при 15%

0 | -20 000 | 1,0 | - 20 000 | 1,0 | 20 000

1 | 12 000 | 0,909 | 10 908 | 0,870 | 10 440

2 | 12 000 | 0,826 | 9 912 | 0,756 | 9 072

NPV=820 | NPV=-488

ІRR=10%+((820/(820+488)) * (15-10))%= 13,1%

Проект B

t | Bt-Ct |

1/(1+і)t

при 10% | Bt-Ct

при 10% | 1/(1+і)t

при 15% | Bt-Ct

при 15% | 1/(1+і)t

при 20% | Bt-Ct

при 20%

0 | -20 000 | 1,0 | - 20 000 | 1,0 | -2 000 | 1,0 | -2 000

1 | 1 300 | 0,909 | 1 182 | 0,870 | 1 131 | 0,833 | 1 083

2 | 13 000 | 0,826 | 1 074 | 0,756 | 983 | 0,639 | 902

NPV=256 | NPV=114 | NPV=-15

ІRR=15%+((114/(114+15)) * (20-15))%=19,4%

Проект А має вищу NPV, але нижчу ІRR. Якому проекту віддати перевагу?

t | Bt-Ct

проекту А | Bt-Ct

проекту Б | (Bt-Ct)А-

( Bt-Ct)Б | 1/(1+і)t

при 10% | NPVtA-

NPVtБ

0

1

2 |

- 20 000

12 000

12 000 |

- 2000

1300

1300 |

18 000

10 700

10 700 |

1,0

0,909

0,826 |

-18 000

9 726

8 838

NPV=564

Правильну відповідь здебільшого дає NРV. Це зумовлено тим, що проект А коштує більше (на 18 000 в 0-му році), але його цінність порівняно з проектом Б більша.

Додаткові витрати по проекту А вигідні, оскільки додат-ковий прибуток дає позитивну NРV в сумі 564.

Коефіцієнт вигід/витрат – Benefit/Cost Ratio (BCR)

BCR є відношенням дисконтова них вигід до дисконтова них витрат. Основна формула розрахунку має такий вигляд:

Критерій відбору проектів полягає в тому, щоб вибрати всі незалежні проекти з коефіцієнтами BCR, більшими або рівними одиниці. При застосуванні цього критерію слід пам'ятати, що коефіцієнт BCR має такі недоліки:

може давати неправильні ранжирування за перевагою навіть незалежних проектів;

не годиться для користування при виборі взаємовиключних проектів;

не показує фактичну величину чистих вигід.

BCR має кілька варіантів розрахунку.

1. При жорстких обмеженнях на капітал, на відміну від об-межень як по капіталу, так і по поточних витратах:

BCR = (В-O)/К,

де: О — поточні витрати; R — капітальні витрати.

2. За наявності дефіцитних або унікальних ресурсів:

BCR = (В-С)/К,

де: R — вартість дефіцитних ресурсів.

Прикладом дефіцитних ресурсів може бути іноземна валюта.

Головною потенційною проблемою при застосуванні цих різновидів критерію є подвійний рахунок, якого слід уникати.

Критерій ВСR. може бути використаний для демонстрації того, наскільки можливе збільшення витрат без перетворення проекту на економічно непривабливий. Основна перевага кри-терію полягає в можливості швидкого з'ясування його значень для оцінки впливу на результати проекту рівнів ризиків та непевностей,

Індекс прибутковості — Profitability Index (РІ) є відношен-ням суми наведених ефектів (різниця вигід і поточних витрат) до величини інвестицій

РІ тісно пов'язаний з NРV. Якщо NPV позитивна, то й РІ > 1, і навпаки- Якщо РІ > 1, проект ефективний, якщо РІ < 1 — неефективний.

Модифікована внутрішня норма рентабельності —Modification Internal Rate of Return (MIRR) проекту дорівнює ставці дисконту, при якій чиста вартість капітальних витрат дорівнює майбутній вартості вхідних грошових потоків, що реінвестуються за ціною капіталу. Тобто MIRR передбачає, що позитивні грошові потоки проекту реінвестуються за ціною капіталу, що дає краще уявлення про реальну доходність проекту. Розрахунок MIRR здійснюється за формулою:

де Х — значення МВСР, яке потрібно знайти.

Тут до витрат відносяться всі вихідні грошові потоки, а до надходжень — вхідні. Ліва частина рівняння — поточна вартість капітальних витрат, дисконтована на ціну капіталу, а чисельник правої частини — майбутня вартість вигід.

Строк окупності проекту — Payback Period (РВР) викорис-товується переважно в промисловості. Він вказує кількість ро-ків, потрібних для відшкодування капітальних витрат проекту з чистих сумарних доходів проекту. Критерій прямо пов'язаний з відшкодуванням капітальних витрат у найкоротший період часу і не сприяє проектам, які дають великі вигоди лише згодом. Він не може слугувати за міру прибутковості, оскільки грошові потоки після строку окупності не враховуються.

Критерій найменших витрат (НВ) використовується тоді, коли оцінка вигід проекту складна й ненадійна. При цьому по-рівнюють наведені витрати по різних варіантах проекту і ви-бирають той, який при найменших витратах забезпечує най-кращі результати.

Критерій прибутку в перший рік експлуатації дає змогу перевірити, чи забезпечують вигоди за перший рік експлуатації проекту "достатню" доходність. При ньому порівнюється чистий доход за перший рік експлуатації з капітальними витратами про-екту, включаючи процентний доход у період робіт по будів-ництву (береться накопичена сума процентів, а не наведені про-центи). Якщо відношення вигід до витрат менше ціни капіталу, то проект, можливо, є передчасним, а при більшому відношенні можна зробити висновок, що з проектом, очевидно, припіз-нилися.

Використання цього критерію є першим наближенням до повно масштаб-ної перевірки з метою визначити, чи передбачена максимізація NРV планом проекту.

Тема: Оцінка фінансового стану і фінансових результатів діяльності фірми

План

Ліквідність, показники ліквідності.

Показники рентабельності. Розрахунок чистого прибутку підприємства.

Література: див. ст. 362 “Основи фінансового проектування”

1. Ліквідність, показники ліквідності.

Існує кілька принципових схем аналізу фінансового стану і результатів підприємства. V цьому посібнику наводиться най-поширеніша у світовій практиці схема аналізу, яка дістала назву схеми фінансових коефіцієнтів.

Показники ліквідності

Ліквідність — це здатність підприємства вчасно розрахуватися по боргових зобов'язаннях шля-хом перетворення всіх активів у грошові кошти.

Оборотні кошти входять до складу початкових витрат на проект і мають підтримуватися на певному рійні протягом усьо-го циклу проекту.

Чисті оборотні активи розраховуються за формулою:

Чисті оборотні активи = Поточні активи – Поточні пасиви

(Net Working Capital)

Ліквідність характеризує можливість підприємства оплатити свої поточні пасиви.

Його еквівалентом є:

Поточний коефіцієнт = Поточні активи покриття

Поточні