СХІДНОУКРАЇНСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

ТКАЧЕНКО НАТАЛІЯ ЕРНСТІВНА

УДК 658.14:330.131.7

ЗНИЖЕННЯ ФІНАНСОВО-ІНВЕСТИЦІЙНИХ

РИЗИКІВ У ЗОВНІШНЬОЕКОНОМІЧНІЙ ДІЯЛЬНОСТІ

ПІДПРИЄМСТВ

Спеціальність 08.06.01 – Економіка підприємства і організація

виробництва

Автореферат дисертації на здобуття наукового ступеня

кандидата економічних наук

Луганськ –2001

Дисертацією є рукопис.

Робота виконана в Луганській філії Інституту економіко-правових досліджень НАН України (м. Луганськ).

Науковий керівник : кандидат економічних наук, старший науковий cпівробітник Маслова Генрієтта Миколаївна, Луганська філія Інституту економіко-правових досліджень НАН України, старший науковий співробітник відділу регіональних проблем зовнішньоекономічних зв'язків.

Офіційні опоненти:

доктор економічних наук, професор Хобта Валентина Михайлівна, Донецький державний технічний університет Міністерства освіти і науки України, завідуюча кафедрою економіки підприємства (м. Донецьк);

кандидат економічних наук, старший науковий співробітник Калінеску Тетяна Василівна, Східноукраїнський національний університет Міністерства освіти і науки України, доцент кафедри фінансів (м.Луганськ ).

Провідна установа - Інститут економіки промисловості НАН України, відділ проблем управління виробництвом (м. Донецьк).

Захист відбудеться 4 липня 2001 року о 13-00 годині на засіданні спеціалізованої вченої ради К 29.051.01 у Східноукраїнському національ-ному університеті Міністерства освіти і науки України за адресою: 91034,

м. Луганськ, кв. Молодіжний, 20-а.

З дисертацією можна ознайомитися в бібліотеці Східноукраїнського національного університету за адресою: 91034, м. Луганськ, кв. Моло-діжний, 20-а.

Автореферат розісланий 1 червня 2001 року.

Вчений секретар

спеціалізованої вченої ради Козаченко Г.В.

ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

Актуальність теми. На сучасному етапi ринкових вiдносин необхідним є розвиток зовнішньоекономічної діяльності з метою підвищення ефективності економіки України. Серед видів зовнішньоекономічної діяльності важливе місце займають лізинг і діяльність спільних підприємств.

Розвиток процесу інвестування капіталу зумовлює можливість виникнення фінансових втрат і, отже, фінансово-інвестиційних ризиків, з якими зіштовхуються практично всі підприємства, що здійснюють зовнішньоекономічну діяльність. Відсутність повної інформації, елементи випадковості й невизначеності, інші нові економічні умови господарювання ускладнюють прийняття інвестиційних рішень у зовнішньоекономічній діяльності, тому що більшість з них приймається за обставин невизначеності та ризику.

Ризикованість вкладення інвестицій в економіку України збільшується недосконалістю її законодавчої бази, зокрема, податкового законодавства. За даних обставин підприємствам необхідно вчасно враховувати зовнішні й внутрішні фактори ризику, правильно оцінювати фінансово-інвестиційні ризики, обмежувати й знижувати їх рівень.

В умовах складного і важко прогнозованого інвестиційного клімату України з метою розвитку зовнішньоекономічної інвестиційної діяльності актуальним є зниження фінансово-інвестиційних ризиків підприємств. Недостатня розробка методів зниження цих видів ризиків з урахуванням особливостей законодавства України, необхідність пошуку нових підходів до вибору методів зниження й обмеження фінансово-інвестиційних ризиків у зовнішньоекономічній діяльності підприємств зумовили вибір теми дисертації. Слід зазначити, що при високому загальному рівні дослідження питань ризиків, робіт, присвячених розгляду фінансово-інвестиційних ризиків у зовнішньоекономічній діяльності недостатньо, особливо в умовах діяльності спільних підприємств з участю іноземного капіталу і здійснення лізингу.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Виконання роботи проводилося відповідно до плану НДР Луганської філії Інституту економіко-правових досліджень НАН України по темах “Економічні й організаційні проблеми інноваційної діяльності в промисловості регіону” (шифр теми 3.1.4.13, 1996-1998 рр.); “Організаційні й економіко-правові умови розвитку зовнішньоекономічних зв'язків регіону (на прикладі Луганської області)” (реєстраційний номер теми 0199U003648, 1998-2000 рр.). Автор була відповідальним виконавцем підтеми “Розробка механізму фінансового забезпечення зовнішньоекономічних зв'язків регіону” теми 0199U003648, брала участь у розробці пропозицій щодо лізингового фінансування, дослідження фінансових методів розвитку спільних підприємств.

Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційної роботи є формування теоретичних, методичних підходів і розробка практичних рекомендацій щодо зниження фінансово-інвестиційних ризиків у зовнішньоекономічній діяльності підприємств.

Для досягнення мети дослідження в роботі поставлено та вирiшено такі завдання:

дослiджено джерела фінансового забезпечення зовнішньоекономічної діяльності пiдприємств i виявлено прiоритетнi з них;

визначено сутнiсть, фактори фінансово-інвестиційних ризиків у зовнішньоекономічній діяльності підприємств i проведено систематизацію цих ризикiв стосовно до діяльності спільних підприємств з iноземними iнвестицiями та здiйснення лізингових операцій;

дослiджено способи оцiнки iнвестицiйних ризикiв пiдприємств;

проаналізовано методи зниження інвестиційних ризиків, які використовуються в міжнародній практиці;

виявлено ризики мiжнародного лiзингу та проведено їх класифiкацiю на рiвнi лiзингодавця i лiзингоодержувача;

проаналiзовано вплив податкових ризиків на діяльність спільних підприємств з іноземними інвестиціями i здiйснення лізингових операцій;

запропоновано основнi заходи і практичнi рекомендації щодо організації зниження лізингових ризиків;

розроблено принципи зниження ризиків спільних підприємств з iноземними iнвестицiями на основі систематизації особливостей оподаткування основних видів зовнішньоекономічної діяльності;

розроблено методику оцінки фінансово-інвестиційних ризиків підприємств.

Об'єктом дослідження є процес зниження фінансово-інвестиційних ризиків у зовнішньоекономічній діяльності підприємств.

Предметом дослідження є методи, принципи й практичні аспекти зниження фінансово-інвестиційних ризиків у пріоритетних видах зовнішньоекономічної діяльності, таких як діяльність спільних підприємств з iноземними iнвестицiями та здiйснення лізингових операцiй.

Методи дослідження. Методологічною основою дисертації є теоретичні положення економічної науки й праці вітчизняних і зарубiжних учених-економістів у галузі управлiння економічним ризиком, основні положення теорії економічного ризику, методичні розробки в галузі фінансування, методологія і загально системні принципи проведення комплексних наукових досліджень, а також законодавчі та нормативні акти України. У процесі дослідження використовувалися такі методи: метод структурно-логічного аналізу (при побудові логіки та структури дисертаційної роботи); метод системного аналізу (при розробці системи фінансово - інвестиційних ризиків у зовнішньоекономічнiй діяльності підприємств); метод угрупувань (при розробці класифікації лізингових ризиків); графічний метод (при розробці рекомендацій щодо оптимізації

термінів лізингових угод); метод фінансово-економічного аналізу (при розробці методики оцінки фінансово-інвестиційних ризиків).

Наукова новизна одержаних результатів. Основний науковий результат полягає в розробці пiдходiв до зниження й обмеження фiнансово-iнвестицiйних ризикiв з урахуванням законодавства України, якi нацiленi на стимулювання iнвестування капiталу, пiдвищення ефективностi зовнiшньоекономiчної дiяльностi підприємств.

Наукова новизна полягає у такому:

уточнено поняття фінансово-інвестиційних ризиків стосовно до пріоритетних видів зовнішньоекономічної діяльності підприємств, що базується на принципi вартiсної оцiнки можливих втрат ресурсiв;

обгрунтовано й проведено систематизацiю фінансово-інвестиційних ризиків у зовнішньоекономічній діяльності підприємств вiдповiдно зi сферами походження ризикiв стосовно до діяльності спільних підприємств з іноземними інвестиціями i здiйснення лізингових операцій;

уперше запропоновано метод зниження лiзингових ризикiв на базi вибору оптимального мiнiмального термiну фiнансового лiзингу в залежностi вiд обраного методу нарахування амортизацiї об'єкта лiзингу;

розроблено принципи зниження податкових ризикiв на основi систематизації особливостей оподаткування основних видiв зовнiшньоекономiчної дiяльностi, що сприяють обмеженню ризиків;

уточнено особливостi оцінки фінансово-інвестиційних ризиків з урахуванням рейтингової оцінки показника фінансової стабільності підприємств і зон інвестування, якi дозволяють визначати ризикостійкість підприємства і приймати iнвестору обгрунтовані рішення з вибору інвестиційно привабливих підприємств.

Практичне значення отриманих результатів полягає в тому, що основні положення, обґрунтовані автором у дисертації, доведені до рівня методичних розробок і практичних рекомендацій щодо зниження фінансово-інвестиційних ризиків у зовнішньоекономічній діяльності підприємств. Практична цінність отриманих результатів полягає у такому:

розроблена система фінансово-інвестиційних ризикiв та проведена на її основi класифiкацiя ризикiв мiжнародного лiзингу дозволяють виявляти найбiльш значимi ризики і є основою їхніх обмежень у прiоритетних видах зовнiшньоекономiчної дiяльностi підприємств;

розрахованi співвідношення періодів амортизації основних засобів і мінімальних термінів фінансового лізингу в залежності від рiзних методів нарахування амортизації об'єкта лізингу дозволяють достатньо точно встановлювати мінімальний термін лізингової угоди, що сприяє зниженню лiзингових ризикiв;

систематизація особливостей оподаткування основних видів зовнішньоекономічної діяльності в розрізі окремих видів податків (податок на прибуток, податок на додану вартiсть, акцизний збір) сприяє обмеженню податкових ризиків підприємств;

розроблена методика оцінки фінансово-інвестиційних ризиків з використанням показника фінансової стабільності підприємств надає можливість інвестору визначати зону інвестиційного ризику підприємства і вибирати інвестиційно привабливі підприємства.

Отримані результати дисертаційної роботи, які підготовлені до практичного використання у формі методичних рекомендацій, упроваджені на підприємствах області, що підтверджується відповідними документами, які містяться в додатках до дисертації. Основні з них такі.

1.ТОВ СП "Укрзовніштрейдінвест", м.Северодонецьк Луганської обл.

(довідка № 698 від 12.12.2000р.)Впроваджено методику оцінки фінансово-інвестиційних ризиків. Унаслідок використання впроваджених методичних рекомендацій здійснюється контроль за ризикованістю зов-нішньоекономічної діяльності підприємства, оцінка його інвестиційної привабливості з урахуванням мiнiмiзацiї iнвестицiйних ризикiв.

2. ТОВ “Ді Ді Сі - ЛТД”, м. Луганськ ( довідка № 246 від 4.12.2000р.). Впроваджено методику зниження лізингових ризиків на основі оптимізації методу нарахування амортизації об'єкта лізингу. Впровадження методики дозволило розробити в залежності від обраного методу нарахування амортизації об'єкта лізингу відмінні по термінах і ризикованості варіанти лізингового фінансування підприємства

Особистий внесок здобувача. Дисертантом самостійно розроблено основні положення роботи, виконано розрахунки, розроблено рекомендації, подані в дисертації. Безпосередньо дисертантом уточнено поняття фiнансово-iнвестицiйних ризикiв стосовно до пріоритетних видiв зовнiшньоекономiчної дiяльностi підприємств; визначено види ризиків, що виникають у діяльності спільних підприємств з іноземними інвестиціями з урахуванням здійснення операцій міжнародного лізингу; обгрунтовано систему фiнансово-iнвестицiйних ризикiв. Запропоновано метод зниження лiзингових ризикiв на основі проведених автором розрахунків співвідношень періодів амортизації основних засобів і мінімальних термінів фінансового лізингу. Розроблено принципи зниження податкових ризикiв спільних підприємств з іноземними інвестиціями. Розроблено методику оцінки фінансово-інвестиційних ризиків підприємств, що є основою оцінки їх ризикостійкості i iнвестицiйної привабливостi.

Апробація результатів дисертації. Основні положення й результати дисертаційного дослідження доповiдалися й були схваленi на Міжнародній науково-практичній конференції “Інноваційний шлях розвитку держав з перехідною економікою” (м.Сімферополь, 1998 р.), на Міжнародній практичній конференції “Україна і її регіони у світовій глобалізованій системі” (м. Донецьк, 2000 р.), на IY Міжнародній науково-практичній конференції “Маркетинг: теорія і практика” (м. Ялта, 2000 р.), на Міжнародній науково-практичній конференції “Еколого-економічні проблеми розвитку підприємств регіону” (Ялта – Лівадія, 2000 р.).

Публікації. Основні результати досліджень опубліковані в 11 наукових працях, серед яких 2 монографії, 1 брошюра, 2 наукових видання, 2 статті у наукових журналах, 3 статті у збірниках наукових праць і 1 публікація в матеріалах наукової конференції. Загальний обсяг публікацій – 24,66 д.а., з яких автору належать 5,57 д.а.

Структура й обсяг роботи. Дисертація складається зі вступу, трьох розділів i висновків, якi викладено на 177 сторiнках машинописного тексту, у тому числi 14 таблиць i 7 рисункiв, якi наведенi на 21 сторінках. Список використаних джерел iз 161 найменування подано на 12 сторiнках i 4 додатки – на 14 cторінках.

ОСНОВНИЙ ЗМІСТ ДИСЕРТАЦІЇ

У дисертації за результатами проведених досліджень захищаються такі основні положення щодо зниження фінансово-інвестиційних ризиків у зовнішньоекономічній діяльності підприємств.

Розділ 1. Фінансово-інвестиційнi ризики у зовнішньоекономічній діяльності підприємств.

На підставі аналізу існуючого етапу розвитку зовнішньоекономічної політики України в роботі визначено, що одним з її головних завдань стає створення інвестиційних умов для підвищення конкурентоспроможності українських товарів та послуг на міжнародному ринку. Створення інвестиційних умов для активізації конкурентоспроможних переваг підприємств потребує якісної зміни інвестицій, використання нових джерел їх формування, різноманітності направлень зовнішньоекономічної діяльності.

Аналiз відображених в економічній літературі напрямків фінансового забезпечення підприємств дозволив зробити висновок, що для забезпечення перспективного фінансування зовнішньоекономічної діяльності пiдприємств необхідним є використання різних джерел фінансування. У практиці фінансового забезпечення зовнішньоекономічної діяльності підприємств доцільним є диверсифікований підхід до джерел фінансування. Це означає їхню різноманітність, збільшення кількості видів, що особливо важливо в період перетворення економіки, коли підприємства мають значні фінансові труднощі і, як наслідок, низький експортний потенціал. При виборі джерел фінансування зовнішньоекономічної діяльності необхідно ураховувати певнi чинники. Основними серед таких чинникiв є ефективність віддачі від залученого капіталу; співвідношення власних і позикових капіталів; економічні інтереси інвесторів і позикодавців; ступінь ризику різних джерел фінансування, що повинні забезпечити одержання коштів за найнижчою вартістю та найбільший прибуток підприємству.

Актуальним є визначення пріоритетних джерел фінансового забезпечення зовнішньоекономічної діяльності підприємств, які б сприяли не тільки залученню інвестицій, але й зниженню ризиків. В роботi до пріоритетних джерел фінансового забезпечення зовнішньоекономічної діяльності підприємств віднесенi інвестиції в спільні підприємства та лізинг, у зв'язку з тим, що ці джерела фінансування сприяють зниженню ризиків підприємств. Спільні підприємства є способом передачі ризиків, тому що інвестор передає відповідальність або частину відповідальності за ризики партнерам по спільній діяльності. Лізинг є способом розподілу ризиків між лізингодавцем і лізингоодержувачем, а також між можливими гарантами лізингових угод.

Згiдно Закону України “Про зовнiшньоекономiчну дiяльнiсть пiдприємств” спiльна пiдприємницька дiяльнiсть, що включає створення спільних підприємств з іноземними інвестиціями, та лiзинговi операцiї є видами зовнiшньоекономiчної дiяльностi. Враховуючи, що данi види зовнiшньоекономiчної дiяльностi є, до того, ще джерелами фiнансового забезпечення пiдприємств i способами зниження ризикiв, у роботi вони вiднесенi до прiоритетних видiв зовнiшньоекономiчної дiяльностi пiдприємств.

В роботi уточнено поняття "фінансово-інвестиційнi ризики" стосовно до пріоритетних видів зовнішньоекономічної діяльності. Фінансово-інвестиційнi ризики розглядаються як імовірність втрат ресурсів, визначених у вартісному вираженні, якi можуть виникнути у дiяльностi спiльних пiдприємств з iноземними iнвестицiями та при здiйсненнi лiзингових операцiй. Фінансово-інвестиційнi ризики виникають під впливом численних взаємозалежних факторів, у тому числі зовнішніх і внутрішніх, котрі дають уявлення про причини, що обумовлюють ризик.

З метою зниження фінансово-інвестиційних ризиків в прiоритетних видах зовнішньоекономiчної діяльності пiдприємств необхідно здійснення таких етапів: оцінка інвестиційної привабливості підприємств, виявлення можливих істотних ризикiв та їх оцiнка, обмеження і зниження цих ризикiв до мінімального рівня.

У дисертаційній роботі виділені основні види ризиків, які можуть виникнути на підприємствi при здійсненні прiоритетних видiв зовнішньоекономічної діяльності. З метою зниження таких ризиків, обгрунтовано систему фінансово-інвестиційних ризиків з урахуванням сфер їх походження стосовно до пріоритетних видів зовнішньоекономічної діяльності пiдприємств, що сприяє виявленню найбільш істотних з них (табл. 1). За своєю структурою ризики, що віднесені до системи фінансово-інвестиційних ризиків складені із таких груп згідно зі сферами їх походження: соціально-політичнi, законодавчi, виробничо-комерційнi, фінансово-економічнi.

Таблиця 1

Система фінансово-інвестиційних ризиків

у зовнішньоекономічній діяльності підприємств

ГРУПИ РИЗИКІВ | ВИДИ РИЗИКІВ | ХАРАКТЕРИСТИКА РИЗИКІВ

Соціально-політичні | Соціальні

Політичні | Ризики у зв'язку з вкладенням інвестицій в підприємства, які знаходяться під юрисдикцією країни з нестійким соціальним положенням: ризик можливих конфліктів з суспільством (страйки, зміни псіхологічного настрою у суспільстві); ризик, пов'язаний з робітниками підприємства.

Ризики у зв'язку з вкладенням інвестицій в підприємства, які знаходяться під юрисдикцією країни з нестійким полiтичним положенням (загострення внутрішньополітичної ситуації в країні у зв'язку з виборами, референдумами та ін.,експроприація, націоналізація, регулювання та ліцензування діяльності підприємств).

Законодавчі | Законодавчі

Податкові | Ризики від непередбачених змін економічного законодавства; ризик виникнення конфліктів із законодавчими органами

Ризик у зв'язку з вкладенням інвестицій в підприємства країни з нестійким податковим законодавством: ризик зміни податкового законодавства ( введення нових податків, зміни ставок оподаткування, скасування податкових пільг); ризик невірного тлумачення податкового законодавства.

Виробничо-комерційні | Виробничі |

Ризики, що можуть виникнути у підприємств в процесі виробництва: ризики, що виникають у процесі розробки стратегії підприємств, постачальні ризики, ризики порушення планових сроків, транспортні ризики, технічні ризики.

Продовження табл.1

ГРУПИ РИЗИКІВ | ВИДИ РИЗИКІВ | ХАРАКТЕРИСТИКА РИЗИКІВ

Комерційні |

Ризики, що можуть виникнути у підприємств в процесі збуту продукції, ризик непередбаченої конкуренції, ризик взаємодій з партнерами у процесі організації продажу продукції

( укладення договору з неплатоспро-

Інноваційні | можними партнерами, затримка партнерами поточних договорних зобов'язань, вихід партнерів із спільної діяльності).

Ризики, які виникають внаслідок невизна-ченості в інноваційній сфері: ризик внаслідок відсутності очикуваного попиту на нові това-ри чи послуги; ризик невідповідності нового обладнання і технології необхідним вимогам для виробництва нового товару чи послуги; ризик використання нової техніки і техно-логії.

Фінансово-економічні | Кредитні | Ризик здiйснення невірного вибору вкладення капіталу: позичальника, лізингоодержувача; ризик можливої несплати позичальником (лізингоодержувачем) основного боргу, диві-дендів (лізингових платежів); ризик втрати інвестором власного капіталу та можливостi розраховуватися по узятих на себе обов'язках; ризик втрат, які можливо понесуть інвестори у зв'язку зі змінами процентних ставок, доходності інвестицій.

Валютні | Ризик недоодержання прибутку чи понесення збитку в результаті безпосереднього впливу змін обмінного курсу однієї валюти стосовно іншої при проведенні зовнішньоекономічних операцій; ризик втрат від зміни курсу акцій.

Лізингові | Ризик недоодержання прибутку у випадку, ко-ли лізингодавець не впевнений у наявності попиту на придбане для передачi в лізинг обладнання; ризик, пов'язаний зі змінами цін на об'єкт лізингу; ризик прискореного морального старіння об'єкта лізингу; ризик загибелі або ушкодження об'єкта лізингу; ризик, пов’язаний з вкладенням лізингових інвестицій на невизначений період, на тривалий срок.

Продовження табл.1

ГРУПИ РИЗИКІВ | ВИДИ РИЗИКІВ | ХАРАКТЕРИСТИКА РИЗИКІВ

Інфляційні | Ризик знецінювання грошових доходів при зростанні інфляції; ризик зниження рівня цін, зниження доходів, погіршення умов для розвитку підприємств при дефляції.

У роботi визначено, що оцінка інвестиційного ризику припускає числове визначення розмірів окремих ризиків і ризикованості підприємства в цілому. В роботi дослiдженi способи оцiнки iнвестицiйних ризикiв пiдприємств такi як оцiнка ризику за допомогою показника Альтмана, метод експертних оцiнок, статичний метод, iмiтацiйна модель оцiнки ризику, оцiнка на базi поточного фiнансового стану пiприємства за допомогою показника фiнансової стабiльностi. Визначено, що найбільш прийнятними й доступними методами оцінки ризику у прiоритетних видах зовнiшньоекономiчної дiяльностi підприємств є такi, що засновані на фактичних даних про фінансові результати підприємства і балансу підприємства.

Найбільш доцільною є оцінка ризику підприємств на основі показника фінансової стабільності. Даний спосіб оцінки ризику дозволяє визначити iнвестицiйну привабливiсть підприємства, може використовуватися для оцінки фінансового стану у поточній діяльності підприємства і з метою контролю з боку інвестора за його діяльністю.

Розділ 2. Дослідження виявлень ризикiв у зовнішньоекономічній діяльності підприємств та методiв їх зниження.

Здійснення підприємствами зовнішньоекономічної діяльності потребує їх пильної уваги до виявлень можливих ризиків.

В роботi зроблено висновок, що найбільш значущими ризиками у прiоритетних видах зовнiшньоекономiчної дiяльностi підприємств є законодавчi ризики, особливо податкові ризики, викликані недосконалістю податкової законодавчої бази, складною системою оподаткування, частими змінами податкового законодавства. Для таких видів зовнішньоекономічної діяльностi як лізинговi операцiї та спільні підприємства з iноземними iнвестицiями, в дисертації розглянуто особливості їхнього оподаткування та обґрунтовано вплив податкових ризиків на їх розвиток.

Дослідження впливу оподаткування на ризики спільних підприємств з іноземними інвестиціями показало, що надання пільг іноземним інвесторам є характерною ознакою країн, які розвиваються, чи країн з перехідною економікою. Iснування пільг є компенсатором високого ступеня ризиків таких країн . Однак для України характерна тенденція до скасування будь-яких пільг для спільних підприємств з іноземними інвестиціями ( СП ); відсутність механізму компенсації збитків, викликаних скасуванням пільг, що приводить до підвищення ступеня інвестиційного ризику українських підприємств (табл. 2 ).

Таблиця 2

Порівняння пільг і гарантій, передбачених законодавчими актами України про іноземні інвестиції

Положення Законів | Закон України

“Про іноземні інвестиції”,

1992 р . | Декрет КМ України “Про режим іноземного інвестування”,

1993р. | Закон України “Про режим іноземного інвестування”,

1996р.

Пільги по оподатку-ванню | Звільнення від мита.

СП звільняються від по-датку на прибуток на 5 років (оптово-роздрібної торгівлі - на 3 роки), а надалі сплачують відпо-відно 50% (70%) подат-ку. Іноземні підприєм-ства зменшують суму оподаткованого при-бутку на розмір внесе-них інвестицій.СП звіль-няються від ПДВ на 5 років. При спільній діяльності до прибутків застосовується ставка 50% від діючої | Звільнення від мита

Підприємства з іноземними інве-стиціями (спіль-на діяльність за умови внесення 100 тисяч дола-рів) звільняється від сплати подат-ку з прибутку протягом 5 років з моменту вне-сення кваліфі-каційної інвести-ції | Звільнення від мита

Інші пільги скасовані

Сплата податків на загальних під-ставах

Державні гарантії від зміни законо-давства |

При зміні умов захисту іноземних інвестицій протягом 10 років зас-тосовується законодав-ство, що діє на момент регістрації. При введен-ні нових податків СП звільняються від них на 5 років | Те ж саме |

Те ж саме, крім норми, що захи-щала від уведен-ня нових подат-ків

Проведений аналiз діючого законодавства, що регулює здiйснення підприємствами лізингових операцій i їх оподаткування, показав невiдповiднiсть визначення окремих норм Законами України " Про лізинг" і "Про оподаткування прибутку підприємств". Це може привести до виникнення ризикових ситуацій як поміж учасниками лізингових угод, так і між ними та державними органами ( податковими, митними та ін.).

В роботі виявлено, що лізингодавців не влаштовують терміни лізингу, прив'язані до періодів амортизації основних засобів, визначених у відповідності до норм амортизації, якi встановленi Законом України "Про оподаткування прибутку підприємств”. Застосування таких норм амортизацiї для визначення термiну лізингової угоди розтягує його на тривалий час, підвищуючи імовірність виникнення ризикiв. На рис.1 графічно відо-бражено результати розрахункiв визначення мінімального терміну фінансового лізингу для різних груп основних засобiв з урахуванням методів нарахування амортизації, установлених Законом України “Про оподаткування прибутку підприємств”. Цей рисунок надає уявлення, що для досягнення 60% терміну амортизації, який відповідає 40% розрахункової залишкової вартості основних засобів, для об'єкта основних засобів 1 группи буде потрібно 18 років, II групи – більше 3,5 років, III групи - майже 6 років, при прискореній амортизації III групи – 2 роки 10 місяців. Однак, ураховуючи нестабільність знижуючих коефіцієнтів до норм амортизації, період амортизації об'єктів лізингу і, відповідно, мінімальний термін фінан-сового лізингу передбачити практично неможливо, у зв'язку з чим ризи-кованiсть лізингових угод зростає.

В умовах ринкових відносин підприємствам потрібно самостійно шукати шляхи зниження ризиків своєї діяльності, у тому числі зовнішньоекономічні. У роботі зниження фінансово-інвестиційних ризиків розглядається як можливість їх передбачення, попередження та обмеження.

З метою передбачення лізингових ризиків у зовнішньоекономічнiй діяльності підприємств у дисертаційній роботі визначені ризики лізингу з урахуванням особливостей міжнародних лізингових операцій. На основі обгрунтованої в роботі системи фінансово-інвестиційних ризиків у зовнішньоекономічній діяльності підприємств запропонована класифікація основних лізингових ризиків на рівні лізингодавця та лізингоодержувача.

Для зниження фінансово-інвестиційних ризиків підприємству наобхідно обрати один чи декілька методів зниження ризиків. В дисертації розглядаються найбільш доцільні загальноприйнятi методи зниження інвестиційних ризиків: диверсифікація, розподіл ризиків, бізнес-планування, страхування, пошук інформації, лімітування, самострахування.

Ураховуючи значущість впливу податкових ризиків на здiйснення визначених за результатами дослiдження пріоритетних видiв зовнішньоекономічної діяльності, у роботі виділено такий спосiб зниження податкових ризиків як регулювання оподаткування. Як один з варіантів регулювання оподаткування, що сприяє зниженню податкових ризикiв, у роботі розглядається використання офшорних зон. Створені в таких зонах офшорні компанії обкладаються невеликим податком з доходів, отриманих за межами цих зон, або взагалі не підлягають оподаткуванню. Особливо вигідним є використання офшорних зон підприємствами, зареєстрованими в країнах з жорстким оподаткуванням, оскільки офшорна фінансова діяльність приносить таким підприємствам високий прибуток і дозволяє диверсифікувати податкові ризики.

Умовні позначки:

1 - амортизована вартість об'єкта I групи основних засобiв.

2 - амортизована вартість об'єкта II групи основних засобiв.

3 - амортизована вартість об'єкта III групи основних засобiв.

4 - амортизована вартість об'єкта III групи основних засобiв

методом прискореної амортизації.

Рис.1. Графік визначення мінімального терміну фінансового лізингу по групах основних засобів

В Українi як варіант регулювання оподаткування, що може сприяти зниженню податкових ризиків спільних підприємств з іноземними інвестиціями, розглядається використання податкових пільг та гарантій спеціальних економічних зон. Дослідження створеної на території Донбасу спецiальної економічної зони у Донецькій області, а також установлених спеціальних режимів інвестиційної діяльності на територіях пріоритетного розвитку в Донецькій і Луганській областях, показало вигоду створення спільних підприємств у даних зонах з метою одержання додаткових податкових пільг та зниження ризику.

Розділ 3. Удосконалення методів зниження фінансово-інвестиційних ризиків підприємств.

У світі розглянутих пріоритетних видів зовнішньоекономічної діяльності підприємств з метою удосконалення методів зниження фінансово-

інвестиційних ризиків в роботi пропонується таке.

При здійсненні лізингових операцій особливого розгляду заслуговує ризик ненадходження лізингових платежів, у зв'язку з тим, що лізингові платежі є основним джерелом доходів лізингодавця, а також можливі ризики, обумовлені вкладенням лізингових інвестицій на невизначений чи тривалий срок. У роботі запропоновано і обґрунтовано ряд заходів зниження ризиків лізингових платежів на етапі укладення лізингового договору, а також метод зниження лізингових ризиків, заснований на виборі оптимального методу нарахування амортизації об'єкта лізингу, що дозволяє достатньо точно встановлювати мінімальний термін лізингової угоди.

Ураховуючи, що мінімальний термін фінансового лізингу, визначений Законом України “Про лізинг”, це період, за який амортизується 60% вартості об'єкта лізингу, у роботі визначено, що термін дії договору фінансового лізингу прямо залежить від періоду (терміну) амортизації об'єкта лізингу. Період же амортизації об'єкта лізингу залежить від використовуваного методу нарахування амортизації. Однак у зв'язку з тим, що механізм визначення мінімального терміну фінансового лізингу законодавчо не врегульований, даний термін може змінюватися в залежності від обраного методу нарахування амортизації об'єкта лізингу.

Для обмеження й зниження можливих лізингових ризиків, обумовлених вкладенням лізингових інвестицій на невизначений чи тривалий срок, у дисертації запропоновано використовувати методи нарахування амортизації об'єкта лізингу, передбачені Положенням (стандартом) бухгалтерського обліку 7 “Основні засоби”. Ці методи дозволяють більш точно встановлювати перiод (термін) амортизації об'єкта лізингу і, відповідно, мінімальний термін фінансового лізингу в порiвняннi з методами амортизації, встановленими Законом України “Про оподаткування прибутку підприємств”.

У роботі визначено, що при виборі методів нарахування амортизації об'єкта лізингу необхідно враховувати специфічні особливості застосування кожного з методів: прямолінійний метод амортизації відрізняється простотою його застосування на практиці; метод прискореного зменшення залишкової вартості застосовується при необхідності швидкого списання основних засобів; метод зменшення залишкової вартості чи кумулятивний метод використовується при необхідності нарахування значної частини суми амортизації в перші роки використання об'єкта основних засобів.

Виявлено, що переваги даних методів для нарахування амортизації об'єктів лізингу відповідають міжнародній практиці: норми амортизації, установлені даними методами, залежать від терміну служби амортизованого об'єкта; для розрахунку норм амортизації не застосовується знижуючий коефіцієнт; методи дозволяють установити достатньо точний мінімальний термін лізингового контракту, не розтянутий на тривалий період часу.

Для визначення мінімального терміну договору фінансового лізингу в залежності від методів нарахування амортизації об'єкта лізингу в дисертації розрахованi співвідношення періодів (термінів) амортизації основних засобів і мінімальних термінів фінансового лізингу, дані про які наведені в табл.3. При розрахунку співвідношень ліквідаційна вартість об'єкта лізингу бралася рівною нулю, у зв'язку з чим метод зменшення залишкової вартості не розглядався.

Таблиця 3

Співвідношення періодів амортизації основних засобів і мінімальних термінів фінансового лізингу

Період

(термін)

аморти-

зації, років | Мінімальний термін лізингового контракту при використанні прямолінійного методу нарахування амортизації | Мінімальний термін лізингового контракту при використанні методу прискореного зменшення залишкової вартості | Мінімальний термін лізингового контракту при використанні кумулятивного методу нарахування амортизації

2 | 1 рік 3 міс. (15міс.) | 8 міс. | 11 міс.

3 | 1 рік 10 міс. (22 міс.) | 11міс. | 1 рік 4 міс. (16 міс.)

4 | 2 роки 5 міс. (29 міс.) | 1 рік 5 міс. (17 міс.) | 1 рік 8 міс. (20 міс.)

5 | 3 роки (36 міс.) | 1 рік 10 міс. (22 міс.) | 2 роки (24 міс.)

6 | 3 роки 8 міс. (44 міс.) | 2 роки 4 міс. (28 міс.) | 2 роки 5 міс. (29 міс.)

7 | 4 роки 3 міс. (51 міс.) | 2 роки10 міс. (34 міс.) | 2 роки10 міс. (34 міс.)

8 | 4 роки 10 міс. ( 58 міс.) | 3 роки 3 міс. (39 міс.) | 3 роки 2 міс. (38 міс.)

9 | 5 років 5 міс. (65 міс.) | 3 роки 9 міс. (45 міс.) | 3 роки 6 міс. (42 міс.)

10 | 6 років (72 міс.) | 4 роки 2 міс. (50 міс.) | 3 роки11 міс. (47 міс.)

У роботі зроблений висновок, що використання різних методів для нарахування амортизації об'єкта лізингу має велике практичне значення, тому що дозволяє лізингодавцю та лізингоодержувачу встановити за узгодженням сторін оптимальний термін лізингового контракту. Встановлення достатньо точного терміну лізингового контракту дозволяє знизити ризик можливих втрат у зв'язку з вкладенням інвестицій на невизначений чи тривалий період часу.

У дисертації встановлено взаємозв'язок податків і ризику. Використовуючи елементи регулювання оподаткування (податкові пільги, податкові кредити та ін.), держава може компенсувати підприємствам ризики певних видів діяльності, у тому числі зовнішньоекономічної. У той же час використання штрафних санкцій за порушення податкового законодавства до підприємств призводить до погіршення їх фінансового стану і, відповідно, збільшує їхні ризики.

Для зниження ризиків, обумовлених складністю й недосконалістю податкового законодавства, у роботі запропоновані такі заходи:

ретельне вивчення податкового законодавства, щоб уникнути переплат і штрафних санкцій за їхнє порушення;

якісна підготовка необхідних документів для обґрунтування застосу-вання податкових пільг;

оптимальне планування видів зовнішньоекономічної діяльності з урахуванням особливостей їхнього оподаткування;

ретельний підбір кадрів фiнансово-економічної служби підприємства.

У світі основних і найбільш значних у дохідній частині бюджету податків (ПДВ, податку на прибуток і акцизного збору) виявлено та систематизовано особливості оподаткування таких видів зов-нішньоекономічної діяльності: експорту, імпорту, діяльності спільних підприємств з iноземними iнвестицiями і лізингових операцій.

Запропоновану систему виявлених особливостей оподаткування підприємств з основних видів зовнішньоекономічної діяльності рекомендовано використовувати спільним підприємствам з іноземними інвестиціями для зниження податкових ризиків.

Для прийняття інвестором обґрунтованих рішень з вибору інвестиційно-привабливих підприємств запропоновано методику оцінки фінансово-інвестиційних ризиків з використанням комплексного показника, що характеризує рівень фінансової стабільності підприємства (Кф.с. ), який пропонується визначати за формулою:

, (1)

де Кi – частковi коефiцiенти узагальнюючого показника фінансової стабільності підприємства, у т.ч. К1 - коефiцiент загальної ліквідності, К2 – коефiцiент автономії власного капіталу, К3 – коефiцiент фінансового левериджа, К4 – коефiцiент обіговості активів, К5 – коефiцiент обіговості запасів і витрат, К6 – коефiцiент рентабельності інвестицій, К7 – коефiцiент рентабельності активів, К8 – коефiцiент рентабельності продажу;

Зi – вагомість часткових показників, що визначається експертним шляхом;

Кнi – нормативне значення часткових показників фінансової стабільності.

Комплексний показник фінансової стабільності (Кф.с. ) запропоновано використовувати для визначення фінансового рейтингу підприємств та відповідно приналежності до певної інвестиційної зони ризику (табл.4).

Таблиця 4

Характеристика інвестиційних зон з урахуванням

фінансового рейтингу підприємства

Значення

К ф.с. | Х А Р А К Т Е Р И С Т И К А З О Н

Більше 100

81 – 100

60 – 80 |

1.Безризикова інвестиційна зона

Зона абсолютно стійкого фінансового стану. Відсутність будь-яких утрат. Стабільні прибутки на інвестований капітал. Найкраща здатність повертати борги. Висока ймовірність виплати дивідендів.

2.Зона мінімального інвестиційного ризику

Зона достатньо стійкого фінансового стану. Ймовірність виплати дивідендів на інвестований капітал і повернення боргів знаходиться у великій залежності від несприятливих змін обставин та економічної ситуації. Можливі випадки незначних утрат, що не перевищують розміру чистого прибутку.

3.Зона підвищеного інвестиційного ризику

Зона нестійкого фінансового стану. Підприємство має схильність до неплатежів. Вплив несприятливих зовнішніх змін може привести до неможливості повертати борги й виплачувати дивіденди. Підприємство-позичальник даної зони ризику в гіршому випадку зробить покриття всіх витрат, а в кращому – дістане прибуток, набагато менший розрахункового значення.

Продолжение табл. 4

Значення

К ф.с. | Х А Р А К Т Е Р И С Т И К А З О Н

50-59

Нижче 50 | 4.Зона критичного інвестиційного ризику

Зона критичного фінансового стану. Велика ймовірність неповернення боргів, інвестованого капіталу, невиплати дивідендів. Можливі втрати, величина яких перевищує розміри розрахункового прибутку. Інвестування капіталу в підприємства даної зони небажані.

5.Зона банкрутства

Зона фінансової кризи. Підприємство неспроможне повернути борги , інвестований капітал і сплачувати дивіденди.

У роботі розроблено методику розрахунку часткових показників, необхідних для визначення комплексного показника, що характеризує рівень фінансової стабільності підприємства. За допомогою цiєї методики розрахован комплексний показник фінансової стабільності, який склав на підприємствах: ТОВ СП " Укрзовніштрейдінвест" – 100,75 балів, ТОВ " Ді Ді Сі – ЛТД” – 68,75 балів. Визначено, що ТОВ СП " Укрзовніштрейдінвест", яке характеризується абсолютно стійким фінансовим станом (Кф.с.більше 100 балів), належить до безризикової інвестиційної зони, що підтверджує доцільність участі іноземних інвесторів у спільній діяльності цього підприємства. ТОВ " Ді Ді Сі – ЛТД" з рівнем нестійкого фінансового стану ( 60-80 балів ) належить до зони підвищеного інвестиційного ризику, що означає недоцільність для інвестора вкладення капіталу в це підприємство.

Використання запропонованої методики оцінки фінансово-інвестиційних ризикiв доцільно як на етапі оцiнки інвестиційної привабливості, так і в поточній діяльності підприємств, а також для контролю за роботою підприємства - позичальника з боку інвестора.

ВИСНОВКИ

У дисертаційнiй роботi на основi проведених досліджень здiйсненi теоретичнi узагальнення i практичне вирiшення актуального науково-практичного завдання щодо зниження фінансово-інвестиційних ризиків у зовнішньоекономічнiй діяльності пiдприємств.

Основнi висновки i результати, що випливають iз наукових дослiджень, зводяться до такого.

1. Визначенi прiоритетнi джерела фiнансового забезпечення зовнiшньоекономiчної дiяльностi пiдприємств, такi як iнвестицiї в спiльнi підприємства i лiзинг, якi сприяють залученню iнвестицiй та зниженню ризикiв.

2. Виконано систематизацiю фiнансово-iнвестицiйних ризикiв вiдповiдно зi сферами їх походження стосовно проведення лiзингових операцiй i дiяльностi спiльних підприємств з iноземними iнвестицiями, яка є основою випереджального управлiння ризиками у зовнiшньоекономiчнiй дiяльностi пiдприємств.

3. Визначенi можливi способи оцiнки iнвестицiйних ризикiв пiдприємств. Доведено, що оцiнка фiнансово-iнвестицiйних ризикiв у прiоритетних видах зовнiшньоекономiчної дiяльностi пiдприємств повинна грунтуватися на достовiрнiй об’єктивнiй iнформацiї про їх фiнансовий стан з урахуванням перспективних показникiв iнвестицiйного розвитку пiдприємства.

.4. Показанi можливi методи зниження iнвестицiйних ризикiв пiдприємств, що використовуються у мiжнароднiй практицi. Виявленi можливостi рацiонального вкладення капiталу в зони зi сприятливим податковим законодавством, якi ведуть до скорочення ймовiрностi та обсягiв втрат вiд можливих податкових ризикiв, у зв’язку з чим видiленi особливостi i переваги офшорних та спецiальних економiчних зон.

5. Визначено вплив оподаткування на ризики спiльних підприємств з iноземними iнвестицiями. Встановлено, що однією з основних причин підвищення ризику спільних підприємств з іноземними інвестиціями є недосконалість законодавчої бази, що регулює їхню діяльність в Україні, зокрема, тенденція поступового скасування податкових пільг, а також можливості несподіваних змін законодавства.

6. Проведена класифiкацiя ризикiв мiжнародного лiзингу, що виконана на базi системи фiнансово-iнвестицiйних ризикiв підприємств. Класифiкацiя дозволяє передбачати можливi лiзинговi ризики i є основою обмеження ризикiв на рiвнi лiзингодавця та лiзингоодержувача.

7. Запропоновано метод зниження лiзингових ризикiв на базi вибору за узгодженням сторiн оптимального методу нарахування амортизацiї об’єкта лiзингу, який дозволяє достатньо точно встановити мiнiмальний термiн лiзингового договору, що сприяє зменшенню лiзингових ризикiв.

8. Розроблено принципи зниження податкових ризикiв спiльних під-приємств з іноземними інвестиціями на основi систематизацiї особливостей оподаткування таких видів зовнішньоекономічної діяльності як експорт, імпорт, спільні підприємства з іноземними інвестиціями, лізингові операції, що дають можливiсть оптимального планування видів зовнішньоеко-номічної діяльності з урахуванням особливостей їхнього оподаткування.

9. Розроблено методику оцінки фінансово-інвестиційних ризиків на основі визначення фінансового рейтингу підприємства і зон інвестування, яка призначена для визначення інвестиційної привабливості підприємства і зниження фінансово-інвестиційних ризиків в умовах зовнішньоекономічної діяльності.

ПЕРЕЛІК ОСНОВНИХ ОПУБЛІКОВАНИХ АВТОРОМ ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ

1. Инновационная деятельность в условиях изменения форм собственности / Б.Т.Клияненко, А.П.Осыка, Г.Н. Маслова, Л.Я.Миленина, А.М.Серов, Т.И. Титова, Н.Э.Ткаченко – Луганск: ВУГУ, 1997. – 48с.

Особистий внесок здобувача:

На основі вивчення досвіду інноваційної діяльності в розвинутих країнах визначенi основні джерела фінансування інновацій, у тому числі ризикові інвестиції.

2. Управление инновациями в условиях приватизации предприятий / Б.Т. Клияненко, Г.Н.Маслова, Л.Я.Миленина, А.П. Осыка , В.И. Качан, В.Г. Лобас, Т.И.Титова, Н.Э. Ткаченко – Луганск: ВУГУ, 1998. – 56 с.

Особистий внесок здобувача:

Розглянуто взаємозв'язок інновацій та інвестицій, види інвестиційних ризиків і механізм управлiння ними.

3. Финансовые методы и источники развития внешнеэкономических связей в регионе / Б.Т.Клияненко, Г.Н.Маслова, А.П Осыка, Л.Я.Миленина, Т.И.Титова, В.И.Чиж, И.С. Цыба, Н.Э.Ткаченко, В.Р.Осипенко – Луганск: ВУГУ, 1999. – 40 с.

Особистий внесок здобувача:

Визначені джерела, методи, механізм фінансування підприємств, що можуть бути використані для розвитку зовнішньоекономічної діяльності.

4 Развитие внешнеэкономических связей на основе иностранных инвестиций и лизинга / Б.Т.Клияненко, А.В.Козаченко, Г.Н.Маслова, А.П Осыка, Л.Я. Миленина, В.О. Грицишин, Ю.В. Зиминский, Н.Э.Ткаченко, С.Ф. Большенко, Я.А.Cамарская – Луганск: СУДУ, 2000. – 96 с.

Особистий внесок здобувача:

Визначені особливості оподаткування спільних підприємств з іноземними інвестиціями і лізингу, дані рекомендації з регулювання оподаткування пріоритетних напрямків розвитку зовнішньоекономічної діяльності.

5. Н.Э.Ткаченко Особенности налогообложения в условиях внешнеэкономической деятельности региона // Проблемы комплексного развития региона: хозяйственно-правовые и социально-экономические аспекты. Сб. науч. трудов ИЭПИ НАН Украины. – ВУГУ, Донецк-Луганск, 1999. – С. 81-89.

6. Н.Э.Ткаченко Инвестиционный климат территорий приоритетного развития в Луганской области // Прометей. Регiональний збiрник наукових праць з економiки. Вип.3. – Донецьк: Юго-Восток, 2000. -С. 264-268.

7. Н.Э. Ткаченко Экспресс-оценка финансово-инвестиционного риска предприятия и методы его снижения