Наприклад, як незалежні можна розглядати проект збудувати додаткове складське приміщення і проект, що передбачає придбання підприємством новітнього електронно-вимірювального обладнання.

Якщо рішення про прийняття або про відхилення одного проекту впливає на грошові потоки від іншого проекту, то говорять, що ці інвестиційні проекти взаємозалежні. Якщо перший проект залежить від другого, то варто вирішити, чи є сенс приймати рішення про перший проект окремо від рішення про другий проект. При цьому відношення залежності між проектами можуть бути різні: в одних випадках здійснення одного з проектів збільшує доходи від іншого проекту, в інших, навпаки, реалізація одного з проектів зменшує доходи від здійснення іншого проекту аж до взаємовиключення їх здійснення. Це наступає у разі, якщо доходи одного з проектів сягають нульової відмітки при здійсненні їх обох.

Найчастіше доводиться мати справу саме з вибором варіантів інвестування серед проектів як через обмеженість фінансових ресурсів, так і з інших причин, мова про які йшла вище. Є два основні методи рангування альтернативних інвестиційних проектів (тобто їх розміщення у порядку надання переваги при прийнятті рішень про фінансування):

за критерієм чистої теперішньої вартості (NPV);

за критерієм внутрішньої норми доходності інвестиції (IRR – Internal rate of return).

При використанні показника чистої теперішньої вартості абсолютна величина NРV може бути критерієм рангування лише інвестиційних проектів з рівновеликим розміром початкових витрат і з однаковим терміном «життєвого циклу».

Так, наприклад наше підприємство, або навіть вся компанія, розглядає можливість вкладення грошей у три інвестиційні проекти (вартість початкових витрат кожного з проектів — 300 тис. грн.). За три роки функціонування дисконтовані грошові потоки становлять: проект А - 312тис.грн. (звідки NРV = 12тис. грн.), проект Б - 300тис.грн. (NРV = 0), проект В — 340 тис. грн. (NРV = 40 тис. грн.). За цих умов перший ранг одержує проект В, другий — проект А, третій — проект Б.

При рангуванні інвестиційних проектів з різними сумами початкових витрат і різними термінами функціонування як критерій рангування слід використовувати величину, яка відображає відношення середньорічної суми NРV до суми інвестиції.

Наприклад, підприємство опрацьовує інвестиційну програму, маючи у своєму розпорядженні фінансові ресурси, які можуть бути спрямовані в інвестиції, на суму 1500 тис. грн. У розпорядженні розробників програми є кілька інвестиційних проектів (не взаємозалежних один від одного) з такими параметрами (табл. 3.1).

Таблиця 3.1 Параметри інвестиційних проектів

Інвестицій-ний проект | Сума інвес-тицій, тис. грн. | Термін функціону-вання, роки | Грошовий по-тік за весь тер-мін, тис. грн. | NРV, тис, грн.

А | 720 | 3 | 790 | 70

Б | 450 | 3 | 560 | 110

В | 230 | 1 | 300 | 70

Г | 900 | 4 | 1040 | 110

Д | 500 | 3 | 500 | 0

Е | 800 | 2 | 960 | 160

Середньорічна сума NРV у відсотках до суми інвестиції становить:

проект А: ((70 : 3) / 720) х 100 = 3,2;

проект Б: ((110 : 3) / 450) х 100 = 8,1;

проект В: ((70 / 230) х 100 = 30,4;

проект Г: ((140 : 4) / 900) х 100 = 3,9;

проект Д: ((0 : 500) х 100 = 0;

проект Е: ((160 : 3) / 800) х 100 = 10,0.

Номери при рангу ванні: №1 – проект В, №2 – проект Е, №3 – проект Б, №4 – проект Г, №5 – проект А, №6 – проект Д. Зважаючи на наявну суму інвестиційних коштів (1500 тис. грн.), до фінансування треба рекомендувати проекти В, Е, Б.

Внутрішня норма доходності (ІRR) — це ставка, за якої дисконтовані грошові потоки від інвестування досягають суми інвестиції. Справа в тому, що для використання методу теперішньої вартості проектів при їх рангуванні необхідно заздалегідь встановити величини ставок доходності, що містить в собі значний недолік, бо ця ставка залежить від експертної оцінки.

Тому в інвестиційному аналізі широкого розповсюдження набув метод, у якому суб'єктивний фактор зведено до мінімуму — метод ІRR.

Так, наприклад, БЛВУМГ має намір вкласти 500 тис. грн. в інвестицію, яка за два роки має згенерувати грошовий потік: за 1-й рік — 320 тис. грн., за 2-й — 440 тис. грн. Визначити ІRR проекту.

За цими умовами і з використанням формули NРV маємо:

((320 / 1 + к) + 440 / (1 + к) х (1 + к)) – 500 = 0;

320 + 320к + 440 – 500 х (1 + к)2 = 0;

320 + 320к + 440 – 500 – 1000к – 500к2 = 0;

-500к2 – 680к + 260 = 0;

-25к2 – 34к + 13 = 0;

к = 0,31

Визначивши норму доходності, інвестор оцінює доцільність інвестиції, виходячи з норми доходності, яку він вважає прийнятною для себе, а при рангуванні альтернативних інвестицій перевага надається проектам з максимальним значенням показника ІRR.

Неважко переконатися, що при визначенні показника ІRR проектів з життєвим циклом 3—4 і більше років значно зростає трудомісткість розрахунків, пов'язана з необхідністю розв'язання рівняння третього, четвертого і вищих степенів. Ось чому доцільно величину к визначати методом ітераційного підбору значень ставки доходності у формулі NРV інвестиційного проекту. Якщо відомі грошові потоки у кожному з наступних років, можна, почавши з будь-якої ймовірної ставки дисконтування, визначити для неї теперішню вартість інвестицій і грошових потоків. Якщо чиста теперішня вартість проекту додатна, слід використати більш високу ставку дисконтування з тим, щоб