4 | 15,3 | 16,4 | 15,9 | 17,2 | 18,8

Машинобудування і металообробка | 23,3 | 12,8 | 9,7 | 7,8 | 12,5 | 10,9 | 9,0

Фінанси, кредит, страхування і пенсійне забезпечення | 3,1 | 7,4 | 8,5 | 8,4 | 7,0 | 6,1 | 6,4

Хімічна промисловість | 5,8 | 4,2 | 7,2 | 6,9 | 4,5 | 3,7 | 3,6

Паливна промисловість | 0,4 | 0,6 | 1,5 | 2,8 | 5,8 | 5,9

Обчислено за: Іноземні інвестиції в економіці України: динаміка та структу-ра. -2000. -№1. -С.50; Статистичний щорічник України за 1998рік. -К.: Техніка, 1999.-С. 299.

Загалом коливання часток окремих галузей за період з 1995 по 2001 р. не завжди дає змогу виявити стійкі тенденції (табл. 2.2). Вод-ночас високі значення іноземних інвестицій у двох галузях-лідерах дають змогу зробити висновок, що іноземний інвестор віддає пере-вагу галузям із коротким терміном окупності.

Минулий 2002 рік був роком нестабільності фінансових ринків усіх розвитих країн з вираженою тенденцією скорочення. У США прибутковість акцій технологічних компаній, що входять в індекс Nasdaq, а також акцій найбільших компаній країни, що складають індекс S&P 500, була негативною: на 14 грудня 2001 року вона склала –21% і –15% відповідно.

При цьому зовсім інша ситуація спостерігалася на знову виниклих ринках. Незважаючи на те, що кредитні зобов'язання Аргентини втратили за минулий рік близько 60% своєї привабливості, відповідно до звіту JPMorgan, середній показник прибутковості по боргових зобов'язаннях знову виниклих ринків у 2001 році склав 14%. При цьому прибутковість кредитних зобов'язань більшості країн склала двухзначне число, а найвища прибутковість була в України і Росії – 55,5% і 51,7% відповідно, що порозумівається низьким кредитним рейтингом цих країн, унаслідок чого інвестори вимагають більш високої плати за високий ризик.

JPMorgan також рекомендує інвесторам включити у свої портфелі на цей рік боргові зобов'язання знову виниклих ринків, за винятком країн Латинської Америки. Відповідно до його прогнозів, темпи економічного росту країн «Великої Сімки» у 2002 році складуть 0,1%, у той час як по знову виниклих ринках Європи цей показник складе 3,2%, а Азії – 4,1%. У Бразилії і Мексиці, основних економіках